智能投顧方興未艾，中國的科技金融仍在路上

9月19日，華林證券智能投顧機器人Andy及新版華林證券APP發布上線。截至2017年8月底，我國主要的智能金融技術服務公司有164家，集中分布在國內較為發達的城市。其中有125家公司獲得融資，總融資額已超過250億人民幣，金融市場一片藍海態勢。

然而，在中國居民的資產配置中，銀行儲蓄長期佔據了最高比例。據相關數據統計，2016年中國銀行業資產總額高達232.25萬億元，而證券公司資產總額僅有4.37萬億元，銀行業資產總額是證券業的近53倍。因此在未來財富管理市場中，投顧領域擁有巨大的發展空間。

傳統投顧模式僵硬，智能投顧迎來新生

隨著經濟水平的不斷提高和大眾資產管理意識的增強，越來越多的企業投入到智能理財浪潮中。國內金融市場也正在邁入科技金融時代，而智能投顧機構之所以會逐漸出現在投顧市場上，究其原因有以下三點：

其一，傳統投顧效率低，可服務人群範圍狹小。艾媒諮詢發布的數據顯示：2016年,我國互聯網理財用戶達3.11億人,預計到2017年底，這一數據將達到3.84億。而智聯招聘發布的數據則表明，當前中國已經出現了一個巨大的「中產階層」群體，他們資產規模約為30萬-500萬。但由於當前資產規模既不能達到私人銀行的服務標準，又不甘於只投資銀行和餘額寶理財業務，加之大部分中產階級理財能力有限，因此需要大量的投資理財顧問。但傳統投顧工作效率低，面對龐大數量的需求者也是有心無力。

其二，傳統投顧難以提供全面豐富的投資模式和理財產品。從市場風險角度來看，傳統投顧可以根據市場走勢，結合自身的從業經驗來判斷市場風險，為客戶提供合理建議，幫助客戶規避投資風險。但從服務受眾反饋上看，傳統投顧傭金高，高額傭金會令大多數中產階層望而卻步選擇自主理財；而當部分客戶在有意向理財時，漫長的傳統理財周期總會影響客戶的投入效果，從而間接導致客戶流失。此外，投資結果不穩定、傳統投顧產品知識涉及面有限導致的推薦理財產品風格單一、數據維度利用有限、等問題都在無形中催生智能投顧的發展。

其三，傳統投顧模式僵硬，成本過高。在傳統投顧市場上，傳統投顧機構通常人工進行市場調查，通過電話等各種手段推銷自己的理財產品。而作為受眾，對投顧市場有了解或者有意向投資者只是少數，大部分人都會視其為騷擾或詐騙電話。電話產品推銷處處碰壁，這也導致傳統投顧的高傭金。單一僵硬的銷售和盈利模式，導致傳統投顧無法保障客戶的收益穩定，形成市場的惡性循環。

相對於傳統投顧多服務於小眾的高凈值用戶，智能投顧的目標用戶則是大眾，這也與能有效、全方位地為社會所有階層和群體提供服務的普惠金融理念不謀而合。智能投顧的低門檻、低費率、易操作、高透明、分散化、個性化、長期投資等等特點能夠為更多的客戶服務，其中，個性化能為不同客戶制定相應的最優方案，高透明性讓客戶了解自身資金流向，低門檻和低費率則使用戶的投資成本大大減低……

三大法寶，幫助智投穩住民心

智能投顧三大法寶一般包含以下內容：資本市場預期理論、客戶投資風險偏好的大數據平台、以及對客戶資產配置方案進行實時跟蹤與調整的功能。

隨著智能投顧進入我國投資市場，國外的多種資本市場預期理論也被廣大的投顧機構所效仿。傳統投顧結合自身從業經驗，從大數據和市場調查中了解客戶的需求，將不同的配置方案通過互聯網將之投放到智能投顧平台。用戶根據自身承擔能力和投資趨向，選購組合方案。成熟的資本市場預期理論能幫助智能投顧平台縮短資產投資方案的配置時間，高效配置出合理方案供客戶選擇，促進智投市場發展。

而為「用戶畫像」的大數據平台，可以幫助智能投顧獲得用戶個性化的風險偏好及其變化規律，教會用戶在理財中規避風險。例如，宜信財富投米RA於7月14日發布了機器人投顧一周年內的業績，同時公布了較為清晰的智能投顧用戶畫像並與p2p投資人群進行多維度對比。通過數據對比，投米RA更能直觀了解不同階段客戶的投資風險偏好、可用投資額度及其投資產品變化規律，利用智能演算法優化配置出全球ETF投資組合，為投資人帶來2.55%-11.48% 的穩定收益，高達99.6% 的在投用戶都取得了正收益。

