元創資本王浩：從德撲進階看一個投資人的成長之路

2017年我參加了兩次德撲比賽，最終都進入了final table，名次比我預期的要好。

我在投資圈做了十多年，回顧這些年的經驗，結合我打德撲的體會，我覺得德撲與投資有異曲同工之妙，由此，我總結了一些德撲與投資的關係，希望與大家一起分享。

德撲的魅力

德撲的魅力就在於其變化莫測，這一點與投資何其相似。

這或許是巴菲特鍾愛德撲遊戲的原因，每一次比賽都如一場投資的嘗試，在不斷的比賽當中水平才得以提高。

如果要進階成德撲高手，那麼你需要：

第一：作為一個德州撲克的新手，你必須儘快熟悉遊戲規則，每次比賽的規則對於比賽結果起著至關重要的作用

我第一次參加比賽是在三亞，由於是第一次參加比賽，所以對遊戲規則非常不熟悉。在比賽第一輪就出現一個重大失誤，我手裡拿著一對Q ，另外有一個選手拿了一張K和一個9，五張牌發完以後我是三個Q，對方是兩個K，很明顯我的牌大。可能因為緊張，對方翻出一對K以後，我誤以為我的牌小直接把牌扔在了桌上（旁邊的牌友汪峰提示按照規矩我需要把牌翻開，結果大家發現我的牌更大）。

由於是比賽剛開始，這個失誤對於最後的結果影響並不大，但在比賽中如果出現由於不熟悉規則而造成失敗是不應該的，而且正式的比賽一旦出現這樣的失誤可能是致命的。

第二：降低入鍋率，保持耐心

對於德州撲克的新手來說，他們並沒有足夠的能力去分析牌桌上各種狀況，「打的緊」是新手的最優策略。新手只玩AA、KK、QQ、AK、AQ等贏率比較高的牌，不要被同花、順子等概率低的牌面誘惑。

新手由於不熟悉德州撲克的規則，既無法對複雜牌面的贏率進行分析，也不熟悉競爭對手，因此打得緊，降低入鍋率是活得久的最優策略。（在三亞比賽期間我的隊友李竹反覆叮囑我一定要手緊，即使遇到A+小牌也要fold，這個策略事後復盤是有效的。）

第一次參加的三亞比賽，一共有一百零八名選手，因為對手很強，我覺得能夠進到前五十名就是非常非常好的成績了，結果發現大多數參賽選手都是入鍋率太高，all in次數太多很早就被淘汰了。

第三：選擇你的競爭對手，在細分領域利用好自己的優勢

還是三亞比賽的時候，我發現參賽選手的桌次是變化的。我在比賽過程中有三次進到主桌，我發現主桌的參賽選手特別緊（可能是因為主桌有直播，也可能是因為主桌的比賽選手水平都比較高：李開復、吳世春等），在他們面前要贏籌碼特別難，而其他桌次總有特別松的選手，因此，能否在比較弱的對手那裡贏足夠多的籌碼就很重要（因為盲注是不斷提高的，握著足夠多的籌碼進入下一輪的優勢顯著）。

參賽過程中你應該觀察到競爭對手的變化，面對不同競爭對手的風格，採取不同的競爭策略，並且在你有優勢的市場贏足夠多的錢！

第四：在你有絕對優勢的機會出現的時候，你要贏得足夠多，敢於all in！當你有一手好牌，那就努力賺到最多

當手裡的牌足夠大，而其他人手裡的牌比你大的概率比較小甚至沒有的時候，你要爭取賺的足夠多（比如從牌面看你的3Q已經是最大的了，如何讓其他人也下足夠的注？）

第五：要敢於承認自己的錯誤，敢於放棄

每個人的牌面會隨著發牌的進程發生變化，一旦發現牌面出現不利於自己的變化（這個得從牌面和競爭對手的表現觀察分析），要敢於放棄。一般人的心理是：「已經下了這麼多，我放棄了就虧了，再看一輪吧。」但是，已經放進去的錢與你現在要做的決策是無關的，你要算的是：你現在要放進去的錢除以可以得到的錢是否超過你的勝率。

