安揚投資筆記0418：會員充值的餡餅和陷阱，你知道多少？
昨天晚上金融行業爆出來一件大事，就是易到創始人和現在的實際控制人樂視和賈老闆撕逼。易到創始人周航指責樂視挪用易到13億元，導致易到陷入困境。
nn而後，樂視出來指責周航誹謗。在我看來，這份反駁文件絕對是臨時工出的，默認了樂視挪用了易到的錢。
nn這事一爆出來，其實對樂視是特別大的殺傷力。由於過去樂視講生態故事讓很多國企入股了，在之前國企不願意投資失敗出事，會給一些資源頂著。但是如果涉及到挪用公司資金、甚至到後面披露的挪用信貸資金這種事情爆出來，國企是不敢再頂了。
nn要知道，現在是金融監管收緊的風向，誰那麼不講政治願意去頂風作案啊？
nn對樂視來說，這是生死攸關的考驗。
nn
這事暫且放下不說，說一下當時易到會員充值的事。過去10來年，看過的公司多了，總不免見過類似做法的，即使是日常生活都有很多類似的案例。
nn這裡，有些是餡餅，有些是陷阱。
nn比如理髮店。像我住的地方，就有理髮店是充值6888元，充值以後服務是5折。像我這樣直接動腦子就給它算清楚賬的，就肯定不會去充值。
nn我作為男士，一次剪頭髮就那麼點錢，我不染髮不搞什麼花哨髮型，而且我特別不願意待在裡面超過1個小時，一年消費下來也就1000塊，我何必直接付7年的錢去被佔用呢。n即使因為它給我省打折了3500塊，但是我的資金被佔用了近7年，其實資金是有時間成本的。定投自家基金或者一個什麼指數基金7年，那掙的遠比省下這3500塊多，算一算還不如定投去了。
nn但是如果你一年花費在頭髮上就1萬塊，這可能是比較划算的。對你來說是餡餅，對我來說就不是。
nn為什麼很多理髮店、尤其是連鎖店願意做這個會員充值的事呢？
nn秘密就在於這個「預收賬款」。
nn免費或低價佔用別人的資金，如果數額大了，就可以拿去開分店。如果經濟景氣度高時，那真是可以快速擴張。開一家分店成本可能就100-200萬。如果你拉到100個會員，每個會員給你充值1萬，那你開下一家店幾乎就不用資金了。
nn當然更多理髮店，就是想圈一筆錢就跑的。很多貪小便宜的就中招了。
nn這事在資本市場上有沒有例子？還真有。而且是特別牛逼的公司（原來牛逼，現在落幕了）。
nn
蘇寧電器在04年上市那會，趕上中國經濟發展快速的階段。蘇寧當時的生意是這樣做的：美的格力這些公司先把貨弄來給蘇寧賣，賣完後蘇寧過陣子再給他們錢。基本上賬期都有90-120天。
nn當時景氣度好，蘇寧占款能做到這麼久，就衍生出來一個牛逼的擴張模式：蘇寧用這些占款就可以直接開下一家店，而下一家店又可以占款，進一步開更多店。
nn這簡直就是永動機啊。
nn這裡蘇寧倒不是會員充值，而是體現在對上游的占款，在報表裡就是「應付賬款」，是無息負債。我們來看看：
在04-05年時，蘇寧佔用這些家電公司大量的錢。蘇寧自己的總資產只有20.5億（04年）、43.3億（05年），但是整個應付占款都已經分別達到了6.7億、17.7億，佔比高達40%。
如果算上應付票據，那就更驚人了。
蘇寧當時的擴張就是靠佔用別人的錢去開自己的店，開店速度是連年倍增。下面表格就是當時它的店面數量。
看到這個增速沒有，03年41家，04年84家，05年224家，06年351家。店面數量增速高達100%以上啊。
但是隨著互聯網電商的崛起，這故事到後面就落下帷幕了。跟今天的主題關係不大，就不多說了。
對蘇寧來說，占別人的錢，那簡直就是天上的大餡餅啊。可惜我當時還是炒股看圖的小本科一枚，沒理解這個業務。要是有今天的知識結構，那蘇寧這個機會其實是很容易抓住的。
有些業務，因為先天特性，會先收你的錢，再給你服務。比如保險。
之前萬科和寶能撕逼的那會，我們寫過文章專門分析寶能的盈利模式。其實寶能就是利用了保險業務這個特性，瘋狂增加保費用來去擼萬科。結果擼啊擼，現在整個保險業都出事了。
有興趣的可以翻我們相關的分析文章看看。
那為什麼當初我一看易到的廣告，什麼充多少送多少，充1萬送1萬這種吆喝，我簡單算了幾個數據，就覺得它是在玩火呢？
我當時大體的估算了下。邏輯如下：
假如你一年打的5000塊，這種平台提成20%，那它從你這裡有營收1000塊。如果是30%-40%的預期凈利率，那你一年給它有300-400塊利潤。如果它為了拉你這個客戶給你送了1萬，這意味著你得用它30年，它才能從你身上掙錢。
這裡，我估算的都是比較大的數，量綱上是對的，具體數是做了保守估計的。比如一年打車費5000塊，對很多人來說這個是過大了的。
估算完，可以直接給結論：易到拉一個客戶付出的錢，遠超它能從這個客戶終身賺到的錢多。
你為了拉這個客戶，給它免費幹了30年，是不是雷鋒？
要麼是易到對錢特別饑渴，要麼是它過高估計自己。綜合其他信息，我傾向於前者。
所以我當時對這種看著像餡餅的事，看都不看。今天兩方的撕逼，完全都是事情發展的必然存在。
而且佔用別人的錢，那也不是你的錢，是你的負債。最大的命門就是「擠兌」啊。像今天兩方撕成這樣，你是司機或者是充值會員，你還敢把錢留在裡面么？
「會員充值」這事，看著像是佔了小便宜，天上掉餡餅，但是很多都是陷阱。這裡我不一棒子打死，有些確實是餡餅，比如美國有家公司是Costco，深圳也有山姆會員店，我是願意交這筆錢的（這裡權當免費給他們做廣告了）。
餡餅來時，先分析斟酌一下吧!
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