最後的客戶跟蹤理財功能，則是在結合演算法和資本市場預期模型為投資者定製個性化的資產配置方案之後，仍需要通過互聯網智能平台對客戶投資習慣進行實時跟蹤與調整，培養用戶養成合理的理財習慣，在用戶可以承受的風險範圍內實現收益最大化，同時保證客戶理財資金的安全性。

在三大法寶的應用上，美國可謂是領頭人，美國智能投顧機構在投顧市場相對於A股市場、歐洲、香港市場都是更為有效的市場。但反觀國內市場的應用，則沒有那麼簡單。

按圖索驥，國內智投陷入僵局

反觀國內智能投顧市場，在照搬國外理論模型和管理機制時，由於欠缺對客觀條件和市場環境的考慮，致使國內智能投顧市場陣痛頻頻：

一、「以營利為核心」的虛假智能投顧機構

目前國內的智能投顧平台與國外平台實力懸殊，部分平台缺乏尖端技術支持。趁互聯網金融整改的機遇，一些P2P平台搖身一變，開始以智能投顧的名義繼續大張旗鼓開展業務，利用客戶的急功近利心理，跳過了客戶IPS及風險效用方程，僅憑一份簡單的用戶問卷對其進行風險分類，通過計算機演算法做出幾個組合套餐供投資者挑選。智投市場亂象叢生，無法及時捕捉投資市場的風險走勢，無法達到個性化定製的期望，國內投顧正在失去用戶信任，智能投顧成了投資機構銷售劣質產品的幌子。國內市場迎來經營與道德的雙線考驗。

二、國內智能投顧市場發展較慢，市場不成熟

智能投顧這一概念在2010年前後被美國投資者所認知，在美國已經成熟的傳統投顧市場和長期單一的投資理念下，智投很容易就為大眾所接受。而相比之下，國內的傳統投顧還未充分發揮其市場價值，而有一定儲蓄積累的社會中產階層往往擁有一夜暴富的心態。面對客戶的需求，投資機構也在不斷尋求轉型升級的發展方向，為客戶提供針對性的金融服務解決方案。而在互聯網金融逐漸深入的當下，智能投顧就成了行業新寵。

比如在去年底才增加摩羯智能投顧功能的招商銀行，僅經過大半年的運作，摩羯智投的資金規模已經突破了50億元，成為國內最大的智能投顧。智能投顧的成長速度可見一斑，而未來智能投顧市場上的各大機構也將迎來井噴式增長。

三、市場監管難，產品競爭模型相同

隨著智能投顧市場的深入發展，市場監管方面的問題也隨之而來。當前的管理層對數字化資產配置業務的監管概念相對模糊，出於預見性考慮，並未頒布相關法律法規來規範智能投顧業務發展，也無相關資質與執業牌照限制，更無法在運行過程中實現演算法、客戶投資組合的構建以及利益衝突管理等方面的明確監管。智能投顧在現有的法律環境下只能提供投資建議，而無法通過資產管理展開對客戶實際資產跟蹤和調整。智能投顧的運作模式尚未納入法律法規。

目前，國內產品競爭模式大多數與國外模式相同，但國內投資市場變化快，客戶需求的多元化和高效化，使得美國智能投顧的模式不再適用於國內市場。

兩類主體的轉型問題亟待解決

總體看來，國內智能投顧的服務類型大相庭徑：一方面，以中高凈值用戶為服務目標的2C模式。以財鯨為例，初始完全面向C端，提供主題式全流程服務，幫助機構更為全面地接觸、了解市場和客戶。但由於C端流量成本較高，國內金融市場產品匱乏、收益不穩定、投資額度受限以及海外投資監管嚴格等原因，願意選擇這類機構的中高凈值人群也越來越少。而在該領域的諸如財鯨、藍海、彌財等投顧機構也被迫相繼開始拓展B端業務。

另一方面，直接服務於中小型銀行、基金機構的2B模式，也正在開發智投工具。比如PINTEC旗下的璇璣，國內一開始就探索B端模式的智能投顧公司，通過與中小型銀行、基金公司等金融機構的合作率先取得了優勢。璇璣的CEO鄭毓棟表示，收益模式固化，仍以收取客戶傭金為主的金融機構將在未來長期發展中被淘汰。

而無論是2b還是2c，目前國內智能投顧機構所糾結的問題在於，是通過交易量、還是客戶賺取量來判斷機構的成功？美國智能投顧是幫助客戶少交易做長期投資，而國內投資機構則更傾向於通過用戶交易量來收取傭金從而獲得短期收益，兩者對比下的個中利害，也只有國內智投機構自己去感受了。

劉曠，以禪道參悟互聯網、微信公眾號：liukuang110