中了一簽「可轉債」，到底能賺多少錢？

這是 溪蹤投研 的第 004 篇文章

自九月起，關於「可轉債」的討論早在坊間甚囂塵上。直到前日，我本人也中了一簽「小康轉債」（113016），意識到這話題繞不開，那就不妨提筆一寫。

一、什麼是可轉債？

可轉債，全稱「可轉換公司債券」，本質上是一種公司債券，但附加了一份期權。也就是說，可轉債具有債權和股權雙重特性：投資者可選擇持有轉債至到期，按約定拿回本金和利息，也可選擇債轉股，在二級市場上拋售，等股價大漲時獲得額外收益。

你一定會問，如果持有到期，能拿到多少本息；如果轉成股票，該如何具體操作。別急，這倆問題留待下文解釋，我們先說公司為何要發轉債。

對公司而言，發行轉債至少有兩個好處：第一，減少利息支出，可轉債票面利率遠低過銀行貸款利率；第二，延緩股權融資，相比增發或配股，更能減少對股價刺激。對投資者而言，持有轉債也至少有兩個好處：第一，熊市不怕跌，債券屬性使它下有保底（持有到期，總有本息拿）；第二，牛市跟著漲，期權屬性使它上不封頂（轉成股票，說不定漲停）。此外，值得一提的是，可轉債比股票有優先償還的要求權。

既然發行轉債好處良多，那為何現在突然如此火爆。這也要從兩方面說：第一，與證監會的導向有關。2017年02月17日，證監會在《發行監管問答——關於引導規範上市公司融資行為的監管要求》中提到：上市公司申請增發、配股等再融資行為時，距前次募集資金到位日不得少於18個月，而可轉債不適用本條規定。因此，對於暫處財務困境、急於融資發展的公司來說，可轉債就成了熱門之選。第二，與證交所的新規有關。2017年09月08日，上交所在《上海證券交易所上市公司可轉換公司債券發行實施細則》中規定：可轉債網上申購採用信用申購模式。所謂「信用申購」，就是只要你有滬深A股證券賬戶，不管賬戶有錢沒錢，都可申購可轉債，中籤繳款認購，不中毫無損失。這相當於證交所給大家一個「空手套白狼」的機會，無風險有收益，民眾們能不狂熱起來嗎？

於是，對普羅大眾來說，這幾個月突然被「可轉債」頻繁刷屏了。

二、真的穩賺不賠？

雖說證交所派發「免費彩票」，但是有人不禁要問「可轉債真的穩賺不賠嗎」。且不說結論，我們來談談可轉債獲取收益的幾種套路，以及每種套路背後究竟能賺多少錢。

第一，不動如山，穩賺票面利息。

既然轉債也是債券，那我持有到期，獲取本金和利息即可。

以我本次中籤的「小康轉債」為例，中一簽，即一手，共十張。該債券每張面值100元（10張即1000元），債券期限6年，票面利率第一年為0.30%，第二年為0.50%，第三年為1.00%，第四年為1.50%，第五年為1.80%，第六年為2.00%。

假如我不管不顧，拿定六年，那麼最終獲得的本息為：1000+1000×0.30%+1000×0.50%+1000×1.00%+1000×1.50%+1000×1.80%+1000×2.00%=1071元。（粗略估算，未考慮稅費及複利）

你可能會說「這錢還不如放在餘額寶里呢」。的確如此，如前所述，轉債的票面利率遠低過銀行利率，這也是為何企業喜歡發轉債的原因之一。但是由於發行者是上市公司，所以償債能力較好，一般來說能拿到保底。

在實際情況中，很少有人拿滿六年，同時公司也可能會觸發條款進行贖回。

第二，出師告捷，賺取首日漲幅。

和股票一樣，轉債價格存在波動，並非永遠等於面值100元。有波動，即有盈利空間。一般來說，轉債價格受到正股影響、估值影響和條款博弈，於此不贅述。據網傳，可轉債上市首日有20%漲幅定律。果真如此？不盡然。來看歷史數據：

在2016年上市的12支轉債中，首日漲幅在9%-40%不等。其中，輝豐轉債（128012）上市首日出現最高價118.50元，此後至今價格未再超過這一最高價，甚至中間一度跌破100元。

