還在苦惱於如何選擇機器人投顧？美國「證監會」給你五條建議

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機器人投顧誕生於美國，以Wealthfront和Betterment兩家公司為代表。美國較為豐富的投資產品、成熟的投顧行業和監管體系為機器人投顧的發展創造了良好的條件。不過，由於業內投顧產品數量持續增加，商業模式不斷創新，投資者發現選擇機器人投顧成為了新的問題。

在國內，機器人投顧也已經發展近兩年，除了第一批創業團隊外，各大券商、銀行、第三方理財平台等機構均已成立相關團隊甚至推出了產品原型。不過，除了我們上一篇文章提到的藍海智投在2016年業績出色外（據其年度報告稱人民幣均衡產品收益14.3%，超過98.4%的公募基金），大部分業內產品業績仍有待驗證。

那麼，對於傾向於依賴歷史業績做判斷的國內投資者，在缺乏歷史業績的情況下，還可以如何評判機器人投顧呢？

美國的「證監會」在近期發布了一篇指導投資者合理選擇機器人投顧的文章，主要從投資者人工交流需求，機器人投顧信息採集和持續跟蹤，投資風格和產品，費率以及資質等五個方面為投資者提供了一系列典型的問題模板，供投資者參考。

nnnnnn原文鏈接：Investor Bulletin: Robo-Advisers

SEC投資者快報：機器人投顧

2017年2月23日

過去幾年，自動化、數字化的投資顧問產品（通常被稱為「機器人投顧」）得到了較大的發展和普及。這些產品使得投資者可以通過網路頁面和手機應用創建並管理自己的投資賬戶。與傳統的投資顧問不同，在使用機器人投顧時，投資者往往沒有機會直接和人工顧問進行交流，而潛在的好處在於顧問費用相對較低。美國證券交易委員會（SEC）投資者教育和宣傳辦公室（Office of Investor Educationnand Advocacy）試圖通過本篇投資者快報為投資者提供此類機器人投顧的相關信息，並幫助投資者做出明智的投資決策，以更好的實現投資目標。

什麼是機器人投顧？

「機器人投顧」這個術語通常是指一個自動化、數字化的投資顧問產品。大多數情況下，機器人投顧通過在線調查問捲來獲取投資者關於投資目標、投資期限、收入、資產和風險承受力等信息，並據此為他們創建和管理一個專屬的投資組合。相較於傳統的投資顧問，機器人投顧通常試圖為投資者提供更為便宜的投顧服務，而且很多時候資金門檻也更低。不過，這些機器人投顧提供的服務內容、投資方法和特色都千差萬別。

機器人投顧和傳統投顧有類似之處，也有所區別。在決定是否通過機器人投顧進行投資，或決定通過哪個機器人投顧產品進行投資之前，投資者需要做足調研：必須確保該機器人投顧及其提供的投資組合適合你的投資需求與投資目標；同時，你清楚的知道使用該機器人投顧的潛在費用、風險和優勢。以下，我們提供了一系列投資者需要著重考量的問題。

問題1：你需要何種程度的人工交流？

不同的機器人投顧可能提供完全不同程度的人工服務：一些機器人投顧可能提供機會讓投資者和專業的投資顧問進行交流並探討投資需求（這種將自動化和人工投顧服務結合起來的模式通常被稱為「仿生」投顧）；另一些機器人投顧可能僅僅提供信息技術上的人工支持，因而投資者只能通過該類投顧的網站和其他信息源獲得投資方面的信息以解答自己的疑問。

即使一個機器人投顧明確提供專業投資顧問的人工服務，該服務的形式以及投資者可以使用該服務的次數也可能不同。例如，投資者可能只能通過電子郵件與機器人投顧提供的專業投資顧問進行交流，而不能通過電話；或者，一個投資者只能預定有限次數的面對面談話；有些時候，機器人投顧只為投資金額達到了一定數量的投資者提供人工服務。

此外，和傳統投顧不同的是，機器人投顧除了可能在服務的起始階段不提供人工服務外，在後續的投資管理中，可能也不會有人工投顧來不斷獲取和更新投資者的相關信息。然而，正因為沒有過多的人工服務成本，機器人投顧才可能提供更為便宜的費率。

和考慮任何投資顧問一樣，在使用某機器人投顧之前，投資者很有必要先花點時間去研究一下他們提供的服務，包括人工投顧支持，並儘可能解決存在的任何疑問，例如以下問題：

你需要何種程度的人工投顧服務？你希望有人工投顧來為你解答關於投資產品、投資策略和投資風險等的問題么？你希望有人工投顧在市場大幅波動、下跌時為你答惑解疑么？你更希望通過電話和人工投顧進行交流，還是說電子通信也可以接受？
你在金融方面，尤其是投資方面的專業背景如何？你可能並沒有足夠的專業能力去向其他人提出關於投資策略方面的問題，因而你可能僅僅只能通過該機器人投顧網站上的信息披露和其他相關信息來做出判斷。你滿足於僅使用網路上的相關信息資源么？
和考慮傳統投顧一樣，你可能會在意機器人投顧和你取得聯繫的頻率。例如，該機器人投顧一般多久會與客戶取得聯繫並更新與投資者組合變更相關的信息？你必須自行聯繫該機器人投顧來更新自己的經濟情況么？