第六：德州撲克和投資都有一定的不確定性和偶然性，當小概率事情發生時要坦然面對

我們應該認識到，努力不一定能成功。控制情緒是德州撲克的必修課，也是投資的必修課。遭遇挫折的時候，如果放任情緒變差，錯誤會越犯越多。

我在比賽中發生一次一對A，對方籌碼少，all in最後一張牌小概率發生湊成順子，前面所有的策略都被逆轉，但這就是比賽。

投資高手是如何養成的

與德撲高手進階雷同，一個投資新手從入行到成為行業內的高手，也同樣需要7-10年的時間，因為投資圈作為一個行業，同樣也有其遊戲規則。

客觀來說，投資行業是產業鏈特別長的一個行業，當前的投資人很多時候會把主要精力和資源放在行業研究和投資方面，而在熟悉資本市場的遊戲規則方面投入較少，比如說企業的上市和退出。而這些規則對於項目的投資周期以及收益率起著至關重要的作用，因為不熟悉資本市場的規則而造成項目退出不順利，甚至失敗，可能造成前期的投入損失殆盡。

因此，做投資，特別是一級市場投資，融、投、管、退每個環節都非常重要。一個成熟的投資人應該熟悉不同環節、不同階段的資本市場規則才有可能獲得比較高的收益率。

其次，在遊戲規則上面，投資也跟德州比賽有很相似的地方:如果你把投資作為長期的比賽，那你某一次因為運氣而不是基於實力all in 贏了比較多的錢，其實對你最後的投資IRR影響不是太大，而你all in次數比較多，如果有一次all in失敗就把前面所有成績都歸零了，你就有可能被淘汰出局。因此，一個投資人在進入一個新的行業或者一個新的階段，或者一個新的商業模式的時候，我覺得應該降低入鍋率。能力圈和護城河的建立是有過程的，是有學習成本的。投資人最好的方式是觀察和學習，等建立自己的能力圈以後再提高流入鍋率，能力圈足夠強的時候，在有把握的情況下all in。

那麼投資人在成長過程當中，如何在激烈的競爭當中勝出呢？在投資圈，因為投資行業的領域、階段和市場特別多，作為投資人，如果你分析清楚自己在哪一個階段，哪個領域或哪個市場里有足夠強的優勢，而你的競爭對手比較弱，那麼在這個市場、這個領域或在這個行業裡面你就會贏得足夠多的籌碼，建立起自己的護城河，這樣當你再做行業、階段的延伸或拓展的時候，你才有可能贏！

一句話，假如投資時，你佔據有利的市場因素，比如你置身於極度超賣的市場環境里，其他投資者都很恐慌，股票價格大打折扣，而你對這個公司的價值非常有把握，那麼大把押注的時機來了！這時候，盈利的概率遠超過虧損的概率，風險被你「拿著的好牌」降低了，比如說2015年8月170元的茅台。比如說你A輪投資的項目已經初步驗證了管理團隊和商業模式，你是否有加註足夠多的籌碼？

最後，假如你投資失敗了，你會怎麼辦？

假如一旦市場和行業發生顛覆性的不利變化時，即使前期投入比較大，也要止損離場，比如二級市場的表現就是，很多人對一個股票基本面發生誤判了，已經賠的股票還會死抗，心存幻想覺得總有一天會反彈，繼續增加籌碼，所謂攤低成本。

投資失敗是每一個投資人必須面對的事情。我們會在我們投資的項目和創業者身上傾注很多的心血和情感，而一旦發生項目失敗，投資者需要明白創業成功是具有偶然性的，應該學會面對這種失敗。只有從失敗情緒從爬出來，才有可能面臨新的挑戰，否則會造成決策失誤和戰略變形。

（作者簡介：王浩，元創資本創始合伙人，湖南土著，屬於「吃得苦，耐得煩，霸得蠻」的典型。2000年開始做投資，號稱「中國PE行業的老司機」。平時喜歡戶外活動：德撲、越野、長跑、滑雪，崇尚自由簡單的生活方式。）

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