當我們在談P2P，我們在談些什麼

P2P是一個老生常談卻又不得不談的問題。

有朋友說，你這一篇筆記隨便一個點拿出來都可以單獨成為一篇文章，會不會範圍太廣了。的確，關於P2P這個話題，有太多可寫的可說的，媒體報導也很多。最近Lending Club的事情又掀起了一股對P2P質疑的浪潮（然而很多分析並不靠譜）。如果能夠先對P2P形成一個框架性的認識，之後再去看這些媒體評論，或者一些針對性的文章，包括散落在知乎的各種精華問答，才更有底氣。

那，就讓我們開始吧。

-----三個角度看清P2P----

P2P，源於Peer tonPeer，原意為個人對個人的借貸。此類交易包含三個參與主體：借款人，投資人和撮合雙方的第三方平台。這門生意最開始火起來的模式很簡單，你出錢，我借錢，還不起？那我只能認倒霉。

不過目前中國的P2P，在很多語境下已經不再僅僅指個人對個人的借貸這個原始含義，而是泛指互聯網理財平台，不僅資金投向多樣化，還接入了多種擔保方式。但無論如何變化，解讀P2P關鍵看以下三個方面：

互聯網端——是否能夠支撐起百億級別的金融交易；是否能玩轉產品和運營，吸引客戶投資

金融端——是否能管理好投資資金，有優質資產資源，並且對信用風險有獨到的風控措施

綜合實力——是否能建立自己的品牌，合法合規參與市場競爭，有沒有集團背景等

其中，金融端主要關注其資產類別、項目審核方式以及擔保模式：

• 資產類別

各家平台投向的資產類別多種多樣。除最常見的借款給個人或企業外，還有對接各類融資模式的平台，如供應鏈資產（來源於商業保理的應收賬款融資），票據資產（銀行及商業承兌匯票）、金融租賃資產、個人消費分期資產、大型企業貸款等，各種衍生出來的P2L，P2B，P2C等等就是這麼來的。凡是需要資金的地方，理論上都可以通過互聯網平台募集資金投資。不同的資產對平台的管理能力有不同程度的要求，也有不同級別的風險。

• 項目審核

由於大部分P2P平台都並非單純的網路借貸信息中介，而是自身承擔借款人的違約風險，因此平台大都通過各種方式介入借款項目的審核與風控。審核方式不外乎以下幾種：線下， 獨立或通過合作的小貸公司進行資料審核和盡職調查；線上，同步借款申請人的數據（包括但不限於電商交易記錄、信用卡信息、設備IP地址、學歷工作信息等），依據平台自身授信模型計算額度並發放貸款。必要時通過電話和視頻進一步驗證借款人身份和資料真實性。平台根據自身交易模式和風控條件選擇其中的一種或組合幾種。下面有些不同平台項目審核的例子：

而目前很火的大數據風控，還處於非常初級的階段，實質效果還未得到檢驗，有興趣的朋友可以閱讀我的另一篇文章『大』，『數據』以及『風控』 - 小菜鳥的『互聯網金融』筆記 - 知乎專欄。

• 擔保模式

針對借款人的信用風險，各家P2P平台為了增強投資者信心，也都紛紛引入增信措施，包括：

• 風險準備金。從投資總額中提取一定比例，一旦發生借款人逾期，可以使用這筆風險準備金墊付。如人人貸的項目還款逾期30天後，由人人貸墊付本金或本息。這種方式存在的問題是，一旦平台出現大面積逾期，風險準備金無法覆蓋所有逾期項目的金額。
• 保險公司及擔保公司擔保。P2P平台與保險公司或擔保公司合作，交付一定比例的費用，一旦出現逾期，擔保機構將賠付全部或部分金額。然而，擔保機構自身有沒有足夠且合法的擔保能力，以及牽扯到的法律和合同效力問題，則是另外一個值得探討的話題了。目前陸金所的合作公司，平安融資擔保公司目前的10倍槓桿額度已經被充分利用，已經出現了擔保瓶頸。
• 抵押擔保。以車輛和房屋抵押為主，還有藝術品金銀等貴金屬抵押，設備抵押，原材料抵押，鋼貿煤炭抵押，土地抵押等。這對P2P管理和處理抵押物的能力提出了進一步要求。如投哪網的借款標基本都有抵押物，但值得注意的是，相當一部分的凈值標的抵押物是借款人在投哪網平台上的抵押標，也就是說，借款人以自己在投哪網的投資的抵押標的凈值作為抵押物，發布一筆新的借款。

