實操高手方法論，計算鋼鐵供需平衡表，做黑色必須掌握！

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導語：從一個不同視角分析產能和需求之間的量化！

文 | 鄒毅 來源 | 黑色研究探討 編輯 | 撲克投資家，轉載請註明出處

從一個不同視角分析產能和需求之間的量化。

鋼鐵市場重回巔峰，供不應求，價格直上，那麼這個供不應求到底是到了何種程度，如何去量化這個短缺程度對遠期分析可以起到重要作用。目前市場上分析鋼材市場的平衡表主流有兩種方法，由於鋼鐵行業本身的發展和數據樣本的變化，使這兩種方法相比以前都大大失去數據的準確性。這兩種主流方法分析如下。

以統計局和鋼協的數據為準，粗鋼產量、粗鋼日產、月度的生鐵和鋼材產量。這個數據從15年底開始，體現出來與現實越來越大的差距，主要原因是15年底以來，行業自身優勝劣汰的規律、政府行政去產能、環保去產能，去掉的產能集中在中小型鋼廠和表外的地條鋼，而統計局和鋼協的統計樣本以中大型鋼廠為主，直接導致公布的數據遠高於實際的值，這個偏差已經大到不可容忍的地步。其次，產量數據隨利潤變化，每年的總數據並不代表產能的量，大的結構問題仍無法量化。

以XX調查的開工率和產能利用率的數據為準，計算相應的實際產量。這個數據最大的問題仍然是統計樣本的問題。XX老樣本中不少高爐已經拆除或者置換，一個最明顯的例子就是開工率從15年以前90%以上的平均值降到現在77%的最高數值。XX新推出的開工率數據，調整了關掉的高爐，卻不能解決置換高爐的數據偏差，並且，16年7-11月期間仍有大約2000萬的高爐產能關閉，這個數據仍不是全部都在統計樣本之內。用產能利用率數據同樣的問題仍然存在。相比統計局，以開工率和產能利用率的數據計算的產量會更好很多，但實際結果下來偏差仍然較大。

基於數據的分析，首先我們必須承認任何數據都帶有本身的誤差，我們僅能從有限的數據當中儘可能追求誤差最小的分析，並通過多種方法和角度相互交叉印證。這裡提供第三種分析視角，從另一個維度去量化短缺程度。

分析的主要思路：鋼廠的產量是利潤的變數，利潤足夠高時，鋼廠會儘可能延遲檢修，當期的產量就越接近產能的閾值。當接近產能閾值時，庫存的變化量就能量化出產能的過剩/短缺量。主要思路便是持續以利潤、開工、庫存的變化來量化供需之間相對值。

16年第一波行情是供需錯配造成的，從12月一直到4月底，利潤不斷走高刺激已關鋼廠想盡辦法重新開啟。4月底現金利潤接近1000，能開的鋼廠在4月底已經全部開啟，產量開始過剩，利潤一直到6月初才降至現金水平。整個5月鋼材產量是在利潤最大的時候激發出來的，可以認為5月產量代表了16年最高水平的產能。5月鋼廠和社會庫存全月增加201萬噸，年化2400萬噸，即表明：以5月需求代表全年平均需求的話，16年全年的產能過剩量有2400萬噸。考慮5月處於需求旺季，比全年平均水平略高，以100萬估算，16年全年產能過剩量3600萬噸，大數過剩量4000萬噸。

16年5月之後，產能的變化經歷了兩件事。一是7-10月供給側去高爐，mysteel統計的去掉的高爐的量大約在2000萬噸。二是11-3月供給側去地條鋼、中頻爐，統計的一年的產量6000-8000萬噸，保守以6000萬計算，產能總供去掉了8000萬。

如果17年需求與16年持平，全年產能的不足量大約是4000萬。

17年上半年3-6月總共消耗庫存794萬噸，年化2400萬噸，考慮3月後仍有部分產能退出，預估3-6月庫存作為供給剛好彌補了4000萬左右的產能不足。（3-5月線材現金利潤保持500以上，僅板材的現金利潤水平5月底短暫最低在100-200，有小部分檢修，影響的量並不大，所以整體上3-5月的產量接近於產能的閾值）。如果同比計算，從16年5月的過剩200萬到17年3-6月均不足200萬，年化變化4800萬。

那麼下半年尤其是10月底之前的平衡表怎麼估算呢？一般季節性情況下，金9銀10的月均需求相比3-5月需求較低一些，以低100萬噸計算，年化不足量也在2000萬左右。

此外從側面應證，7-8月環比需求較弱，9-10月需求環比較會起來，供應一起處於產能閾值，7-8月不能累積庫存，9-10月必然會進一步消耗掉庫存，以庫存彌補不足的供應。解決辦法其實就只有一個，提高鋼材的價格進一步抑制需求，縮小供需缺口。然而，無奈的是，鋼鐵行業對應的下游前四大行業地產、機械、汽車、基建，對鋼材價格的敏感性較弱。供應不足同時下游又不敏感的行業，價格暴漲是自然的選擇。

整個行業新的東西出現的時間點可能在10月底之後，直到明年5月新的變化預計會來自於三個大的方面。首先，冬季季節性的需求下降，其次，上半年開始的地產調控銷售傳導到開工，往後推半年需求下降，最後，政府是否會批新的電弧爐項目，3-5月可能有新的產能出來，但是具體的量仍是未知數。10月如果對應的是供需關係的最好時間點，11月開始進入冬季後的行情需要進一步關注庫存上升期間貿易商的態度是否會將上升的庫存轉變為當期的需求，從而平抑掉了真實終端的需求下滑。

以上按當前數據的分析結果，這段行情交易的過程重點要關注兩方面的信息：一是政府是否有新批項目，新批項目的量，即產能問題是否能夠得到解決；二是庫存開始持續上升出現在什麼時間上升的程度如何，並且上升期間貿易商的態度，即是需求是否在發生潛在變化。