賣子、賣地、賣銀行補血，「豆奶王」維維股份冒虛火？

斑馬消費 范建

營業收入達到34億，歸屬凈利也再度突破億元大關。

如果單看營收數據，今年前三季度，維維股份貌似達到了最近4年同期的最好水平。

然而，仔細分析其財務數據，維維股份的飄紅業績似乎不太正常。

其經營活動產生的現金流凈額再度由正轉負，由2016年前三季度的2.46億，驟降為今年同期的-2.87億。

對於這一顯著變化，維維股份說是因收購糧食支付的現金增加。

經斑馬消費進一步分析，維維股份經營活動現金流的虧空，很大程度上，恰是前幾年收購的枝江酒業和貴州醇所造成。

這就不難理解，最近幾個月維維股份維維頻頻出售資產了。

值得一提的是，隨著維維集團最新一筆超過2200萬維維股份股票被質押，控股股東已累計質押維維股份股票超過4.8億股，占其持股總數比例為92.28%。

豆奶王開啟賣賣賣模式

12月6日，維維股份（600300.SH）董事會通過了一項決議：轉讓子公司枝江酒業持有的湖北銀行股份，總轉讓價1.1億。

枝江酒業共持有湖北銀行近3600萬股，這是枝江酒業2006年的一項投資。

這次交易的對方是宜昌九鑫投資，股東包括蔣紅星、楊家法、曹生武、譚崇堯、薛傳全等枝江酒業元老，以及枝江國資控制的枝江金潤源建設投資控股集團有限公司。其中，蔣紅星是第一大股東。

目前，蔣和金潤源公司仍分別持股枝江酒業10%和19%。

也就是說，湖北銀行的股權經過這麼多年的兜兜轉轉，又再次回到了枝江酒業元老們的手中。

通過轉讓這筆資產，枝江酒業可形成收益1.04億元，凈利潤7770萬，維維股份增加凈利5500萬。

就在四個月前，維維股份還出售了子公司貴州醇的土地資產。這是貴州醇名下兩宗共計464畝的土地，2012年11月取得，一直閑置。

這筆資產的交易對方也是貴州醇原來的大股東——貴州興義陽光資產公司。

這筆交易的對價8300萬，交易完成後，可形成收益2200萬，增加上市公司凈利1200萬。

今年9月，維維股份子公司維維創新投資，轉讓了無錫超科食品公司10%股權，轉讓對價6400萬。這筆交易形成收益3800萬，增加上市公司凈利2800萬。

更早之前的2016年底，公司將三家地產公司的股權以1.98億轉讓給控股股東維維集團。

經營現金流虧空賣子補血

過去幾年，豆奶王維維股份頻頻跨界、攜資大肆收購，在資本市場表現得頗為搶眼。為何風格突變，這麼高頻率地出售資產呢？

歸根結底兩個字：缺錢！

前面我們說了，今年前三季度無論營收還是凈利，都是維維股份最近4年最好的時候。

但是，斑馬消費也特別注意到，這也是該公司最近4年首次經營活動產生的現金流凈額為負。

今年前三季度，經營活動產生的現金流凈額-2.87億，而去年同期是2.46億。

今年半年報中，這一指標還是-1.81億，也就是說，這個虧空有不斷擴大的趨勢。

半年報中，公司對於該指標變動的原因解釋為：糧食收購支付的現金增加。

再來看看維維股份半年報中，重要的控股參股公司的財務狀況：

同期，枝江酒業和貴州醇經營活動現金流量分別為-1.01億和-9000萬。而上年同期，這兩家子公司的這一指標分別為2649萬和175萬。

通過這組數據對比下來，可以明顯看出，兩家白酒子公司拖累了維維股份的現金流。

這也不難解釋，曾行銷南北的枝江酒，為何最近幾年在市場上的響動越來越小了。

不過，維維股份似有重振枝江酒業的意思，不然怎麼對得起這個剛過完200歲生日的老品牌。

對於出售湖北銀行股份所得資金，主要用於補充枝江酒業的流動資金。其中，提升運營系統3000萬，建電商自營平台和廣告投放8000萬。

跨界喝酒飲茶不順

前些年，大舉進軍白酒和精製茶領域，希望解決豆奶主業的天花板問題。相繼出手收購了枝江酒業、貴州醇，以及怡清源茶業。

枝江酒業曾一度讓維維股份嘗到了跨界白酒的甜頭。

2011年，枝江酒業站上了自己的巔峰，當年營收近20億，凈利潤1.4億。此後，開始急轉直下。到了2016年，枝江酒業的營收已下滑到8.45億，凈利潤剛過2200萬。

枝江酒業的頹勢仍沒有緩解的跡象。今年上半年，公司營收3.8億，比2016年同期直降1億元。

維維股份第三季度經營數據顯示，公司的酒類產品（主要是枝江酒業）銷售收入，無論是低檔還是中高檔，均呈20%以上的降幅。

更值得一提的是，枝江酒業所在的華中區域，原是該公司的優勢市場，今年前三季度下滑卻超過45%。

銷量的下滑，也導致枝江酒業產能利用嚴重不足。公司商品白酒產能12萬噸，市場銷量6萬噸左右。

不僅是枝江酒業，2012年收購的貴州醇，多年來亦是越做越小虧損不止。2016年錄得6600萬的營收，凈利潤虧損4900萬。

從今年上半年的情況來看，如果不出意外，貴州醇的虧損還有進一步加大的趨勢。

進軍精製茶業，更是讓維維股份腎疼。

2013年維維股份子公司維維創新投資收購怡清源茶業51%的股權，與轉讓方簡伯華簽訂了業績對賭協議。

2013年和2014年，怡清源茶業均超額完成了凈利1800萬和2000萬的業績承諾。

2015年，怡清源業績突變，當年凈利潤虧損1600萬。按照業績對賭協議，簡伯華需補足利潤差額3800萬。

願賭服輸本屬正常，可這筆補償款維維股份也是要得心焦。

按照協議，這筆業績補償款應用現金在2016年4月補償完成。直到現在，簡伯華還只是以公司股權和茶葉等作價1000多萬補償，中間尚有2758萬缺口。簡伯華承諾今年12月31日前還款，眼看只十多天了，也不知道能不能順利要回來。