盛大為什麼要投資 Lending Club，成為其最大股東？
新聞背景：盛大斥1.5億美元接盤美P2P鼻祖，成最大股東
5月23日，在LendingClub上交給美國證監會（SEC）的監管文件中提及，由盛大集團創始人陳天橋控制的盛大傳媒有限公司等4家公司，在LendingClub的持股比例最多可達11.7%。具體來說，盛大花費1.487億美元，總計購入2900萬股LendingClub股票；另外，盛大還購入了LendingClub價值1120萬美元的期權。如果期權行權的話，盛大將成為LendingClub的最大股東。
點評 | 陳天橋入股LC：操得一手好盤 但「搞不了事兒」
文/秋源俊二
一、
昨天上午些時候，曾經的中國首富——陳天橋，在大眾的詫異的目光中，火中取栗般獲得了Lending Club11.7%的股份。除此之外，還有相關股票期權。
本文將詳細解讀一下這個事件。
二、
我們先來看看相關SEC披露的文件。
這是相關交易運作的詳細的信息。
表中的信息顯示的是陳天橋從今年3月23號開始，建倉入股Lending Club，一直到5月20號長達60天的交易信息。
三、
知道很多人看不太懂上面的信息，我掰開了揉碎了給大家看，陳天橋具體是怎麼運作的。
先來科普一下相關概念：
√、Put Option
翻譯為中文，就是「賣出權利」，也稱看跌期權：期權的購買者擁有在期權合約有效期內按執行價格賣出一定數量標的物的權利，但不負擔必須賣出的義務。
期權的賣方，則收到期權費，承擔相關義務。
以這一次LC為例，舉個例子：
陳天橋看好LC股票，賣出看跌期權，收到期權費，約定行權價格為4美元。
假如以後股票上漲到8美元每股，超過行權價格5美元每股，則無需履行合約，因為陳天橋的交易對手，不會把現在公允價值為8美元每股的LC股票以低價5美元賣給陳天橋；
假如LC股票價格到2美元每股，下跌到行權價格5美元每股以下，陳天橋的交易對手，就可以5美元的價格，將現在2美元每股LC股票，以4美元賣給陳天橋；
在隨後我們會分析相關細節的。
√、Call Option
是「買入期權」，也稱看漲期權，和上面的介紹相反。
四、
在上面那張文件中，除了在4月15號賣出了少量的股票外，其他時間，就是買入股票、賣出看跌期權和買入看漲期權。
分別如下：
1、買入股票
在5月9號，LC樓塌了後，開始大量買入股票。合計買入25478674股股票，平均成本為6.74美元左右，總計耗費1.2億美金左右。
2、賣出看跌期權
日期集中在5月9—11號期間，行權日為下個月17號，這次交易的行權價格，沒有披露，參考第一張圖和那幾天股價，個人估計在5—6美元這個區間。（下面為了方便敘述，假設行權價格為5美元）
這筆賣出期權，暫時讓陳天橋收到期權費約400萬美金。
也就是說：下個月17號的交割日時候，如果LC股票在5美元以上，那麼陳天橋凈掙了400萬美金；如果每股價格低於5美元，那麼陳天橋會損失一部分期權費甚至虧損。
和一般情況下，持股+賣出相關看漲期權的保護策略不一樣；陳天橋是強烈看多，賣出看跌期權，獲得資金，加槓桿買入股票，提高資金利用效率；
3、買入看漲期權
日期在集中在5月11—12號，花費資金1100萬美金，從第一張圖中以及那幾天的股價，個人估計大致行權價格在4—5美元這一區間。（為了敘述方面，我們假設行權價格為5美元）
由於隨著陳天橋的入股，為了防止股價上漲過快，建倉成本過高，在披露前，花費1100萬美元，買入看漲期權，在6月17日到期前，任何一天，以行權價格5美元購入15699900份股份（約合7%左右的LC股份），鎖定成本現在的成本。
