【債券日評】20170905 小議流動性新規

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一、發布背景

2017年3月31日，為進一步加強對公募基金流動性風險的管控，促進我國基金行業穩健發展，保護投資者的合法權益，中國證監會起草了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定（徵求意見稿）》（簡稱為《徵求意見稿》），向社會公開徵求意見。2017年9月1日，證監會發布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》（以下簡稱《管理規定》），自2017年10月1日起施行。

二、新規解讀

（一）基本規定

從產品設計看，新規將規範委外定製基金的發展；從投資交易限制看，在原有基金「雙十比例」（總股本）投資限制的基礎上，新增同一管理人管理的全部公募基金、全部投資組合(含公募基金和專戶等組合)持有一家上市公司流通股的比例限制；從申購與贖回管理看，申購端要求管理人合理控制投資者集中度，審慎確認大額申購申請，避免申購套利；贖回端要求管理人加強對巨額贖回的管控；從流動性風險管理工具看，借鑒成熟市場規則，當發生巨額贖回等特定情形時，允許管理人綜合運用各類流動性風險管理工具。

（二）貨幣基金特別規定

從產品設計看，區分機構類貨幣基金和零售類貨幣基金，將貨幣市場基金規模與其風險準備金掛鉤；從投資限制看，主要限制投資流動受限資產比例、細化對次高等級信用債的投資限制、新增對同業存單及信用類債券等資產的投資限制等；從信息披露看，從披露「報告期末基金前10 名份額持有人的名稱」修改為「類別」，打消了投資者原有疑慮。

三、對市場和投資的潛在影響

對市場的潛在影響如下，一是現有貨幣基金規模增速放緩，短期理財型基金有望迎來新需求；二是AA+及以下同業存單和債券受到較大衝擊，市場可能迎來評級提升潮。

對投資的潛在影響如下，一是整體槓桿比例有望下降；二是貨幣市場基金的收益中樞下行，回歸貨幣市場基金現金管理工具的本質。