熟悉又陌生的「全球多元化投資」

如何定義「全球多元化投資」？

在現代投資組合理論中，有一個非常關鍵的概念：「系統性風險」無法被分散，是投資者長期收益的來源，而「非系統性風險」可以被分散，承擔「非系統性風險」並不為投資者帶來好處；因此，投資者應該盡量分散「非系統性風險」，以提高投資的效益（夏普率）。

於是，在定義「全球多元化投資」之前，我們應該明確這樣做的目的，即通過「全球多元化」盡量分散「非系統性風險」。照目前比較主流的分類方式，「全球多元化」主要包括投資區域多樣化和投資資產類別多樣化（2008年金融危機後，由於各國股市聯動性明顯加強，有部分從業者開始認為投資區域多樣化已經逐漸失效，他們更偏好行業多樣化）。

在以上資本市場和大類資產類別中，根據市值和交易量，美國的股票和債券無疑可以被稱為是最重要的。MSCI全球股票指數（ACWI，包含全球23個發達市場和23個新興市場的可投資大、中盤股，共計35.85萬億美元）顯示，美股市值佔比53%，其後分別是歐洲（17%）、日本（8%）、亞洲其他發達市場（4%）、亞洲發展中市場（4%）、加拿大（3%）、澳洲（2%）、拉美（1%）和非洲（1%）等。

花旗全球投資級債券指數和主權債指數（WorldBig，包含全球主要市場的可投資投資級債券，共計35.93萬億美元；WGBI，包含全球20多個可投資國家主權債券，共計20.76萬億美元）顯示，投資級債券中美國公司債佔比29%，其後分別是美國國債（19%）、歐陸國家國債（18%）、日本國債（13%）和歐陸國家公司債（11%）等。美國垃圾債和新興市場債券市值相對較小。

對於實物資產和其他私有資產的市值，業界沒有特別一致的處理方式，有用儲量和交易量等數據近似，也有直接使用10%左右的目標權重的。不過不管通過那種方式去衡量，在傳統的投資組合中（投資者門檻和流動性需求），這兩部分資產的比重都不會特別高，僅是起到分散化的作用。

因此，從重要性的角度來說，一個全球多元化的投資組合應該主要覆蓋以下資產：美股、歐股、亞太股票、新興市場股票、美國國債（歐、日主權債大部分為低利率和負利率）、美國公司債、歐洲公司債以及房地產信託、大宗商品等。

特別的，在國內，我們投資A股市場和國內債券市場的限制明顯少於境外投資者。滬深兩市總流通市值約為35萬億人民幣，大約為美股的三分之一；全國債券託管量約為38.6萬億人民幣（政府債券17.7萬億人民幣），也大約為美債的三分之一。因此，國內投資者可以適當增加A股和國內債券的目標權重。但最終結果不應和上述主要資產覆蓋面有太大差距。

nnnnnnnnnn例如，根據上述各類資產市值，一個可能的長期目標投資組合權重可能如下（並不是建議大家就根據這個權重去投，我們應該結合自己的投資目標、風險承受能力和當前的市場情況進行更為細緻的分析）。

在中國，全球多元化投資如何實現？

對於中國境內投資者，我們目前進行境外投資主要有兩個渠道：其一，在境外（美國、香港等）開設投資賬戶，並將人民幣兌換成美元，直接進行投資；其二，借道國內QDII產品進行間接投資。前者的優勢在於，投資產品選擇面更寬，靈活性更好，若投資者有對美元等外幣的使用需求（如留學、旅遊等），通過在境外開設投資賬戶的方式更適合；但是，目前境內投資者換匯、對外匯款和境外開戶等手續較為繁瑣，監管非常嚴格。

相較而言，QDII產品對境內投資者是一個更為方便的境外投資渠道，投資者只需要申購國內QDII基金產品的份額便可以享受境外資產的收益。不過，國內QDII基金產品的歷史業績、操作專業程度等良莠不齊，投資者需要一定經驗和技能去挑選合適的QDII基金，這樣才可以實現全球多元化投資帶來的好處。

此外，對於境外投資賬戶，投資者可以通過ETF產品輕鬆實現上述全球多元化配置。Wealthfront等機器人投顧以及傳統的私人銀行和財富管理公司也提供更為細緻的投資顧問服務。

在國內，基於A股和國內債券的公募基金產品非常豐富，若投資者實在不知道如何選擇，可以購買被動型的指數跟蹤基金。而對於境外資產，QDII產品的選擇面就窄很多了。對於比較核心的美股，我們可以選擇跟蹤標普500和納斯達克100指數的QDII基金；對於歐股，我們只有一個跟蹤德國DAX30指數的QDII基金可供選擇。債券方面，我們有2隻全球債券和9隻亞洲債券可供選擇。另外，投資美國房地產信託、大宗商品、黃金和亞太股票的QDII基金選擇較多。

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