五、
概括一下：
資本獵手陳天橋，發現了LC這隻價值被低估的股票，於是悄悄建倉；在5月9日後，公司創始人出局，樓塌了的局面下，賣出看跌期權，獲得資金，提高資金利用率；同時買入看漲期權，防止繼續增持，信息披露帶來的股價上漲過快，鎖定成本；在隨後買入最低價階段，大量吸入股票。
再後來，就是美股60天的披露時間到了。整個過程強烈看多，乘著公司危機動蕩時，加槓桿買入股票，建倉和控制成本到位，交易操作水平一流。
同時我們看到目前持股11.7%，同時擁有大概7%股份的買入期權權利。也就是行權後，陳天橋能夠順利成為第一大股東。
等著召開股東大會或者董事會，進可攻退可守。可以作為財務投資也可以進行公司整改。
六、
為什麼說這一樁好買賣呢？我們可以看一下他的股價。公司跌到這個樣子，基本很難再繼續下跌了。
最近一期的財報顯示，經營情況還可以。
況且LC是P2P行業標杆，目前依舊是行業第一，有一定價值，具體廢話省略了。
再來談談，我為什麼不看好陳天橋的這筆投資能夠成功。
首先看長期股價：
美國人是一路拋棄這家公司啊。
我們再來看看美國國內的具體的互金情況：
√、美國第一個P2P網路借貸平台Prosper Marketplace在今年第一季度裁員超過四分之一，且讓利出售所發行債券，減少服務費；
√、SoFi缺乏資金，成立了一家對沖基金子公司，來投資其發放的貸款。類似於國內的P2P公司，再搞個線下的公司來輸血。
√、美國財政部發布白皮書，質疑P2P商業模式，給予警告，並制定P2P監管制定框架。
所以，問題一：整體行業環境就不行，在國內也不受資本市場待見。美國華爾街一個都沒有入手，外來的和尚陳天橋就好念經？
深層次改造LC，可能嗎？美國人自己的弄不好，你陳天橋就能玩轉？個人認為概率很小。忽然想起以前通用CEO傑克韋爾奇，在面對TCL掌門人李東升談論自己能夠玩轉法國湯姆遜電子的案例，傑克韋爾奇說自己玩不轉法國湯姆遜電子，李東升非得接手這個燙手的芋頭。後面的事情，大家都知道的。
所以，如果大規模整改LC，個人認為盛大不會做的比美國人自己好。
其次，陳天橋這個投資，和國內的投資無法形成協同效應。
看看陳天橋的盛大，投資了哪些互金公司：網貸天眼、愛錢幫、微貸網、錢先生、保保18、彩票寶、人際融、新外匯、錢景等。
這些投資，算是撒種似的投資，沒有體系，你可以把它理解成VC性質的投資，本身就沒有戰略協同。
美國和中國的互金環境，大不一樣，陳天橋應該不會是想把LC搬到國內吧，水土不服不說，還會有一堆問題。
當然了，畢竟全球第一家上市P2P公司，招牌還是不錯，雖然在美國樓塌了，但拿回來國內，依舊有人會奉為圭臬。
七、
除此之外，我最為不看好的是陳天橋以及盛大的經營能力。
翻翻曾經的例子：
√、在唐駿（當年很牛的一個職業經理人）的協助下，當年「奇襲」新浪，欲成為類似於「寶能系和萬科大戰」的寶能，結果在曹會計的「毒丸計劃」下，失敗了；但掙了錢。
√、整個買入酷6資本運作，在資本層面，沒得黑，非常成功，和這一次一樣，操作犀利；但在隨後的運營、內容轉化、用戶轉化等方面，一塌糊塗。
√、「盛大盒子」，確實想法足夠超前，雷軍、賈躍亭現在才開始搞，而陳天橋的「網路迪斯尼」計劃，在10年就看到了這些。但如今呢？
√、盛大遊戲，當時那麼火的傳奇，沒有走研發路或者類似控股遊戲母公司的路，遊戲壽命周期過了就完了。
陳天橋或者盛大，壓根就不具備玩轉LC的能力。