問題2：該機器人投顧在做出投資組合推薦之前用到了哪些相關信息？

機器人投顧使用投資者提供的相關信息來推薦投資組合，因此，機器人投顧的建議受限於其要求的信息和投資者提供的信息內容，這些內容通常通過在線調查問卷的形式傳達。投資者需要明白，機器人投顧獲取的那些關於你的信息可能非常有限。此外，和傳統投顧類似，使用機器人投顧的投資者可能也需要自行更新相關信息。以下這些問題可能需要考慮：

你使用該機器人投顧是為了達到一個特定的投資目標么（例如，退休、買房或者是作為孩子的教育基金），還是為了實現整體財富的保值增值？該機器人投顧的投資建議是否考慮了你的投資目標？
在你投資目標的基礎上，該機器人投顧的投資建議是否還考慮了你的個人金融信息和資產信息？例如，該機器人投顧是否問及了你可能有的高息信用卡欠款和學生貸款？是否考慮了你的銀行存款額度？是否考慮了你持有的如自住房屋等房地產和其他如退休賬戶等資產？
該機器人投顧如何考察你的風險承受能力？你在機器人投顧提供的問卷調查中那些關於風險的回答可能影響初始的投資組合推薦。此外，除了初始的投資組合外，你的風險承受能力如何影響機器人投顧為你提供的調倉建議，比如在市場大幅下跌之時？

問題3：機器人投顧使用的投資方法是什麼？

不同的機器人投顧使用的投資方法有所不同，主要包括其使用的投資風格和提供的投資產品。一些機器人投顧事前會準備好一定數量的投資組合用以推薦給投資者，而投資者可能並沒有機會得到真正的定製組合。一些機器人投顧僅專註於特定的一系列投資產品，例如寬基ETF基金。

一些機器人投顧可能會推薦風險更高、流動性更差的新興市場基金和小盤股。機器人投顧的投資風格可能對投資者的大類資產配置造成非常大的影響。此外，一些機器人投顧提供的額外的特色服務可能也會影響到投資收益。某些機器人投顧的投資方法可能並沒有通過市場大幅下跌的壓力測試。

投資者應該花時間去了解該機器人投顧是如何完成一個投資組合推薦的，他們需要哪些信息，不需要哪些信息。以下這些問題值得考慮：

該機器人投顧是否僅提供一系列有限的投資產品，例如僅提供ETF基金？這些投資產品是否被合理使用以滿足你的投資需求？
基於這些投資產品，該機器人投顧是否僅提供有限數量的投資組合？你的資金可能會被分別投入到多少個不同的組合中？該機器人投顧為你推薦了哪個組合，為什麼作此推薦？
該機器人投顧管理何種投資賬戶？例如，該機器人投顧是否管理個人退休賬戶（IRAs）？應稅賬戶？或是401(k)賬戶和大學儲蓄賬戶？
該機器人投顧如何把控波動性和風險？例如，該機器人投顧是否有權暫停贖回（即在一段時間內停止投資者將資產出售變現）？
你的賬戶多久調倉一次？基於不同的賬戶類型，調倉可能會帶來不同的稅務影響。哪些因素可能會造成你的資產配置或資產類別發生變化？

問題4：該機器人投顧會收取哪些費用？

投資顧問的顧問費用會顯著影響投資者的投資收益。機器人投顧最重要的優勢之一就是低費率，因此投資者有必要明白該投資顧問會收取哪些費用。一個機器人投顧的顧問費用可能很低，但是如果該機器人投顧使用管理費用很高的投資產品，那麼投資者的投資總成本仍然很高。因此，投資者有必要明確自己的投資總成本。

此外，一些情況下，機器人投顧提供的服務可能與傳統投顧和產品並沒有大的區別。投資者需要慎重考量在達到類似投資目標的情況下，使用哪種產品或服務的總成本最低。以下一些問題值得考慮：

哪些費用是該機器人投顧直接收取的？是否還有別的費用你需要直接或者間接去支付，例如交易傭金和ETF基金本身的管理費用？
該機器人投顧如何獲取收益？該機器人投顧獲取收益的方式是否與你的投資利益產生衝突？例如，該機器人投顧是否因提供某種特定的投資產品而得到發行機構的傭金，或者該機器人投顧是否只提供關聯公司發行的投資產品？
當你想要撤回部分投資、轉出投資至別的賬戶或者關閉賬戶的時候，是否需要支付罰金或別的任何費用？把投資賬戶的資產賣出變現還可能會帶來一定的稅務影響。
你所要支付的費用是否與你的投資總金額相關？
你所要支付的費用是否隨時間變化？
該機器人投顧是否向第三方機構支付中介費用，以獲取更多新客戶？機器人投顧可能會使用不同的市場營銷策略，例如向第三方機構支付中介費，或是為引薦新客戶的投資者提供費用減免。你需要知曉機器人投顧的相關安排，即使你本身不需要支付那些費用。

問題5：牌照與註冊——你如何取得更多信息？

在美國，提供投資顧問服務的公司基本都在美國證券交易委員會（SEC）或州內監管機構註冊。雖說提供的服務為自動進行，機器人投顧仍然需要遵守證券投資相關的法律。投資者可以使用SEC的投資顧問公開信息披露（Investment Adviser PublicnDisclosure, IAPD）資料庫調查投資顧問公司的背景信息，包含註冊、牌照和合規歷史等。此外，提供機器人投顧服務的公司可能與證券交易經濟公司有所關聯，投資者也可以通過IAPD資料庫調查關聯的證券交易經紀商。

最後，和傳統投資顧問一樣，機器人投顧也需要填寫Form ADV。機器人投顧可能也會在其網站上或通過其他方式提供關於其顧問業務的信息，投資者可以定期查看這些信息及其更新情況。