在2017年（截至11月10日）上市的7支可轉債中，首日漲幅在2%-24%不等。其中，雨虹轉債（128016）上市首日出現最高價124.10元，此後至今價格也未再超過這一最高價。

根據歷史表現，我們可以得出以下結論：

（1）首日漲幅20%並非板上釘釘。與新股不同，資質不好的債券可能出現破發現象；但近兩年19支轉債上市還未出現破發。首日交易價格一般處於相對高位，此時賣出獲取收益，不失為明智之選。仍以「小康轉債」為例，有券商預估該債券上市價格在114元-119元之間，假設我以119元賣出10張轉債，那麼最終獲得的收益為：（119-100）×10=190元。

（2）可轉債價格區間一般在90元-130元之間，因此業內有「高於130元只賣不買，低於103元只買不賣」之說。

（3）相對於2016年，2017年可轉債整體收益率較低，這與可轉債升溫、參與者趨多不無關係。

第三，擇時而動，博取轉股收益。

如果我們既不想拿滿六年，又不想首日拋掉；那麼，不妨等待時機，把轉債換成股票，如果股票上漲，則可博取更高收益。

一般來說，可轉債自發行結束之日起，滿六個月後的第一個交易日才能開始換成股票。

如下圖中「小康轉債」發行日為2017年11月06日，於是轉股期為2018年05月07日至2023年11月05日（債券到期日）。

轉股期內，可隨時把債券轉成股票。值得注意的是，轉股之後，就無非再轉回為債了。申請轉股的轉債總面值須為1000元整數倍，轉股後得到股份也為整數倍，如尾數不足1股時，發行公司將在轉股日後5個交易日內現金兌付。

仍以「小康轉債」為例，在2018年05月07日，當天轉股價格為23元，我想申請轉股。首先，需要打開證券交易軟體，在「其他業務」欄中選擇「轉股回售」；然後，操作方式選擇「可轉債轉股」，輸入可轉債代碼113016；最後，輸入要轉股的債券數量10張即可。

操作成功後，我的賬戶就多了43股（1000/23=43.4782，向下取整），剩餘的0.4782股，發行公司會在轉股後5個交易日內現金兌付，兌付金額為小數點後的股數乘以轉股價，即0.4782×23.00=11元。你可能會說「怎麼會有43股這種個位數股」。有的。這種股稱為「零股」，只能賣出，不能買進。

轉股成功之後，我們就相當於買了「小康股份」的股票，股票價格波動不定，具體收益要看行情。一般來說，我們會在牛市時選擇轉股。

此外，可轉債還存在其他一些套利空間，囿於篇幅，暫不贅述。

綜上所述，在大概率上，可轉債是穩賺不賠的，但如遇上市破發、股價下挫等情況，也是存在虧損的。作為新手來說，認購成功後，首日拋出，是不錯的選擇。

三、如何申購轉債？

目前，市面關於「申購轉債」的文章較多，於此也不贅述了。

但仍重點強調幾點：

（1）信用申購。無需市值，無需資金，所有投資者用任意券商軟體，都可以參與可轉債申購。當然，前提是你得有證券賬戶。

（2）頂格申購。債券以「手」為單位，一手十張，頂格申購1000手（相當於10000張，面值100萬），無需擔心中籤要繳納100萬元。因為中籤一手已經不得了，你想一次中千手的概率基本為零。所以放心大膽頂格申購，提高中籤概率。

（3）申購流程。如果你是社會投資者（不含原股東），T日為轉債發行日，T+1日會公布中籤號，T+2日會公布結果。中籤後，一般券商會有簡訊提醒「在繳款日賬戶中保留足額資金已備繳款」，通常中一簽，備好1000元即可，券商會自動扣錢認購。至於轉債上市時間，則需看發行公司具體公告，一般在10-20個工作日。

（4）欠款不繳。如果你抱著玩票心態打新轉債，不料真的中籤，但實在拿不出1000元，那麼不繳認購款也沒關係。不過，如果你連續12個月內累計出現3次中籤但未足額繳款的情形時（包含新股、可轉債、可交換債），那麼你會上證交所的黑名單，在之後的6個月內就不能再參與新股、可轉債、可交換債的申購了。

此外，關於「可轉債」，還有兩個非常重要的概念：「贖回」和「回售」，留待以後討論。

推薦閱讀：