但是我不得不說，他在戰略水準和資本運作方面，確實是國內可以和馬雲相媲美的牛人。但是實際真不行。
盤點一下盛大投資或曾經控股的公司：盛大網路、盛大文學、酷6網、盛大音樂、簡訊youni等等，都是在互聯網史上，有過痕迹的。
概括來講，陳天橋有一個特點：挑選公司，一定會挑到足夠便宜的貨，而且還不錯；但無一例外，都不是最好的貨，最好的標的。
也就是說，在一堆垃圾中，他有慧眼識銅的能力，但不具備慧眼識金、識鑽的能力。
八、
基於以上的一些分析，我認為，陳天橋以及盛大，是難以做到挽狂瀾於既倒,扶大廈之將傾的。LC該怎麼樣就會怎麼樣。LC筐里的壞蘋果，陳天橋擺不平，也沒那個能力。
但是，不得不承認，這樁買賣，操作犀利，手法嫻熟，值得我輩學習模仿，而且指定掙錢，虧不了。
因此，這次入股，傾向於成功財務投資；至於戰略投資，想「搞事」、「來事」，估計得黃。
作者 秋源俊二 公眾號QYJEQYJE
http://weixin.qq.com/r/UkgAGJnEo8Tcrd179x1A (二維碼自動識別)
盛大稱LC具投資價值，虧了3000萬美金，值了！
昨日（23日）晚間，互金圈被一則消息刷屏，中國前首富、盛大集團創始人陳天橋旗下的盛大傳媒等斥資10億元抄底，成為了Lending Club大股東，就這樣讓全球P2P行業的標杆有了中國血統，嘖嘖嘖~
有人說，盛大是Lending Club的救星，或使其迎來轉機，但在共時妹看來，這場聯姻盛大或許並非出自本意，甚至還有那麼一點心塞。
前首富炒股掉坑變股東 虧損3000多萬美元
據Lending Club提交給美國證券交易委員會（SEC）的一份Schedule 13D文件內容顯示，包含傭金在內，陳天橋以1.487億美元（接近10億人民幣）的價格認購了Lending Club公司29，047，930股普通股，並以1119萬美元的價格認購了該公司15，699，900股認股期權，若這些期權全部行權，盛大將是Lending Club的最大股東，這份文件的日期是5月11日。
然而，陳天橋此次入股並非是抄底，上訴文件表明，盛大此次是將所持股份從大約7%增至11.7%。有傳聞稱，早在3、4月份的時候，陳天橋就在公開市場陸續購入Lending Club股票，早於Lending Club爆出違規銷售貸款和CEO辭職事件的發生時間（5月9日）。
此番陳天橋買入股票平均價格是5.12美元/股，而Lending Club因上述兩起事件，股價下跌達34.93%，這使得陳天橋虧損近5000萬美元（約3億人民幣）。縱然，受盛大入股消息影響，Lending Club昨日股價大漲近8%，但這仍使陳天橋在交易中損失3000多萬美元。
所以，咱們的前首富很有可能是因為炒股不成掉坑，索性將錯就錯，趁此股價大跌之際，增加投資、控股LendingClub。
事實上，按照之前盛大投資P2P平台的標準，Lending Club也並非是其目標。早先據盛大資本投資部副總裁葉蕙芳透露，盛大投資風格還是偏向於穩健，傾向於標的有抵押物或者有擔保的P2P平台。而Lending Club恰恰是純信用模式的平台，不在其選取標準內。
LC前途未卜 盛大強顏歡笑？
關於此次入股，盛大方面回應稱目前是一個理想的投資機會，還表示將尋求與 Lending Club 董事會及其他股東交流的機會，探討公司業務運營和未來計劃等相關內容。
然而目前真的是理想的投資機會嗎？
共時妹了解到，因Lending Club本次違規事件，美國多個部門已經介入調查取證。美國司法部就所謂的『違規行為』向其發出傳票。同時，美國財政部於5月10日緊急發布網貸白皮書，要求P2P平台加強風控管理，消除再次違規的隱患。
