最高境界：用私人銀行的家族信託，解決投資銀行的資本市場問題

文/Amy姐的跨境金融圈

ID/chinashintay

看個數據：

「香港上市的家族企業中，1/3都是以家族信託持股」。

Amy姐無從考究數據的真實性，但翻看港交所上市公司招股說明書，也七七八八啦。

好，開始說正事，

>>>>先簡單介紹下家族信託，

家族信託是一種契約關係，就是指由個人或家庭作為委託人，將信託資產委託給受託人/受託機構（一般是信託公司）管理，並指定受益人來享受信託資產收益權的一種契約關係。

與境內信託產品有不同，境外的家族信託是一個工具，一個用以持有家族資產的很好的工具。

如何使用好這個工具，就是如何設計好信託契約了。

也所以，知道有這個工具的不少，但把飛機當做大炮來用的更多。

（註：本文所述家族信託，均指境外家族信託；所述信託產品，指境內信託啦。）

回到今天的話題，關於資本市場與家族信託的結合，

>>>>先上amy姐結論：

1、家族信託和資本市場本來就是相輔相成的，資本市場造了富，家族信託來守富和傳富；

2、在境外資本市場上，以家族信託持股，在公司控股權的穩定性、風險隔離、以及稅務籌劃方面，比其他持股方式更勝一籌；

3、境內資本市場和家族信託的結合，即投行和私行領域的結合，值得期待。

下面分控制權穩定性、風險隔離、以及稅務籌劃三個方面，看家族信託的運行機制。開始啦。

一、控制權的穩定性

此處穩定性，主要指從家庭關係層面的股權不分散，兩個意思，

一是不因婚姻關係而分散，

二是不因代際傳承關係而分散。

>>>>先看國內，直接持股存在的問題：

因股權糾紛或被分割，IPO不了的有，併購不了的有，喪失控股權也有，

並且還將更多，因為改革開放之後的一代們，開始要傳承了。

例子太多了，隨便看幾個，

這是當時很風光的土豆，時運不濟，終被對手並了。留給後世的，是一個足以媲美VIE的「土豆條款」。

這是你穿的地素，命運多舛，臨門前被拌了一腳。

資本市場需要清晰無糾紛的股權，股權不穩定不清晰在資本市場是沒法混日子的。

當然，已上市的會好一些，但真因婚姻關係，動輒被分走十來個億的，

或者看著辛苦打拚的江山傳給子女，而子女不成器或關係不和諧而被「野蠻人」盯上的，也是空餘恨。

>>>>為何會這樣？

看境內股東持有上市公司的方式，無外乎三個：公司、合夥企業、個人，（可能後面會有3類股東）

而無論哪種方式，持有的股權都屬婚姻法、繼承法下可分割 可司法劃轉的財產，

財產跟隨家庭關係而變動，而家庭矛盾又反過來影響了公司的控股權。

本來上了市融了幾次資，股權也被稀釋的差不多了，那是萬萬動不得吖。無奈。

>>>>再看境外：

以香港為例，1/3家族信託持股，

Amy姐（公眾號：Amy姐的跨境金融圈）先分析家族信託持股的架構，

一般地，通過中間的持股公司如BVI來持有上市公司股份，避免披露太多，且便於管理（你用個UBS信託公司直接持上市公司股份，每次誰來開股東會來著，股東蓋誰的章，麻煩死）。

>>>>那麼，家族信託架構能使公司控股權穩定的機理是：

家族信託持股下的控制權，有幾個層面的控制含義，

1、上市公司的控制權，是指股東權益和經營管理權，個人直接持股與通過家族信託持股，上市公司的股東權和經營管理權無任何變化，該由誰控制還是誰；（對於家族信託持股，在香港IPO上市時的控股股東的認定，你去看龍光地產招股書，不再詳細講）

2、BVI公司的控制權，減持股票的資金迴流到BVI公司，BVI實際就是個家族資產儲蓄池，而BVI公司是董事掌權，董事可以是委託人，從而控制了BVI公司家族資產的投資決策權；

