看了索羅斯幾句話，開始觸摸到投資的本質

作者：格上理財

• 當我以巴菲特為師的時候（代表作萬科、茅台），感覺是由於運氣好，才賺了大錢；

• 當我以利佛摩爾為師的時候（代表作金山、復旦），感覺我生來就應該賺錢，但卻不明就裡；

• 當我看了索羅斯的幾句話（代表作聯邦、新華），我豁然開朗，開始觸摸到投資的本質。

一、投資的本質是PE/PB嗎

1、讓我們來PK一下2014年2月底的比亞迪和深萬科：比亞迪，當月收盤價格56.91元，總股本23.5億，總市值1337億；深萬科，當月收盤價格6.72元，總股本110億，總市值740億元。比亞迪的市值，幾乎是萬科的2倍。

再來看看，兩個公司2013年的盈利：比亞迪上年只賺了5.5億元，PE為243倍；深萬科，上年大賺151億元，PE不到5倍。深萬科賺的錢，幾乎是比亞迪的30倍。

如果按PE投資，該選擇誰，一目了然。

但奇怪的是，巴菲特持有的是貴的比亞迪，而不是買入便宜的萬科B。巴菲特要買萬科B，太容易了。而且在香港市場上，PE為3—5的地產公司股票一大把，巴菲特並不是因為流動性不足，買不到足夠的而不買。

顯然，PE不是投資的本質。

再來看看，PB，萬科的PB不到1，比亞迪的PB超過6。

顯然，PB也不是投資的本質，1和6的區別太大了，完全可以說已經達到質的區別。

2、如果說，比亞迪和萬科，還處在不同的行業，估值本來不太好對比的話，那我們來看看茅台吧。公司還是原來的公司，PK茅台的2007和2013。

2007年1月8日，貴州茅台收盤84.86元，上年業績1.64元，PE=52倍，很高，但股價卻在此基礎上，當年上漲到最高230元，漲幅接近200%，驚人。

2013年1月8日，貴州茅台收盤210.84元，上年業績12.82元，PE=16倍，中等，但股價卻在此基礎上，當年下跌到最低122元，跌幅接近50%，同樣驚人。

這就奇了怪了，同一個股票代碼，原來52倍高PE的時候，股價一年裡還能上漲200%；而七年之後，PE降低到了16倍，股價反而在年內下跌接近50%！

而且，七年里，每股業績從1.64元增加到14.58元，幾乎上漲10倍！股價呢？從2007年的年末收盤價格230元，下跌到2013年的年末收盤價格128元，幾乎腰斬一半！

顯然，對於貴州茅台這樣同一個個股來說，PE、PB也不是投資的本質。

3、是不是中國股市不成熟？那讓我們來看看美國股市吧。

特斯拉電動車2012年每股虧損，2013年股價從33.87美元上漲到最高265美元，一年之內上漲幅度接近7倍，公司至今虧損。

再來看看巴菲特的富國銀行：2012年每股業績大約3.89美元，2012年年末的收盤價比特斯拉電動車還高，但2013年從34.18美元只上漲到至今49.29美元，漲幅在美股大牛市的背景下只有區區45%。與特斯拉電動車的7倍相比，情何以堪？

特斯拉虧損，無法計算PE；富國銀行盈利，PE只有12倍，並且有明星經理管理。

看來，在美國股市，PE和PB也不是投資的本質。

4、轉了一大圈，讓我們最後來看看大師們是怎麼說的。

歐奈爾

對於低PE股票的評價：人們認為收入型股票比較穩妥，因此只要安穩地持有股票，坐收紅利就可以了。1984年，伊利諾伊大陸銀行的股價從25美元跳水至2美元；2009年年初，美國銀行從55美元跌至5美元。

對於高PE股票的評價：以上分析表明，如果不想以高於25-50倍的價格買入成長股，那麼，你就自動剔除了大多數可供選擇的最佳投資機會。如美股歷史上絕大多數大牛股：微軟、思科、蘋果、臉譜、亞馬遜、谷歌等。

索羅斯

如果把金融市場的一舉一動當作是某個數學公式中的一部分來把握，是不會奏效的。數學不能控制金融市場，而心理因素才是控制市場的關鍵。

二、投資的本質是什麼

1、傾向於將「投資」的本質視為「賭博」。

儘管「賭博」一詞不好聽，而且投資並不完全等同於賭博，但我認為，賭博一詞非常接近於投資的本質，而且，能夠將投資本質還原為賭博的人，更容易賺錢，更難得虧損。儘管我還是想了一個優雅的詞來代替「賭博」一詞，那就是「博弈」,但其實我更願意使用「賭博」。

「股票」就是一個籌碼；

「大盤」就是一個賭場；

「公司」就是一個道具。

公司賺錢了，投資人能得到什麼？

公司虧損了，投資人又會失去什麼？

如果市場對公司的盈虧不做反映，不漲不跌，投資人什麼也得不到，什麼也不失去。

公司本身並不能給我們帶來任何好處，甚至分紅也不會，分紅和送股都是遊戲，因為最終要除權，如果市場不填權，對投資人沒有任何意義。

因此，投資者的盈利並非來自於公司，而是來自於市場。

公司就是一個特殊的骰子，骰子多了，就編了號，就是股票代碼，每天將一大把骰子在一個盤子里一撒，大家去猜紅綠，紅漲，綠跌。

紅綠都無所謂，關鍵是要猜中，做多的猜中「紅」就賺，做空的猜中「綠」就賺。

所以，在一個成熟的有做空機制的市場，公司本身無所謂，公司賺錢股民可能虧損，公司虧損股民可能賺錢。

股市就是一個賭場，任何一筆投資，除非是完全確定的套利，否則都是徹底的賭博。

2、如果只看到投資是賭博是不夠的，還必須看到投資又不完全是賭博。

賭博的時候，骰子朝上還是朝下都是1/2的機會，由老「天」來決定。

但公司是一個特殊的骰子，他的朝向在不同時期，朝上或朝下的概率是不同的，有的時候朝上的概率要大，有的時候朝下的概率要大，由「政治、經濟、資金、人性、突發事件」等客觀和主觀因素決定。