除了監管層方面，Lending Club自身運營也正受到前所未有的挑戰。高盛與傑富瑞集團表示不再投資Lending Club的貸款項目；近日，由200家銀行組成的社區銀行組織近日BancAlliance也宣布暫停與Lending Club的合作。Lending Club欲尋找新的投資者為平台上新的貸款提供資金，其中花旗集團卻明確拒絕其提供資金援助的請求。
此外，美國多家律師事務所代表股民，打算起訴Lending Club。
所以目前看來，Lending Club前途未卜。在這內憂外患的節骨眼，共時妹實在參不透所謂的理想的投資機會。
當然了，陳天橋畢竟在互聯網領域締造過一個傳奇，此次交易也可能另藏玄機，共時妹參不透也屬正常。至於擁有了中國血統的Lending Club後續境況會何如，我們靜待時間給出答案吧。
想深度了解互聯網金融圈？微信搜索【共時財經精選】關注我們或下載【共時財經APP】（共時財經_專業的互金媒體）。共時財經：有趣，有料，有思想！盛大可能看好這種我不看好的模式——「信息中介」。
中國互聯網金融圈總是一驚一乍。P2P鼻祖Lending Club股價大漲時，圈裡競相吹捧「信息中介」模式高大上。最近LC內憂外患，股價大跌，「信用中介」模式似乎又鹹魚翻身了。
兩種模式到底孰優孰劣？信息中介死得快，信用中介死得難看。
支持信息中介模式高大上的說法很多，這種比較重要：平台賺取的是無風險服務費。即使將來出現壞賬，平台在法律上也沒有義務代償。平台賺了錢，可以安心放進口袋，不用吐出來。
其實，這種說法並不科學。俗話說得好：「富貴險中求。」金融的核心是風險控制，平台不想承擔風險，就得犧牲利潤。犧牲利潤還是小事，信息中介模式對管理層、運氣要求太高了，一不小心犯錯、倒霉，就會萬劫不復。
舉例說明：平台收集借款人數據，模型計算，拒絕一部分申請，同意一部分並區別定價，最後放貸1億元，期限1年，平均利率加（服務）費率為20%。借款人只知道成本是20%，不關心到底是利率還是費率。
平台通過模型推算，這批貸款預計壞賬率5%，可回款1.15億。可是，平台沒有資金放貸，需要找出借人，協商怎麼分將來的回款。
方案一，信用中介：「這批貸款預計可回款1.15億，你現在給我1億，不管將來回款多少，1.1億是你的（年息10%），剩下的是我的，不足1.1億我倒貼。」
方案二，信息中介：「這批貸款預計可回款1.15億，你現在給我1億，不管將來回款多少，0.05億是我的（服務費率5%），剩下的是你的。」
顯然，方案二對平台更有利，旱澇保收。但是，出借人也不傻，他們會擔心平台惡意低估壞賬、高估回款。即使平台沒有惡意欺詐，回款也不確定。出借人即使是專業機構，也主要根據以往各批貸款回款情況，推測當前這批。根據當前這批借款人原始數據，建立模型推測回款，這是LC核心機密，不可為外人道。
想讓出借人承擔平台道德風險、用戶信用風險，就得支付溢價。風險越大，溢價越高，平台利潤越低。LC想要掙錢，就得控制平台道德風險、用戶信用風險，以降低風險溢價。理想的情況是，各批貸款回款穩定，和預計極接近。
這次LC被指造假，後果嚴重。出借人更擔心平台道德風險、用戶信用風險，並要求LC支付更高溢價，有些銀行甚至開始拒絕與LC交易。
這還不是最可怕的。截止目前，LC各批貸款回款穩定，平台、出借人皆大歡喜。可是，經濟周期冷酷無情，金融風險層出不窮，將來萬一幾批貸款回款不如預期，導致出借人虧損，LC就尷尬了：說好了是信息中介，不能自掏腰包補償出借人；但是，繼續放貸還需要出借人，怎麼讓他們相信這批貸款能夠穩定回款呢？