3、信託資產的分配權，是通過信託契約來控制，酌情信託的，委託人和保護人隨時調整增刪分配對象及金額，委託人完全可控。

（2、3指非全權委託給受託人的情形）

家族信託結構的靈活，歸根在於，它受其自己的「信託契約」章程管轄。

>>>>下面看效果，

看個龍湖地產的例子，

09年，龍湖地產在港交所上市，看其上市股權架構，吳亞軍與蔡奎分別設立了吳氏家族信託、蔡氏家族信託持股，兩隻信託的受益對象分別是吳亞軍家族、蔡奎家族。

12年年底，吳亞軍與蔡奎被爆「已經以和平、友好的方式解除婚姻關係」。

而此離婚事件，並未給龍湖地產造成股權紛爭，對股票市場的衝擊也不大，了無硝煙地就過去了。

原因，無他，大家早就談好了嘛。

談好了意為，設立信託時對方同意了，可對抗婚姻法。

延伸一步，已放在信託的資產，同樣可對抗繼承法，

比如香港信託法下設立的信託，可以對抗繼承法，其他離岸地亦如此。

資料來源：香港信託法

二、企業資產與家族資產隔離

此處的隔離，主要指兩個層面的隔離，

一是管理層面，即分開管理公司資產和家族資產，公司資產是公司的，你家的是你家的；

二是風險層面，隔離公司層面的債權人，別像老賈一樣，因為LS公司的債務，卻被網友追著數落人家美國的家庭資產（這只是個玩笑，別當真）。

>>>>先看國內，老賈們的問題：

1、大把的家族企業，絕大部分財產就是這個家族企業。企業興，則家業興，企業衰，則家業衰。

2、企業不行了，或經營決策失誤、或行業周期、或代際傳承各種風險資金鏈斷裂，直接影響了家庭資產。

將企業的資產當做自家的，這是民營企業最好的時光，也是最壞的時光。

>>>>那麼，回到問題的本質，

Amy姐認為管理層面的隔離，是在於思想上，是臣妾做不做的問題，

而風險層面的隔離，就在於公司的持股架構及工具的使用上，是臣妾想做，但能不能做到的問題。

思想上的，去看看最近披露減持阿里巴巴計劃的馬雲、蔡崇信，打算減持300個億（港元），用作慈善承諾及財富管理。

這是家族財富的管理策略，和比爾.蓋茨如出一轍。

蓋茨每年都在減持微軟公司的股票，減持資金用於家族資產的多元化配置。

蓋茨管微軟與科技板塊的投資，科技以外的交給專業人士管理。將微軟公司與蓋茨家族資產的分開管理，家族財富增長更穩健。

該圖片及部分資料來源：新財富，http://www.xcf.cn/tt2/201609/t20160921_776729.htm

我們今天不討論思想，我們看境外風險隔離層面的工具——

>>>>家族信託架構，隔離風險的機理是什麼？

一是家族信託資產的所有權歸屬，不可撤銷的信託自信託成立之日，資產便於委託人分離，就是法律上不屬於你提供資產的人了，即便後面有債權人來追，也追不到。（Tips：要看信託類型及契約內容的，並非全如此）

二是比較成熟的家族信託司法管轄地，都有一套成熟的信託法規，圍繞信託法的，公司法、稅法、破產法、婚姻法、繼承法等，賦予信託優先權。並且對於任何外國法院的裁判，與此不一致的拒絕承認執行。

舉個例子說人話，就是說你在離岸設了個家族信託，境內有債權人追你，哪怕境內法院判你輸，要你拿離岸信託的資產償債。但只要你成立信託契約時完全合法合理，無隱瞞欺詐行為啥的，離岸司法地有權拒絕境內的司法裁判。

三、股息紅利、利得稅的籌劃

此處所指稅務籌劃，主要指股息紅利和資本利得稅，

>>>>假如準備在香港上市，通過個人、公司或合夥企業形式直接持股，那麼，問題來了：

1、股東以後港股的分紅、減持港股的收益，香港不交，但需在國內交稅；

2、管理層的激勵，無論期權，還是合夥企業直接持，或其他形式，都應在國內交稅。

苛政猛於虎也。

>>>>而家族信託避稅的原因在於：

其一，家族信託可以是一個獨立的納稅主體，而在徵稅規定上，個人、公司與信託稅制完全不同；

二是，家族信託的司法管轄區和稅務管轄區也可能不一致，在涉及多個稅收主體、多個司法轄區下，又是考驗稅局和顧問誰跑得快的遊戲了。

此處不深入講，有需，來勾搭Amy姐（公眾號：Amy姐的跨境金融圈），一起探討吧。

後記：

家族信託之於資本市場，在於將公司經營與股東家庭做好安排。

對於股東來說，掌控住家族企業的經營，管理好家族財富的增值，安置好家族後代的和諧，再最大限度的避好稅，適當地做好慈善。

上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒。

各為其安，乃傳承也。

本文完。

文 / Amy姐的跨境金融圈

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Amy姐，入於會計師事務所，興於券商投行。拆過紅籌，做過併購。現幫移民的朋友打理家族資產，做做跨境投資。境外的世界，跨境稅務、跨境併購、離岸基金、境外信託與保險、移民前後的財產申報、全球資產配置、外匯管制與CRS應對，你想了解的，都在這。