它為奧運做「捲軸」，夜空中最亮的星

眾所周知，一個人的命運啊,固然要靠個人的奮鬥,但是也要考慮歷史的進程。

其實，公司的命運又何嘗不是如此呢?

無論我們承認與否，隨著中國經濟的不斷發展，中國已經步入經濟升級的後半段。

這意味著，許多行業將由原來的供給端主導變為需求端主導，競爭加劇，缺乏競爭力的後進企業也將越來越難熬。

如同養蠱一樣，最終一個行業誕生一家絕對的勝利方，其餘的則仰其鼻息。

那麼，當命運的十字路口出現時，要該怎樣抉擇呢？

是偶然還是必然？誰才會是真正的勝方？

投資就是在不確定性中尋找確定性。今天，我們就來談一談LED行業的一段往事，以及由此衍生的未來趨勢，幫助我們找到答案。

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1907年，Henry Joseph Round 首次發現碳化硅材料製成的二極體電子發光現象，開啟了LED的歷史先河。

成熟的LED產品問世於1960年代初。

1964年，紅色LED首先研發成功，1968年，紅、橙、黃三色光的LED問世，不過那時候，LED僅少量應用於鐘錶、計算器等領域。

此後的半個世紀，隨著發光強度和發光效率的提升，LED的應用領域不斷擴張，邁向了更廣闊的商業世界。

由上可知，LED產業的發展，在很大程度上是由技術進步驅動的，每一次技術革新都會帶來LED應用領域的擴張。

時間來到2010年，我國LED市場規模已達到250億元，同時也成為了全球最大的LED製造基地。

新世紀的頭10年，我國LED行業的年均複合增長率高達23.28%，快速增長的行業一定有寶藏。

據中國光協LED顯示應用分會統計，2012年度全行業有44家LED企業的銷售額超過億元，其中5億元左右的企業有7家。

當年，跑在前面的3家企業，分別為北京利亞德、深圳洲明科技和深圳艾比森。

那時候，他們在營收上不分伯仲，鼎足而立，誰曾想，幾年之後，卻天差地別！

由上表可知：

1）三家公司均在2012年之後迎來一波利潤增長周期。

2）2015年之後，艾比森的凈利潤增速率先掉隊，而利亞德則完全在營收和利潤量級上正式甩開兩家對手，之後差距越來越大。

3）洲明科技的凈利率一直是三家公司中墊底的，因此利潤在不景氣時，降幅較大。

那麼，到底是什麼原因造就了如此的變化呢？

2

時間撥回2012年。

彼時，恰好行業進入整合洗禮期，業內的二三線廠家，如博倫特、願景光電、浩博、大眼界等相繼倒閉。

這時，小間距LED技術橫空出世，迅速拉動行業整體反轉！

利亞德率先推出，抓住先機，一步先，步步先！

什麼是小間距LED產品呢？

LED顯示屏一般是指點間距在2.5mm以下的室內LED顯示屏，主要包括P2.5、P2.0、P1.9、P1.6、P1.2等型號，截止17年最小間距已可達0.7mm。

