信用違約掉期如何應用在speculation上？

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例題中說，對沖基金認為，風險性集團公司即將債務違約。因此，購買1000萬美元的CDS（信用違約掉期）保護，兩年來，隨著高風險集團公司作為參考實體，按每年500個基點（=5％）。有四種可能的結果：
1，如果有風險集團公司確實違約後，例如一年，那麼對沖基金已支付50萬美元，AAA級銀行，但隨後收到一千萬元（假設零回收率，以及AAA級銀行有流動性覆蓋損失），從而賺取利潤。
AAA級銀行和投資者，將收取950萬美元的損失減去收回，除非該銀行已在某種程度上抵消了默認之前的位置。

2，但是，如果危險集團公司沒有違約，那麼CDS合約運行了兩年，而對沖基金最終支付100萬美元沒有任何回報，從而使損失。
AAA級銀行，通過出售保障，取得了百萬美元無需任何前期投資。
3，1年後，現在市場認為高風險集團公司更可能違約，所以其CDS息差已擴大從500到1500個基點。對沖基金可能會選擇在這個較高的利率出售1000萬美元的保護1年至AAA級銀行。
因此，在兩年的對沖基金支付的銀行2*5％*千萬美元= $ 1萬美元，但獲得1*15％*千萬美元=150萬美元給50萬美元的總利潤。

最後一段描述有筆誤，兩年的對沖基金支付的銀行2*5％*千萬美元= $ 100萬美元，而非1萬。對沖基金凈獲利150-100=50萬美元。

這種情況，可以認為對沖基金持有兩個倉位，前一個是1年前買的舊CDS，要付的保費一共50萬，而賣出的新CDS可以收取150萬，因此總獲利為二者之差100萬。

這個例子可以說做了相當多的假設。首先是保費一般是每季度而非每年支付，其次是忽略了無風險利率引起的貼現因子。還有就是recovery rate實際中不太會為零，如果是physical settlement的化要考慮delivery option，因此甚至都不是常數。再有就是對沖基金和銀行本身違約可能的對手風險。

家庭作業應該獨立思考完成。然後這是很多assumption下的簡單情況。我就懶得編輯公式了，手寫吧。