即使是百年歷史的大銀行，經營抵押貸款，都無法保證貸款每年、每月穩定回款，需要以豐補歉。LC經營的是無抵押貸款，面對的是信用較差的用戶，但是無法跨期調劑，不能犯錯，不能倒霉，這要求太苛刻。
LC如果堅持信息中介模式，可能某天突然死亡。那是不是說，中國特色的信用中介模式更好呢？當然不是。如果是像銀行一樣名正言順的信用中介，資本金、準備金、存貸比受約束，問題不大。可是，中國P2P以信息中介之名，行信用中介之實，不出事還好，一出事就是大事。
「真正的P2P不會出問題。」信這話的都是外行。簡而言之，平台向借款人收取利息、費用，支付理財利息、運營成本之後，剩下的錢會盡量多給自己作服務費，盡量少留作風險準備金。
其後果是：平台需要不斷擴大交易規模，讓後面的用戶為前面的壞賬買單；平台將壞賬匹配給用戶，擊鼓傳花；平台名義上的待收規模很大，但是質量越來越差。
放棄理財端，讓貸款端成為銀行的子公司或部門，可能是P2P平台較好的出路。
我決定來抖個機靈。
楊度（1875—1932）原名承瓚，字皙子；後改名度，別號虎公、虎禪，又號虎禪師、虎頭陀、釋虎。湖南省湘潭縣姜畲石塘村人。他拿過秀才，參與過公車上書，當過滿清四品。和康有為、梁啟超、黃興是好友，跟汪精衛、蔡鍔、齊白石是同學，慫恿袁世凱稱帝，贊同孫中山共和，營救過李大釗，北伐時說毛澤東能得天下，是杜月笙的師爺，入過佛門和國民黨，最終由潘漢年介紹，伍豪（周恩來）批准，秘密加入中國共產黨。
能參與頂上之戰，即使不是主角，也是波瀾壯闊的人生體驗。中國大佬接手Lending Club，接盤俠還是撿便宜？
日前，有消息稱，中國億萬富豪陳天橋旗下盛大集團已收購了美國P2P貸款公司Lending Club的11.7%股份，有望成為其最大股東。受此消息刺激，LC股價一度大幅上漲逾14%。
中國沒有退市機制，在投資人心中，地板價買入股權總是會在下一輪牛市中賺回來的，抄底思維盛行。從目前主流輿論來看，市場普遍認為盛大集團抄底LC，是一筆漂亮的投資，在蘇寧金融研究院高級研究員薛洪言（洪言微語）看來，更多地恐怕也是簡單地基於抄底思維。
不過，美國資本市場的投資邏輯畢竟不同，輕易抄底很可能血本無歸，還是要就事論事。所以問題來了，盛大接手LC，究竟是撿便宜還是接盤俠？
|前情回顧：LC犯了什麼錯
5月9日，LC被爆出一筆2200萬美元的貸款存在問題，創始人兼CEO引咎辭職，引發市場軒然大波，並引來美國監管機構的重點關注。
在國人看來，似乎不是多大個事，引發這麼大的反響大概是美國監管比較嚴格。其實，真不是這樣子的。
不是金額的問題，也不是違規的問題。事實上，自2006年創立以來，LC曾依賴監管套利（即鑽監管政策的空子）超越競爭對手Prosper，坐穩行業老大的位置。P2P領域曾有一句名言「所有的金融創新都從違法開始」，說的過頭，違法不至於，灰色地帶是難免的。否則，何以發掘市場縫隙的機會。
|LC能不能兜得住
犯的事看上去不大，但後果真的很嚴重。股價暴跌近35%，創始人辭職。引發次貸危機的華爾街大佬們，貌似也沒有這待遇。
問題來了，後果這麼嚴重，是不是LC的確犯了大錯，甚至沒救了呢？
LC事件引發風暴，在於犯了P2P行業大忌。對於信息中介模式而言，平台不承擔風險，投資人的信任是核心的問題。否則，平台與借款人勾結，將投資人的錢借給不合格貸款人，反正平台穩賺手續費，虧的只是投資人的錢。這也是短期內信息中介模式在國內走不通的原因所在。美國的P2P平台如何解決這一難題？其實沒有更好的法子，一靠嚴格的監管，二靠平台的自律，三靠嚴厲的懲罰機制。第三點才是最核心的。