我們都知道，傳統LED顯示屏亮度高，可實現超大尺寸，主要應用於戶外超大屏顯，但問題也很明顯，解析度低。

不過戶外距離遠，解析度低點也沒關係，在室內問題就來了，於是這一市場就被DLP、LCD大屏拼接等方案佔領著。

DLP的問題是亮度低，LCD大屏拼接的問題是中間有條線，視覺體驗都不太好。

技術改變了這一切，2012年，小間距LED技術通過無拼縫、亮度高、使用壽命長等優勢，一路擠壓DLP、LCD拼接等屏幕的市場。

曾經在室內DLP、LCD大屏拼接方面有著很高市場份額，號稱「可視化解決方案專家」的威創科技，從此業績跳水，悲催的宣布轉型幼兒教育去了。

時代潮流裹挾下，徒呼奈何！

小間距LED顯示屏的成本，燈珠數是一個關鍵指標，它佔了總成本的50%左右，隨著上游技術成熟和規模效應紅利，燈珠成本連年下降。

目前小間距LED的成本已比DLP拼接低30%—45%，隨著市場規模的增長，實際上小間距LED的成本還存在著很大的下降空間。

相反，由於其他顯示技術已經較為成熟，並且規模萎縮，難有成本的下降空間，所以小間距LED對其他顯示技術的替代效應將會越來越明顯。

其中P1.2小間距LED顯示屏的價格下降如下圖所示：

這種成本優勢帶來的降維打擊，使得2017年的替代率能夠達到40-50%左右，到2020年替代率有望上升到80%以上，市場空間接近百億。

就這樣，隨著小間距LED技術的出現、成長，整個行業都從2012年開始迎來了一波業績上漲。

小間距LED行業的三巨頭利亞德、洲明科技和艾比森，再加上一個聯建光電，四家的全球市場份額達到80%以上。

而利亞德，全球份額高達50%！

等等，同樣是不分伯仲的三巨頭，為何到了2015年之後，差距就越拉越大了捏？

3

別忘了，一個企業的命運，還要靠創始人的奮鬥啊！

利亞德的創始人李軍，1964年出生，曾在中央財經大學任教，1995年創建了利亞德。

一個企業的領導者對於一個企業的發展至關重要。投資企業，本質上就是投人。

而正是李軍，帶領著利亞德擊敗了一眾對手。

2012年以來，小間距LED飛速成長，行業規模從3億元增長到2015 年的25.8 億元，年複合增長率高達104.8%。

但我們必須注意到，這個市場的天花板並不高，目前的行業滲透率已經達到一半左右，再大也就是一倍的規模增幅。

要撐起更大的夢想，就必須拓展邊界，進入新的市場。

可喜的是，LED技術下游應用繁多，這可是一個千億元級別的大市場。

最大的幾塊，分別是通用照明，也就是LED燈取代白熾燈，還有景觀照明、電視背光應用，過去幾年都迎來了巨大的市場成長。

相比起來，小間距LED所屬的顯示屏市場，佔比僅十分之一罷了。

利亞德將目光落到了景觀照明市場。

據統計，全球景觀亮化市場2016年2335億元，其中中國市場規模約540億元，天花板比小間距LED是高得多了。

利亞德資金充裕，有著一個好舵手李軍，新動作開始了。

2013年9月，收購金達照明，之後再陸續收購了中天照明、萬科時代、四川普瑞4家公司，強力推進。

其實A股裡面，憑藉外延收購撐業績的企業很多，甚至不少在業績承諾期一過就出現了業績變臉。

但神奇的是，利亞德居然把這些外延併購整合得非常好！

看數字，2012年時，利亞德的LED照明營收規模不足1600萬，到2016年，這個數字已經攀升到了8.67億，連續兩年超額完成任務。

2017年，全年夜遊景觀照明的訂單有望達到25-30億，相當於同比增長100-170%！

什麼是夜遊景觀照明呢？

說白了就是亮化城市形象工程，說文雅點是拉動城市夜間GDP的文旅藝術之光。看張圖就明白了：

別忘了，這可是「文旅藝術之光」哦！

所以，這個市場又可以延伸到文化旅遊中，而文化項目則是以公司外延收購的勵豐文化為主導，以打造「幸福城市」為理念，改造舊城區，助推景區升級。

具體以茅台鎮為例：

這下，誰還敢說我利亞德只是家小間距LED的公司？

我可是文化科技+公司呢！

牆都不扶，就服你。

目前，利亞德的幸福城市項目簽約如下：

這真是個相當龐大的計劃，難怪公司豪言，到2018年公司目標通過盈利模式升級，建立產品與服務、創意集成、文化體驗運營三級盈利模式。

收入規模方面，要保持60%的平均增速，並在2018 年實現業務營收100+億元、凈利潤15+億元。

到2019年，要實現千億市值夢想，打造成為一個視聽文化的跨國集團。

回頭再看一看，當年和利亞德一起稱兄道弟的艾比森和洲明科技，不得不感嘆：

優秀企業與平庸企業的差距，竟如天塹鴻溝！

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