金交所整頓亮紅線，為什麼部分互金平台胸有成竹？

近日，監管部門再次下發通知，給互聯網平台與金融資產交易所合作劃紅線，並要求2017年7月15日前，」停止與各類交易場所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規業務的增量。」部分媒體解讀為互金平台與金交所合作徹底被禁止。但事實情況並不盡然。

一、清理整頓回頭看

2017年1月監管部門就發布過《關於做好清理整頓各類交易場所「回頭看」前期階段有關工作的通知》（清整聯辦〔2017〕31號）。

據滬上金融圈報道，一月份的「金交所回頭看」通知導致340多家交易所因為涉嫌違規而被整頓。但是，涉及到與互聯網平台合作需要整改的名單僅僅5個，佔比僅1.67%。

據麻袋理財研究院統計，今年1月份以來，因為整頓而被關閉或者暫停業務的主要是經營白銀、原油等大宗商品交易所，以及以郵票、錢幣、茶葉等為實物交易對象，類似股票市場交易方式進行連續交易的交易所，如南京文化產權交易所、廣東文化產權交易所、北京文化產權交易中心、大騰商品交易中心等。

二、這些交易所產品有什麼風險？

這些交易所幾乎違反了監管部門劃定的所有監管紅線，包括將權益拆分為均等份額公開發行、集中交易、標準化持續交易，權益持有人超過200人等。

如經營白銀、原油等大宗商品的交易所，通過集合競價、連續競價等集中交易方式進行標準化合約交易，或者以郵票、錢幣、茶葉等實物產品為交易對象的交易所，通過類似於股票市場的交易方式吸引投資人進場。不管是前者還是後者，投資人都會因為行情而造成嚴重虧損，甚至爆倉或者傾家蕩產。

三、本次通知與之前有什麼不同？哪些產品將會受到影響？

與1月份的交易所清理整頓通知相比，本次清理整頓主要針對互聯網平台與金交所的金融資產合作。

實際上，互金平台與金融資產交易所合作要麼是規避網貸平台對借款人的限制，要麼是規避信託、私募等起投門檻限制，或者為了吸引新客戶發行活期產品。這導致互金平台與交易所合作出現如下三點違規：

四、為什麼部分互金平台會成為清理整頓的對象呢？

目前，金交所產品比較多，涉及到小貸資產、租賃資產、應收賬款、私募等等，而部分互金平台只想通過交易所來降低投資門檻，而沒有對投資人的風險偏好進行分類，導致大量風險承受能力較低的客戶購買了不能承受的風險資產。一旦出現風險，很容易引起群體事件。

五、部分互金平台胸有成竹的原因是什麼？

麻袋理財研究院認為，監管部門希望各大平台能夠做到風險等級與客戶風險承受能力相匹配，單一產品涉及到的客戶盡量少，這樣，一旦出現風險，由於客戶風險承受能力較強，極端事件發生的概率較小，再加上人數有限，影響範圍也相對有限。

以陸金所為例，其定期理財產品起投門檻遠遠高於一般的互金平台，最高起投門檻高達100萬，大部門理財產品起投門檻在幾十萬，這麼做在一定程度上，可以將風險承受能力較低的客戶拒之門外。此外，陸金所對資產進行分級，對用戶進行風險承受能力測評，鼓勵用戶提供資產證明、使得用戶儘可能購買符合自己風險承受能力的產品。因此，符合監管要求的平台自然胸有成竹。

六、為什麼起投門檻低於100萬是合法合規的？

雖然《私募投資基金監督管理暫行辦法》對合格投資者要求投資於單只私募基金的金額不低於100萬元，但是，私募基金產品更多的投資於二級市場，偏向於股權投資，風險更大。而金交所發行的產品更多的是固收類，偏向於債權投資。因此，互金平台更傾向於依據《信託公司集合資金信託計劃管理辦法》第六條規定第三點來定義自己的合格投資人。即個人收入在最近3年內每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收入在最近3年內每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關收入證明的自然人。這也是為什麼陸金所、網金社等平台能夠將起投門檻降低到10萬甚至更低的原因。

《信託公司集合資金信託計劃管理辦法》第六條規定，合格投資者是指符合下列條件之一，能夠識別、判斷和承擔信託計劃相應風險的人：

1、投資一個信託計劃的最低金額不少於100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織；

2、個人或家庭金融資產總計在其認購時超過100萬元人民幣，且能提供相關財產證明的自然人；

3、個人收入在最近3年內每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收入在最近3年內每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關收入證明的自然人。

七、小結與展望

隨著監管政策不斷出台，以及清理整頓不斷深入，麻袋理財研究院認為未來有兩類平台更具優勢。

第一類是純P2P平台，按照網貸監管政策進行整改，經營個人消費信貸業務，主要以網貸行業排名前20的平台為代表。

第二類是擁有大量高凈值客戶，在合規方面能夠滿足監管要求的平台，如陸金所、網金社等，這類平台主要面向中高凈值客戶，起投門檻較高，更容易滿足200人限制，做到合法合規經營。

與此同時，大批沒有流量、合規做得較差又想借道金交所開展互聯網綜合理財的平台，將會在這輪清理整頓中加速淘汰。

（本文作者為麻袋理財研究院總監路南，微信公眾號：麻袋理財研究院）