巴菲特是怎麼想的？用量化分析把股東信拆給你看

02-05

巴菲特致股東的信你真的看懂了嗎？來，說說，他對今年的美國經濟判斷是什麼？悲觀？樂觀？巴菲特自己擁有的媒體說，樂觀，程度略低於2015年，但仍高於平均水平！

4月26日，奧馬哈世界先驅報（OmahaWorld-Herald）發布了一篇關於巴菲特致股東的信的分析文章。文章通過對巴菲特信中的用詞進行數據分析，使用量化的方法直觀地呈現了巴菲特每年的樂觀程度。

奧馬哈世界先驅報是伯克希爾哈撒韋旗下公司。文章挑選了兩位專業信件分析師的觀點，闡述了近40年巴菲特致股東信的兩個特點：樂觀和坦誠。

據說，這兩招很管用，怎麼管用的，直接看文章怎麼說的吧。如果有機會去巴菲特股東大會，你也可以直接問問這位87歲的股神。

P.S. 北京時間5月6日晚上11點30分（當地時間早上9:30），伯克希爾哈撒韋將在奧馬哈召開年度股東大會，又到了一年一度價值投資者朝聖的日子。

以下為譯文，小標題為「聰明投資者」加註。

Just how optimistic is Warren Buffett?Analysis shows that positive words almost always outweigh negative ones inannual letters

巴菲特有多樂觀？分析顯示，絕大多數時候，巴菲特歷年致股東的信中的用語積極大於消極

作者：Steve Jordon （奧馬哈世界先驅報記者）

巴菲特長期樂觀的經濟觀聞名遐邇。

現在，一份通過計算機分析巴菲特歷年致股東信的報告顯示了作為伯克希爾哈撒韋的主席，他可以有多樂觀。

巴菲特只有5次消極大於積極

根據「情緒分數」這個用來評測文字材料積極程度的計算機軟體，在過去40年中，巴菲特致股東信只有5次出現消極大於積極的情況。

根據這份分析報告，只有在經濟或者社會出現危機時，巴菲特的態度才會傾向於消極；並且只有兩次出現非常消極的程度（一次是在2001年的信中，當時恐怖分子襲擊了美國，一次是在2008年的信中，當時經濟大蕭條剛開始）。

每一年，巴菲特致股東的信都是在第二年年初發布的，例如2001年的信在2002年年初發布。

紐約市有個叫邁克爾托斯的數據科學家，將巴菲特致股東的信進行了一系列的電腦程序分析，並把結果公布在個人博客中。這些電腦程序是由一個叫劉兵（音譯）的伊利諾伊大學計算機科學家發明的。

在巴菲特的用詞中「損失（loss）、負債（debt）、風險（risk）、債務（liability）、傷害（casualty）、差（bad）、失敗（fail）、困難（difficult）和異常（unusual）」被認為是消極的。

「免費（free）、頂尖（top）、有競爭力的（competitive）、不同尋常（extraordinary）、非常好（significant）、商譽（goodwill），傑出（outstanding）、價值（worth）和收穫（gain）」被認為是積極的。

托斯表示，這樣的用詞分析並不完美，特別是在巴菲特這個分析中。傷害（casualty）一詞通常是指一次受傷或者死亡，但是財產保險（property and casualty insurance）只是伯克希爾的一項業務而已，並不是巴菲特情緒的反映。

但即便如此，數據仍表現了巴菲特非常積極的態度。他在致股東的信中不僅寫了關於伯克希爾的業務，還包括了他對商業、投資和其他話題的觀點。這意味著信中不僅包含了他對伯克希爾的態度，還包含了他對美國經濟的態度。

勞拉里滕豪斯，一位來自紐約的作家、企業家和管理顧問，她分析CEO的公開信長達20年並根據「坦誠」程度給他們排名。

她說，「巴菲特的樂觀以及巴菲特致股東的信的廣泛的吸引力聞名遐邇」。

「有一個積極樂觀的思維模式是一個至關重要的商業品質」，里滕豪斯在周一的訪談中說。「但是這樣的積極態度必須基於事實，否則沒有任何意義」。

她認為，積極的思維模式可以給公司帶來價值。

「一件不好的事情發生了，如果你沉浸在它的負面影響中，你就無法取得進展。一些CEO與商機無緣，因為他們從不考慮商機。一些CEO被動地和商機結緣，他們看到了商機。那麼，還有一些CEO主動地思考商機。他們談論獲取優勢、抓住未來的商機。」

巴菲特就是主動抓住機會的CEO。

「他不斷地根據環境改變他的商業模式。他的樂觀使他看到受到嚴格監管行業的商業機會，例如公共事業和交通。並且他的投資決定和合伙人架構也同樣深受他樂觀態度的影響。

他永遠將自己看作未滿的半杯水，這讓他看到了大多數人看不到的事情。」

除了2001年和2008年，托斯的分析顯示：1987年，信中同樣呈現了「凈負情緒」，當年股市大跌；還有1990年，那年油價和伊拉克入侵科威特導致了經濟蕭條；還有2002年，科技股泡沫破裂。

根據這份分析，巴菲特最積極的年份是1978年，當時伯克希爾的保險業務利潤非常高並且公司的市值在3年內翻了3倍。排名第二的年份是2014年，他在信中慶祝了他領導伯克希爾的第50個年份，並包含了他和副主席查理芒格關於公司未來的文章。

2016年的信中，他邀請股東在5月6日相聚CenturyLink中心，用詞比平均水平更為積極。巴菲特在信中說：「查理和我沒有增加公司收入的神奇計劃，但是我們思慮長遠並在思想上和財務上時刻保持準備，以迎接隨時可能出現的機會。」

里滕豪斯認為：「對未來悲觀的企業領導人無法把行業的變化看作是機遇。他們沒有注意到現在商業世界的變化，所以那些無法從變化中看到機遇的傳統大公司將失去優勢。」

里滕豪斯對CEO公開信分析顯示，25%左右的公開信，語言清晰表述坦誠（誠實且真實地談論他們的業務）。大概有25%-30%的信件，她認為是「無法理解並包含著讓人難以理解的行話」。其餘的信件則介於這兩者之間。

更重要的是，如果投資者們投資於坦誠度最高的企業，他們在過去10年的回報將遠高於市場平均水平。

巴菲特的信「射出光芒」，她說：「沃倫給了很多信息以解釋發生了什麼事件和為什麼這件事是非常重要的」。

巴菲特自己也曾說過，當他讀一封致股東信的時候，他希望看到CEO對商業的理解。投資者希望了解一個企業出現了何種變化，並這種變化是否會讓他們對企業的看法出現改變。

巴菲特希望，他的信可以與股東和其他與伯克希爾合作的人建立起信任。

- 小彩蛋-

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