【債券日評】20170904 2017年8月份債券市場回顧：7月的復刻+商品暴漲

2017年8月份，債券市場在窄幅區間內震蕩，利率中樞繼續小幅抬升。市場關鍵變數先後是基本面數據、商品價格、資金利率情況。

下圖分別展示了20170101-20170831的10年國債和10年國開債利率數據，20170701-20170831的10年國債和B1W（7天回購移動平均數據）利率數據。整體來看，債券市場在窄幅區間內震蕩，利率中樞繼續小幅抬升。具體來看，對比7月份的10年國債波動區間為【3.56-3.64】，中位數為3.59，標準差為0.02；8月份的10年國債波動區間為【3.58-3.66】，中位數為3.63，標準差為0.02。

結合當月的基本面數據、商品價格和資金利率，將市場劃分為兩個階段：

階段一是8月1日-8月15日，利率主要受基本面數據和商品價格影響，先上後下，沖高至3.66轉頭下行7bp左右；8月初先是在PMI、外匯儲備和貿易數據不溫不火，後商品價格明顯上漲引發市場對未來通脹的擔憂，利率迅速沖高。隨後通脹數據和經濟數據弱於預期，金融數據小幅超預期，商品價格小幅回落，利率從前期高點緩慢下行。

階段二是8月16日-8月31日，利率主要受資金利率和商品價格影響，先上後下，沖高至3.65轉頭下行2bp左右；從8月中旬開始，市場資金面持續緊張，甚至超過了7月份，市場交投相對清淡。下半月市場經歷了10年國開新券發行和特別國債續發，利率在資金和商品價格影響疊加下先上後下。