【債券日評】20170223 扯點貨幣和信用

02-03

上學導師讓好好理解貨幣和信用的關係。個人認為，貨幣是一長串數字的第一位數1，是信用衍生的母體；信用則是無數個0，且廣義上可以不受限制地產生。

在現代經濟學中，相同邏輯下信用簡化為基礎貨幣和貨幣乘數乘積。這裡面有兩個問題：

一是該邏輯有一個前提，即銀行是信用衍生的主體。如果說金融社會未發達時，該前提還合理的話。站在當前的時點，似乎要三思了。

二是貨幣乘數無法測算，是一個倒擠的概念，其中隱含了一個M2是一個有效信用測度指標的假設。現實中，貨幣政策機構也逐漸拋棄M2，不斷地優化信用測度指標，這也就是所謂的「影子銀行」問題。當然，現在很多貨幣政策機構也從盯住量的指標轉而盯住價的指標，但這究竟是認為量的指標不重要還是無法準確測度的無奈之舉呢？值得我們思考。私以為量的指標還是非常重要的，即便無法完全地準確測度，也應該試圖窮盡，力求最小偏差。

當前我們的央行似乎也正面臨這個問題，之前我們談到過央行已經掌握了基礎貨幣的控制權，但對信用衍生的環節無法控制，甚至無法監測。當前的監管措施也是希望能相關信用衍生的結果進行監測，這對理解後續政策也應該有所幫助。