如何判斷公司公告中的價值和風險

瀚海一葉舟，西貝擒龍頭。(公眾號西貝股語)

大家好，我是大家的老朋友西貝哥，很高興又和大家見面了。

今天周六，股市停盤，跟大家聊聊如何判斷公司公告中的價值和風險。

上市公司公告是指公司董事會對公司生產經營、財務狀況、經營成果、併購重組等所有對公司股價可能產生較大影響事項的公開正式披露的報告。

由於上市公司對公告的真實、準確、完整、及時、公平性負有法律責任,隨著監管力度的加大,總體來說,上市公司公告中一般不會存在明顯的虛假、誤導或遺漏。 　　非正式公告是指沒有按上市公司信息披露規則進行披露的消息,或者指小道消息、傳聞,由於非正式公告不是上市公司依法通過正規途徑或渠道披露的信息,其真實可靠性沒有保障,一些消息甚至成為莊家用以欺騙散戶、操縱股價的工具。 　　因此,投資者應把上市公司公告作為主要的信息來源,加以仔細閱讀和分析。那麼,投資者如何讀懂上市公司公告呢？

一、「三步法」讀公告

第一步,初步瀏覽公告內容。

投資者應關注那些可能對公司資產、負債、權益和經營成果產生重要影響,可能對股價產生較大影響的公告。

如重大投資、合作、資產重組、兼并收購、股權轉讓公告、經營業績增長、公司遭受重大損失、公司減資、合併、分立、解散及申請破產、重大訴訟、分紅方案、股票狀態變化等等,投資者大體對公告的內容屬利好、利平還是利空大致有個判斷。

　第二步,詳細分析公告細節。

投資者可以從以下幾方面詳細分析：

1、公告說明事項的具體情況,該事項的背景等。上市公司以前發生過類似事項嗎？

2、該事項的進展情況,真實性如何？是已發生的,還是意向性的,其執行是否有其它前置條件或不確定性？

3、該事項對公司的影響如何,發生影響的時間是現在還是未來？如果上市公司以前發生過類似事項,那麼當時發生了多大影響？

4、是否有承諾事項,對未來會有什麼影響？承諾事項有保證措施嗎？

5、澄清了哪些傳聞、研究報告、媒體報道等？

6、該事項存在哪些風險？

第三步,全面了解上市公司。

投資者可查閱上市公司最近的年報、半年報、季報,一方面關註上市公司的經營業績、分紅方案、業績預告等信息。

另外還要關注3個問題：

「資金從哪來？貨往哪銷？誰在管理？」 　　普通投資者所想要了解和研究的主要信息往往集中在年報的會計資料和業務資料、董事會報告、財務報告三部分。 　　會計數據和業務數據摘要提供了上市公司報告期內的諸如主營業務收入、凈利潤、每股凈資產、每股經營活動產生的現金流量凈額等基本的財務數據和指標。 　　董事會報告陳述了報告期內公司經營情況、財務狀況、分紅方案、投資情況、業績預告等基本信息。 　　財務報告則包括審計報告及資產負債表、損益表,現金流量表三大會計報表等內容。 　　抓住了這些要點,投資者就可對上市公司基本情況有較完整的印象和大致的了解。

二、判斷公告信息的影響 　　普通投資者往往希望獲取公告信息後直接來判斷股價的走勢。一個比較簡單的辦法就是看公告中 「該事項對公司的影響」部分的描述,這是公司對此事項的「官方」認識,但有些公告並沒有披露「該事項對公司的影響」,投資者就要經常有意識地去分析,以便從蛛絲馬跡中發現新的市場機會或者公司的風險。

1、財務影響和非財務影響。

財務影響是能新增多少收入和利潤、提高多少凈資產等等。非財務影響比如會計師更換、管理層的變更、大股東的變動、公司獲得國家部門認證等等。非財務影響是無形的,經常被投資者忽視。