再嚴厲的監管都有漏洞，而在利益面前所謂平台的自律也根本靠不住。唯一靠得住的就是嚴厲的處罰。精髓是，只要犯錯，無論大小，必須嚴懲，這樣才能以儆效尤。
|精明的投資總是發生在危機時
在洪言微語看來，LC受到市場和監管嚴厲的打壓正是在自發執行懲罰策略。在此事件中，LC是犯了錯，但並未真正傷筋動骨。嚴厲的處罰會讓這個行業重獲市場信任，美國的P2P行業兩家獨大，LC東山再起，指日可待。
尼采說過一句話：「那些殺不死我的，會使我更強大」。這一觀點，被《黑天鵝》的作者在《反脆弱》一書中反覆提及，放在LC事件中也正好合適。這次事件的爆發，某種意義上，也是LC的重生。低點介入需要魄力，不過，精明的投資總是發生在危機時。
就這件事而言，我們還需要關注金融科技的發展前景。即使LC依舊會東山再起，若金融科技整體不被市場看好，這筆投資也不能說稱之為漂亮。
|金融科技前景光明
金融服務於經濟。新經濟、新業態是全球的趨勢，自然需要新的金融模式與之適應。
共享經濟正在全球範圍內崛起，滴滴、Uber、Airbnb是典型代表。共享經濟極大地提升了社會資源的利用效率，且使得所有參與方獲益（當然，也會影響傳統行業的利益），是經濟發展的必然趨勢。當共享成為一種潮流，金融的模式也在悄然發生變化。在洪言微語看來，社交理財的興起即是共享經濟在金融領域的具體體現，智能投顧本質上也是將少數人的理財經驗分享給一般投資者，P2P借貸何嘗不是如此，去中心化地將一部分人的閑置資金分享給需要的人。
相伴而生的還有技術的進步，就金融科技而言，區塊鏈等底層技術在理念和模式上已經成型，需要的只是實驗、實驗和實驗，然後是推廣和普及。而生物識別、雲計算、移動支付、大數據風控等基礎層面的技術早已投入使用，金融科技對金融業務模式的改變已經是大勢所趨。
既然也看好金融科技，又怎麼會不看好龍頭之一的LC呢？所以，中國大佬接手LC，幹得漂亮！
（文/薛洪言，蘇寧金融研究院高級研究員；微信公眾號：洪言微語）
雪梨醬覺得可能是兩個原因，第一個是LendingClub現在便宜；第二個是盛大在互金領域布局可能要開始往P2P方向偏了。第一個原因好理解。SEC文件顯示，從2016年3月起，盛大便持續購入LendingClub的股份。
5月9日，這家公司因負面消息而暴跌之時，盛大並未拋售，反而以每股權利金0.35美元賣出400萬份6月17日到期的看跌期權；5月10日起的幾個交易日，盛大也持續賣出看跌期權，並買入看漲期權，到期日皆為6月17日。5月18-20日，盛大繼續購入其普通股。
下圖直觀地展現了陳天橋「不買貴的」的可貴品質。
盛大集團為金融領域的投資建立了10億元規模的互聯網金融專項投資基金，目前已投資10餘個項目，覆蓋互聯網信貸、網路理財、保險、證券等，例如網貸天眼、愛錢幫、微貸網、彩票寶等。
另據《第一財經日報》報道，有知情人士表示，「LendingClub可能只是第一個，如Prosper等網貸平台可能是下幾個目標。」
盛大之前在互聯網金融領域的投資以理財和資產管理為主。從陳天橋此次入股LendingClub，以及之後可能購買的Prosper(另一個P2P平台)等跡象看來，盛大之後或在P2P領域繼續布局。
以上。
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