加息風暴還沒來，但錢荒會繼續！

在春節前上調MLF（中期借貸便利）利率後，節後首個交易日央行逆回購利率也跟著上調，同時SLF（常備借貸便利）利率也全線上調。加息了！

一加息，反應最大的肯定是樓市和股市，市場的普遍看法是此舉表明了未來央行加息的態度，並由此引發了相當的恐慌。

但在我看來，此次加息只是結構性加息，不具備持續性。另外對於加息這件事，除了有國內因素，我們還更應該關注國際因素，比如美國的加息進程。

央行變相加息，貨幣政策趨緊

從此次央行上調MFL、SLF以及逆回購的利率看，主要是在債券回購融資上的成本變化，或跟整體債券市場的供需有關係，屬於結構性加息的範疇，不屬於全面加息，至少在貸款利率上面目前還未看到加息的情況。

如果真的加息，而且持續性加息，一方面不利於經濟的弱復甦，使得目前脫實入虛的現象加劇，同時去庫存去產能的壓力將增大，整體來說不利於目前經濟的復甦。

在目前金融監管，金融去槓桿的大環境下，穩定壓倒一切，持續性的加息不利於市場穩定，而且會增大金融風險。

所以，此次央行的舉措更多的是從債券市場的角度出發，繼續進行債券市場的金融去槓桿，同時試探性地對目前整體宏觀經濟反應做測試。

此外，在現階段加息，我認為不但難以阻止貨幣的外流和貶值，同時也會因為自身復甦的經濟遭受衝擊，使得經濟轉弱，貨幣的購買力下降，貶值壓力不降反升。

未來兩周流動性壓力劇增

未來兩周將有超過2萬億的流動性到期，其中有15250億的逆回購和1515億MFL到期，此外還有約6000億的TFL到期，這將在短期影響市場資金面的情況，對市場造成衝擊。

其中本周將有6250億的逆回購到期，在2月5日到2月10日，將分別有300、1200、1250、1500以及800億的逆回購到期。

大家很清楚，在春節前市場因為流動性壓力出現一定程度的調整，之後央行的逆回購操作使得流動性壓力有所緩解，但隨著接下來這兩周流動性到期，節後這緩解的壓力將會重現。

未來兩周的流動性壓力將劇增，在目前中性偏緊的貨幣政策下，如果央行沒有再度進行逆回購釋放流動性，資金壓力將會加大，或對股票市場造成一定的衝擊。

整體來說，央行的變相加息在我看來不具備持續性，目前更多的是針對債券市場，後續的效應仍需要觀察。當然了，如果未來出現全面加息的態勢，對於股票市場的衝擊將增大。

因為決定股票價格的分母將增大，同時在當下的經濟環境下，加息這種政策只會讓本來就錢荒的市場更錢荒，對企業的盈利（股票價格的分子）只會是打擊性的後果，對股票市場來說將是絕對利空。

美國非農數據遠超預期

關於加息這件事，除了國內的因素，我認為現在更值的關注的是美國那邊的情況。1月份美國非農數據環比增加22.7萬，遠超市場預期，增量創造了近4個月以來的新高。

我仔細觀察了一下，美國1月份新增的非農就業人口主要來自於建築和零售行業，川普主張本土化政策以及追求本國經濟更快發展，非農數據增加的來源行業在一定程度上就是川普新政導向所指引的。

因此，無論是信心還是新政的導向，非農數據的變化在一定程度上反映了川普推動的作用。

隨著非農數據的改善，再加之美國經濟復甦的預期，一旦其經濟數據持續改善，未來美國加息的概率將加大，而且有可能在4月份會再度加息，全年會有3次左右的節奏。

在目前全球經濟整體低迷，匯率戰不斷的態勢下，美國的加息將給全球市場再度帶來衝擊，增大金融市場風險，對A股市場來講，也是不容樂觀的，不過到時國家隊如何反應也是值得觀察的。

2月份，A股隱憂確實加大

其實，當大家在談論加息這件事的時候，我更擔心的是被動加息。上面我講了，美國的今年的加息預期是非常強的。

央行說2017年整體貨幣政策將中性偏緊，而這個緊張的程度不至於進行連續的加息，除非是目前債市和商品市場持續的高溫使得整體市場在金融去槓桿進程中失控，需要運用更加強大的手段進行控制。

否則目前整體監管的導嚮應該是防範風險的前提下進行局部的調整，同時適時控制市場的流動性，營造一個相對穩定的環境應對內外部的衝擊，這才是當下貨幣政策的重點。

但這一切都是主觀性的計劃，如果美國加息了，中國央行遲早也會跟著加息。這就屬於被動加息，打亂了自己的節奏，不但會將目前反彈的經濟格局破壞，同時將給國內帶來非常大的金融風險。

對A股來講，無論是國內還是國際因素的影響，因加息而導致流動性收緊這種隱憂是一直存在的。不過眼前的2月份，我上面提到的流動性壓力和解禁壓力將成為掣肘市場延續反彈的重要因素。

整體來看，流動性將成為2017年股市一個需要重點關注的變數，尤其在無風險利率大概率上行、企業盈利有改善預期，市場風險偏好依舊維持在低位的態勢下。

對於A股市場，機會更多的來自於企業盈利的改善，而這種改善能否對衝掉無風險利率提升帶來的流動性壓力，這需要繼續觀察。

所以我建議，對於今年的A股市場，整體來說2017年的局部結構性機會也更多的要從企業的盈利和改革預期推動下的盈利改善進行入手，建議重點仍聚焦在國企改革、軍工、年報業績改善個股以及港股的投資機會。

目前主板仍處於上升通道之中，中小創繼續在破位態勢中掙扎，在市場3160共振壓力以及流動性壓力衝擊下，本周市場或延續調整，後續可以重點關注3100和3070強支撐的表現，或在該區間有望迎來反彈行情。