特朗普放寬金融監管啟發中國

02-05

在全球金融監管越來越緊，特別是中國等大力度收緊金融准入之時，美國總統特朗普在競選期間就誓言要放鬆金融監管，上任後兌現承諾付諸行動了。

特朗普於華盛頓時間2017年2月3日簽署行政命令，要求美國財政部在120天內提交對銀行業監管改變建議的報告（其具體細節沒有公布）。隨後，其簽署總統備忘錄，要求美國勞工部推遲對「Fiduciary Rule」的執行，期限為90天。該規則本來將於2017年4月開始執行。前者被認為是審查改革多德 - 弗蘭克金融改革法案（Dodd-Frank financial reform act）的第一步。而後者的暫停執行則是被認為放鬆了相應的管制。

從客觀上說，二者都是2008年金融危機後的產物。金融危機爆發後，全球性機構20國集團應運而生。這20個大國普遍認為，爆發金融危機的原因之一是全球金融監管協調不夠，各個國家金融監管不力，對消費者權益保護不夠。20國集團發起國的美國率先強化了國內金融監管。主要在兩個方面發力：一是對金融企業高管人員離譜薪酬的限制；二是強化對消費者權益保護，遏制金融機構過度追求本企業利益，而侵害消費者權益，放大金融風險的行為。

Fiduciary Rule花費奧巴馬政府近8年時間制定，其擴大了1974年僱員退休收入保障法案（ERISA）中關於Fiduciary Rule（受託人誠信義務規則）的使用範圍，其要求任何為退休金賬戶人員提供金融建議或者提供退休金金融投資方案的金融投資者將投資者的利益置於自己的利益之前（類似於律師及醫生的義務）。而現階段，金融機構只需要提供「合適」的建議。多德 - 弗蘭克金融改革法案（Dodd-Frank financial reform act）也是奧巴馬政府8年執政留下的經濟金融成果。

但金融業界對此強烈反對。首先，「Fiduciary Rule」一旦執行將嚴重損害其在傭金上的利益。市場預估一旦規則得到執行，金融服務業在傭金上的損失可能高達24億美元。同時雖然規則有豁免條例，業界擔心該項規則一旦執行，可能最終消除傭金制度。而這最終將轉嫁到消費者上，將一些中小型金融機構擠出市場。

當然，不可否認的是，金融危機後對金融企業監管是否存在插手過多，監管過死過嚴的問題，也是需要思考的。如果出現一朝被蛇咬、十年怕草繩的情況，那麼將限制美國金融業的活力。美國是全球金融業服務最為發達，產值最高的國家。一旦金融活力因為監管被綁住手腳，活力不在，那麼美國損失就大了。

正如特朗普白宮經濟委員會主任前高盛主席兼首席運營官Gary Cohn給出的理由：「Fiduciary Rule」試圖通過限制投資的選擇來給予其保護的做法行不通。「如果你嘗試鼓勵更年輕的人為更長的時間投資，你應當給予他們足夠的選擇，能夠使得他們能夠在較長的時間類加速積累財富」。

特朗普作為一個商人出身的總統，在金融風險與效率面前，他顯然選擇了效率。這是由其出身的本性決定的。

金融業最發達的美國，在金融危機後不到10年里開始放鬆金融監管包括還沒有來得及執行的監管政策，對其他國家包括中國帶來一些思考。一方面中國等國如果繼續過度收緊金融准入尺度，強化監管的話，應該思考是否會影響到金融市場活力，進而扼殺金融資源配置效率。最擔心的是最後影響到經濟發展。

另一方面在其他國家都收緊金融准入與監管情況下，美國放鬆金融監管，必將使得美國形成金融政策窪地，吸引包括美國海外資本在內的全球資本都開始流向美國。這對其他國家金融市場以及經濟發展都是大大不利的。

特朗普放鬆金融監管做法值得包括中國在內的國家與地區思考。