拉芳家化股權激勵計劃能否達到預期效果？

近日，拉芳家化（「拉芳家化股份有限公司」簡稱，證券簡稱：拉芳家化，證券代碼：603630）發布《第一期股票期權激勵計劃（草案）》（以下簡稱「股權激勵計劃」）。股權激勵計劃顯示，拉芳家化擬向激勵對象授予的股票期權總量為150萬份，其中首次授予120萬份，占公司股本總額0.69%，占本計劃授予股票期權總數的80%；首次授予的激勵對象共計71人，占公司截至2017年7月31日在冊員工總人數2849人的2.49%。

這是好事情！清揚君此前也曾建議拉芳家化早日實施激勵措施。

股權激勵計劃是拉芳家化留住人才的重要手段之一，這對家族式管理制度也是一種彌補，同時有利於激發公司核心人才的主動性和創造力，促進公司持續、穩健、快速的發展。

如果股權激勵計劃能實現，拉芳家化2018年—2020年歸屬於上市公司股東的凈利潤與2017年相比，增長率分別不低於30%、50%、80%。拉芳家化凈利潤的複合增長率可達到21.64%，遠遠高於拉芳家化實施股權激勵計劃前三年（2014年—2016年）的指標值。這將有助於提升公司的盈利能力。

有意思的是，股權激勵計劃顯示，首次授予的股票期權的行權價格為每份32.75元。 2017年9月5日發布「股權激勵計劃」當天拉芳家化盤中股價一度達到33.2元，之後幾天都在32.75元下方徘徊。截止2017年9月8日下午收盤，拉芳家化報收32.55元。

也就是說拉芳家化的「股權激勵計劃」並沒有很明顯的得到投資者認可，至少沒有充分體現在股價上。

當然，在A股市場，已公布方案和已實施的公司中股價低於初始行權價的有很多。

清揚君認為，「股權激勵計劃」授予的股票期權總量為150萬份，約佔公司股本總額0.86%，這個比例對比很多公司的股權激勵計劃並不高。

而在「股權激勵計劃」中，拉芳家化承諾「不為任何激勵對象依本激勵計劃獲取的有關權益提供貸款以及其他任何形式的財務資助，且不為其貸款提供擔保。」 也就是說，大家要自籌錢糧，拉芳家化不願為「核心管理級員工」和「核心業務（技術）骨幹」承擔任何「風險」。

在這種情況下，您如果是拉芳家化核心團隊的一員，您願意接受「股權激勵計劃」的32.75元，還是在二級市場以低於32.75元的價格買入拉芳家化的股票呢？

不過，清揚君認為，32.75元還是32元的價格買入拉芳家化的股票都不是重點，如果看好拉芳家化，長期持有的話，又何必在意幾毛錢的成本呢？關鍵是拉芳家化「2018年—2020年歸屬於上市公司股東的凈利潤，要比2017年增長30%、50%、80%」是否能夠實現？如果能實現，通過何種方式實現呢？如果不能實現，這個利潤指標值又有何意義呢？

拉芳家化「股權激勵計劃」參照的是2017年的凈利潤。拉芳家化2016年凈利潤1.49億，2017年上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤 5286.83 萬元，對比2016年同期的6026.07萬元遞減 12.27% 。

那麼，2017年拉芳家化會有多少凈利潤？會比2016年遞減多少？

拉芳家化如果要實現「股權激勵計劃」業績指標，在目前的充分競爭的市場環境下，依靠自身內生力量的持續高增長可能性並不大。除非2017年的零利潤大幅縮水，為今後三年鋪平道路。或者依靠外部力量，進行收購、併購，但這樣的做法也有巨大的風險，除非有非常好的標的。

在清揚君看來，「股權激勵計劃」沒有達到總股本的3%以上，行權價高於市場股價，而且拉芳家化並不對核心團隊提供財務支持，業績指標相對較高，很難想像「核心團隊」何處籌「糧」，願意以高於市場價的方式認購期權。

這不由的讓人懷疑，這是拉芳家化的市值管理急救措施。

拉芳覺得可以提升股價的信心來源於哪裡？難道就因為股價比今年最高點的72.74元夭折一半？

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