中國白酒十強只有它沒漲價！安徽白酒「老二」蝸居省內悶聲發財

斑馬消費 楊偉

一張紙，竟成了各大白酒企業競相漲價的理由。

這波白酒漲價潮是從去年9月開始的，今年「十一」之後大有愈演愈烈之勢。

雙節一過，金徽酒漲價，洋河系列全面漲價，瀘州老窖更是10天之內連發6道文件漲價；10月25日，五糧液（000858.SZ）系列酒或集體提價10%-20%的消息簡直令市場震驚。

斑馬消費梳理髮現，中國白酒十強大多已完成一輪甚至多輪漲價。

十強中，還有誰沒漲價嗎？你還別說，還真有，它就是安徽的口子窖。

安徽4家白酒上市公司，古井貢酒、迎駕貢酒、金種子先後都漲價了，口子窖恁是沒漲。

整個行業都為漲價瘋狂，為什麼口子窖能一直憋著？

兩年不漲價，聚焦高檔產品

白酒漲價成風，有投資者在互動平台問口子窖（603589.SH）的情況，得到的回復是「公司主要產品從2015年至今並無提價行為」。

大家都漲價，你一家沒漲，反倒成了新聞。

聯繫到口子窖2017年上半年亮眼的業績，營業收入同比增長17.76%至17.46億元，扣非凈利潤同期增長28.71%至5.11億元，好像是在說——我們的業績可不是通過漲價得來的，紙箱再貴也不過是個理由吧。

業績穩步增長，利潤率逐年升高。因為多年以來利潤的增長高於營業收入的增長，之前還有人懷疑口子窖的業績「有水分」。

其實口子窖的報表早有端倪。2015年和2016年，口子窖銷售高檔白酒的比率逐年升高，到2017年已經佔據營業收入的93.68%，比2015年上升5.5個百分點。中低檔白酒特別是低檔白酒的比率逐年降低。

也就是說，大家在終端買到的口子窖年份酒越來越多，老口子、口子美、口子坊、口子酒這些中低端產品越來越少。

口子窖2016年低檔、中檔、高檔白酒的毛利率分別為28.09%、52.25%、75.23%，結果自然而然。

值得一提的是，儘管口子窖業績穩定、增長迅猛，但其第三大股東高盛還是準備清倉口子窖。

2008年，高盛以3.55億元參與口子窖股改，持股25.27%，投資9年賺40億元收益率達到13倍。

陸續減持之後，高盛2017年6月底公布，將在半年內陸續減持所持口子窖所有股權。

安徽白酒「四小天王」

儘管口子窖業績亮眼，但在安徽，其競爭壓力依然巨大。

說來也是奇怪，安徽經濟不怎麼樣，也不是傳統意義上的白酒消費大省，但是，中國20家白酒上市公司，安徽佔了4家，與四川並列第一；而且，中國白酒上市公司十強，安徽佔了3家，在數量上無人能「與之爭鋒」。

除了淮北的口子窖、亳州的古井貢酒（000596.SZ），還有六安的迎駕貢酒和阜陽的金種子，除迎駕貢酒以外都集中在安徽北邊的產糧區。

儘管業績差別較大，但總算是同省同行業出來的公司，安徽白酒「四小天王」也有頗多相通之處。

國營的古井貢酒和金種子（600199.SZ）上世紀末一前一後上市，民營的迎駕貢酒和口子窖2015年同年上市；

迎駕貢酒（603198.SH）上市前夕被翻出使用酒精勾兌的「舊賬」，對於古井貢酒來說，這也算是永遠無法消除的傷疤；

古井貢酒和迎駕貢酒今年上半年幾乎同時漲價，就跟約好了一樣；

迎駕集團的背後是倪永培，古井和金種子背後都是國資。

口子窖原本也是國資控股企業，後來經過多次資本運作，成為自然人劉安省和徐進控制的企業。

根據中國經濟網的報道，2002年口子窖前身口子股份成立時，劉安省出資266萬元，持股4%，其中249 萬元來源於淮北市人民政府的獎勵款；徐進出資199.5 萬元，持股3%，其中166萬元來源於淮北市人民政府的獎勵款；口子股份最後一次國有股轉讓給自然人時，存在「先上車後買票」的情況，直到9年後才得到有關部門的批准。

省外擴張受挫，省內競爭吃力

不想成為全國大牌的地方品牌不是好的白酒商，口子窖、金徽酒（603919.SH）上市之初都祭出這一招。

口子窖的對外擴張之路走得並不順利。口子窖營業收入持續增長，但在安徽省外的銷售額都在下降。2016年，口子窖外省銷售僅佔整體收入的16.79%，比上年同期減少了6個百分點。

2016年，口子窖省內經銷商數量增加了4家，但省外經銷商減少了58家。

省外市場的拓展成本太高，口子窖的根基安徽市場，前有古井後者迎駕，所以收縮戰線也是理所當然。

安徽本土酒企之間很難爆發大的「戰爭」，更大的壓力來自外部競爭對手。

江蘇的洋河（002304.SZ），正將安徽作為其「新江蘇市場」之一，來勢洶洶。2016年洋河在安徽完成銷售14億元，跟安徽白酒四小天王老末金種子相當。

口子窖押注高檔白酒，其實跟茅台五糧液沒什麼關係，畢竟價格相差了好幾倍；但洋河的拳頭產品藍色經典系列，正與口子窖的經典十年、二十年窖形成正面交鋒。