2、短期影響和長期影響。

投資者不但要分析短期影響,還要兼顧長期影響。如A公司賣出一個子公司70%股權獲利2億元,而這個子公司是其主要經營性資產,短期來說,賣股權獲利是好事,但長期來看,A公司失去了主要經營性資產,如果沒有新增利潤點,那麼公司相當於賣掉了「生蛋母雞」,不見得是好事。 　　再比如,收購兼并是上市公司最常用的擴張方式,一個公司往往通過收購兼并來拓展新產品市場份額,或進入其他經營領域。這種重組方式的特點之一就是被收購兼并方生產及經營現狀影響較大,磨合期較長,因而見效可能較慢。

資產置換是另一種常見和見效較快的重組方式,就是用公司的「劣質」資產交換外部優質資產,由於是採取整體置換形式,因而公司資產質量得以迅速提高,收益也可立竿見影。

3、一次影響和多次影響。

投資者需分清一次影響還是多次影響。

例如B公司2006年度收到政府補貼6000萬元,公告里寫的是「為支持公司發展,特給與公司一次性政府補貼6000萬元」,再查查公司年報,發現公司2004年、2005年已連續兩連虧,2006年的政府補貼很明顯是保證公告不被暫停上市之舉,是一次性行為,今後可能很難再得到政府補貼了。

再如C公司收到2006年度政府技改項目補貼5000萬元,它是今後幾年都有的,顯然是多次影響,利好程度就高得多。

4、直接影響和間接影響。

同一事項的直接影響比間接影響的力度要大很多。例如D公司參股E證券公司5%,E證券公司剛獲得創新類券商資格。獲得創新券商資格對E證券公司就是直接影響,對D公司就是間接影響了。

5、歷史影響和現實影響。 　　如果上市公司以前發生過類似事項,投資者就可「以史鑒今」,分析以前類似事項的在當時的影響,就可大致推測出現實影響了。 　　需特別注意的是,事項對公司股價的影響是投資者自行判斷的,與公司無關。公司也不會對股價的走勢進行判斷。

三、莫忽視風險因素 　　上市公司公告往往對披露事項作出風險提示,但可惜的是,許多投資者盲目追求利好效應,「思漲心切」,有意、無意地忽視風險因素,甚至明知有風險,也不予理會。 　　例如 F公司公告了與某外國大公司合作投資的事項,被投資者視為重大利好。但很多投資者沒有繼續分析該事項的風險因素,如投資協議最後未經商務部批准導致合作失敗的風險；隨著時間的推移,上市公司經營業績如果不象當初預期的那麼好,而面臨經營業績下降的風險；法律方面風險等等。 　　再例如G公司公告了承接境外巨額的工程建設訂單事項,仔細分析下,可以分析出其中蘊含的風險極大。如該訂單是真實的嗎？即使訂單是真實的,訂單可實現性有多大？最終訂單帶給公司的收益能有多少？收益穩定嗎？收益實現了,能收到工程款嗎？海外訂單受當地社會、經濟環境、政策影響的風險有多大？以前有類似公司承接大單後續發生過風險嗎？

四、謹慎使用各種研究報告,勿輕信傳言。 　　一般而言,研究報告是分析師通過研究上市公司公開信息,加上分析師行業研究,實現上市公司價值發現、價值重估。遺憾的是,近期一種不良的風氣正在一些研究報告中蔓延,過多的主觀臆斷和大膽猜測、甚至傳言出現在報告中。 　　例如某券商對 H公司的研究報告中公司主營產品VB2價格從240元/公斤上漲至340元/公斤的說法,在沒有依據的情況下大膽猜測「公司2007年業績為0.77元,至未來4個季度的業績1.1元」,對投資者造成誤導。另外,已經有證券分析師由於在網站上連續發布不實信息,導致相關公司股價大幅波動,被證監會立案查處。 　　對於各種傳言、媒體上的不實報道,上市公司也會及時做出澄清,投資者應正面理解澄清公告內容。據不完全統計,今年以來深市發布的針對股價異動公告的澄清公告共102份,而經上市公司承認部分屬實的僅20餘份,佔比不到20%,也就是說,傳言的真實性極低。所以,投資者不要根據傳言進行逆向推理和任意猜測。