投資的本質是賭博？

我又肯定，又否定，搖擺不定，但他們在本質上確實無限接近。

3、投資的本質是「故事」？股市是一個講經濟故事的地方。

經濟史是一部基於假象和謊言的連續劇，經濟史的演繹從不基於真實的劇本，但它鋪平了累積巨額財富的道路。做法就是認清其假象，投入其中，在假象被公眾認識之前退出遊戲。

索羅斯的這一論斷，讓我感覺自己已經無限接近股市的真諦。

從1000點到6124點，股市講了一個城市化的故事；

從6124點到1664點，股市講了一個次貸危機的故事；

從1664點到3478點，股市講了一個四萬億的故事；

從3478點到1949點，股市講了一個為四萬億買單的故事。

新的故事還會繼續開講...

其實，PE也是故事的一個版本、一種風格。

講這個故事的人在說：我什麼都不做，長期持有就行了，到時候靠分紅就收回了成本。也許真的能成，但是概率極低，歷史上真的鮮有成功案例。

三、怎麼做

1、買什麼

什麼都可以買，只要能賺錢，不要畫地為牢。

• 比如說，只買PE低的；

• 比如說，只買消費類的；

• 比如說，只買互聯網股；

• 比如說，只投資創業板；

• 比如說，只買小盤股；

• 比如說，只買藍籌股；

• 比如說，只買高增長的；

這都是在畫地為牢...

關鍵是猜中某個標的的價格方向和對應時間。你猜中了一隻股票的上漲，可以買入獲利；你猜中了一隻股票的下跌，可以做空獲利。

能力圈是一個偽概念。至於說到具體行業、公司類型、市場（A股、B股、H股）都不應成為構築能力圈的限制，哪個地方你覺得有潛在的反轉幾率就可以投資到那個領域。

索羅斯也說過：市場是愚蠢的，你也用不著太聰明，你不用什麼都懂，但你必須在某一方面懂得比別人多。

2、何時買

這才是關鍵，而且不同的派別有不同的判斷標準。

格雷厄姆：我大膽地將成功投資的秘密精練成四個字的座右銘：安全邊際。他的方法是先計算公司的合理價值，然後等到有4—6折的安全邊際時才考慮。格老的方法很好，但是有缺點，就是過多的考慮價值，過少的考慮時機。

巴菲特：寧願以合理的價格買入好公司也不願以便宜的價格買入普通公司。這句話，讓多少人虧損。因為合理沒有標準，好公司沒有標準，內在價值不是鐵定的標準，沒有最低只有更低，這就話讓很多人在買入時粗心大意的犯了錯誤。

在二級市場何時買入的問題上，格老的觀點，可以學習；巴菲特的觀點，堅決放棄。

而在何時買的問題上，索羅斯、利佛摩爾、歐奈爾，已給了最精彩的回答，他們的方法不僅解決了買什麼的問題，還解決了何時買的問題，比格老更技高一籌。

索羅斯：金融世界是動蕩的、混亂的，無序可循，只有辨明事理，才能無往不利。如果把金融市場的一舉一動當作是某個數學公式中的一部分來把握，是不會奏效的。數學不能控制金融市場，而心理因素才是控制市場的關鍵。更確切地說，只有掌握住群眾的本能才能控制市場，即必須了解群眾將在何時、以何種方式聚在某一種股票、貨幣或商品周圍，投資者才有成功的可能。

索羅斯這句綱領性的話，著重強調了時機的重要性——將在何時，以何種方式聚在某一種股票周圍。但他點到為止，在原則性的話之後，沒有提供具體的參考指標。

美國股市最燦爛的明星利佛摩爾，早就很好的回答了這個問題，他給出了買入的重要指標：每一次耐心等到市場來到關鍵點才下手，總能賺到錢。至於這個關鍵點，是如何計算的，利佛摩爾有一套記錄股價的方法，很容易掌握，詳細見《股票作手回憶錄》。-

這些西方的理論，其實和中國古代哲學思想是一致的。

《周易》里有：

• 潛龍勿用

• 現龍在田

• 夕惕若厲

• 或躍在淵

• 飛龍在天

• 亢龍有悔

難怪孔子說：五十以學《易》，可以無大過也。中國古代聖賢的思想，你不得不服。

四、現在，再來描述一下，投資的本質是什麼

我的觀點：投資的本質是賭博，又不完全是賭博。

索羅斯的觀點：股市是一個講故事的地方。

利佛摩爾的觀點：股市裡只有投機，沒有投資，投機是一項事業，而賭博不是。

如何控制風險？投機始終把本金安全放在第一位，因此：

1、布局必須分散；

2、倉位必須控制；

3、心態必須嚴肅；

4、行動必須勤奮；

5、思維必須專註；

6、操作必須果斷；

7、必須順勢而為；

8、必須尊重市場。

索羅斯指出：承擔風險，無可指責，但同時記住千萬不能孤注一擲。

利佛摩爾指出：投機的致命錯誤就是妄想一夜致富，他們捨棄在2——3年里讓財富累積500%的機會，轉而追求用2——3個月坐擁金山的機會，即使做到了也守不住。