之所以會出現這麼多各種各樣的擔保方式，和中國特色的投資偏好有關。大部分人習慣了固定收益極低風險的銀行產品，若P2P沒有這些承諾和保障，難以獲得投資人的青睞。然而，很多擔保方式和風險控制手段名存實亡，比如保險公司只合作保障賬戶和資金安全，比如所謂的銀行存管只是P2P公司在銀行開立了對公賬戶，並非資金的使用受到銀行的監管等等。

其實，當我們試著用上面的標準去檢驗當前市場上的P2P，90%的玩家是這樣子的:

互聯網端——我會打廣告，我會送紅包，我敢承諾保本保息；

金融端——我能倒騰線下小額貸款項目，再不濟搞個資金池，只要找幾個員工成立空殼公司，在平台上借錢就行，反正出事了我自己出錢墊底賠，賠到賠不起為止；

綜合實力——先做大規模，實在不行就拿錢跑路吧，反正投資人的錢全在我們公司自己的賬上……

據零壹研究院數據統計，截止2015年12月31日，P2P借貸平台共3657家，但是正常平台僅佔到全部平台的52.6%。其中三分之一的平台在歇業停業的情況下償還了借款，沒有給投資人造成較大損失；而另外三分之二，或惡意跑路，或提現困難，或失聯倒閉。

----監管怎麼說----

鑒於P2P市場這樣的亂象叢生，監管政策呼之欲出。2015年底，《網路借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法（徵求意見稿）》出爐了。從這份文件里，我們能看出未來這個市場的重要變化。

這份暫行辦法的出爐其實是意料之中，也是很多P2P平台期待已久的了。其中關鍵點主要有：

• 界定P2P網路信貸信息中介的本質，P2P平台必須表明自身身份，並且只能做信息中介的事，不能提供增信服務，投資人需自擔投資風險
• 規範了P2P從事的業務範圍，此後不得自融、不得發售銀行理財、券商資管、基金、保險或信託產品等等，不得參與眾籌，不得拆分融資項目期限（目前真正能做到這一規範的P2P很少）
• P2P資金需要更加嚴格的監管，平台想捲款跑路，沒門了
• P2P平台需向網路借貸行業中央資料庫報送信息。這意味著在P2P平台上借款的人也需要開始珍惜信用，否則哪裡都借不到錢。

----P2P的差異化發展----

當然，上有政策，下有對策：

說是不得發售傳統銀行理財產品，其實拿到相應牌照一樣可以各種賣；

說是不讓自擔保，我去找擔保公司擔保或和保險公司合作還是可以的（小贏理財）；

說是嚴禁股票配資，我做私募基金質押貸款（團貸網、口袋理財）；

說是不讓弄活期理財，我可以做債權轉讓（宜信）和網貸基金（通過一定的篩選標準和投資模型將海量的P2P債權打包成標準化的產品分享給投資者，如火球網、pp基金），保證投資的靈活性——這註定是一場市場與監管的鬥智斗勇，在交鋒中探討監管的界限。

同時，這也引導了P2P公司朝著不同的領域發展。互聯網端能力較強的，逐漸脫下了P2P的標籤，往綜合理財平台方向發展，走向產品代銷之路，除了具有高風險高收益的P2P產品之外，還提供傳統行業的金融產品，包括基金、證券、債券、保險等；金融端能力較強的，深耕資產的開發和自身的風險控制能力，爭取在風控及反欺詐服務等領域有所輸出；而一些有很強綜合實力的平台，或發揮拼爹精神，靠著集團客戶和品牌沉澱客戶發展壯大，或打通內部渠道發揮聚合效應，此類玩家玩法我就不敢貿然猜測了。

圖：積木盒子首頁的增加了很多投資品種

AirnBnb共享的是閑置的空間，Uber共享的是閑置的車座，而P2P「共享」的是個人閑置的資金，使個人層面上的借貸成為了可能。資源更好的匹配，本身是一件值得慶祝的事情。希望P2P能夠快高長大，茁壯成長，真正成為一個可靠的投資選擇。

老樣子，最後來劃個重點：（建議右鍵-在新標籤打開圖片查看大圖）

（註：本人跟以上提到的任何一個平台都木有關係，也不構成投資建議，只是用來舉個栗子）

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關於作者：

Sherrie雪小梨，互金行業風控一枚，坐標深圳。如需勾搭請私信:)