注意外匯政策一小點變動都會影響預期

02-03

新年第一天，連接幾個電話詢問換匯政策。說是換匯政策是不是收緊了？便利化額度是不是有變，不便利了？現在是不是趕快換美元呢？針對這些問題，筆者立刻仔細閱讀國家外匯管理局有關負責人答記者問內容。原來並非如此。

必須明確的是，外匯管理部門對個人外匯申報信息進行管理不涉及個人外匯管理政策調整，個人年度購匯便利化額度沒有變化。境內個人憑有效身份證件進行真實性購匯需求申報後，直接在銀行辦理年度便利化額度之內的購匯；便利化額度之外的經常項目購匯，憑有交易金額的真實性證明材料辦理，不存在任何障礙。

對個人外匯申報信息進行管理，主要是針對中國國際收支個人購匯中存在一些漏洞，致使部分違規、欺詐、洗錢等行為時有發生，包括利用經常項目從事資本項目交易(比如海外購房和投資等),還在一定程度上助長了地下錢莊等違法行為，這擾亂了正常交易秩序，也對廣大遵守個人購匯規定的居民形成了利益侵蝕。在改進個人購匯事項申報統計後，外匯管理部門可據此加強事後核查，對有關違規違法行為加強管理和處置。目的在於：提升中國國際收支統計質量,包括加強購匯真實性審核、細化支出分類等。

當然，這次加強購匯信息審核後，雖然對於經常項目購匯沒有大影響，但對於中國大陸百姓海外購房和其它投資的資本項目用匯影響很大。「利用經常項目從事資本項目交易(比如海外購房和投資等)」，是這次外管局加強外匯管理，堵塞這個漏洞的目的之一。海外購房以及投資等或是外儲流出的主要渠道。

雖然央行外管局以及央行專家都在答記者問中一再強調外匯政策「沒有變化」，但市場還是質疑其是變相收緊換匯政策。就一個對申報信息加強審查的一點點政策變化，已經引起市場預期的微妙變化，或促使換匯預期更加強烈。這符合越漲越買，越收緊越換匯的心理預期變化。這與當前的中國外匯市場大環境是緊密相連的。

目前按照官方語境是，由於美元持續升值導致人民幣加速貶值，在岸市場現匯匯率將近觸碰到1美元對7元人民幣。在這種情況下，資本外流，國內投資者配置海外資產，以及國內百姓國內配置外匯資產預期強烈，需求越來越大。已經導致外儲下降到接近3萬億美元。雖然沒有出現恐慌性換匯狀況，但棄人民幣，握有美元資產的預期非常強烈。同時，一些學者建議收緊外匯政策的聲音很強烈，市場也傳來監管部門收緊的消息。正是這些學者與傳聞，更加促使市場的換匯需求與預期。其實是好心辦了壞事。

這個時候就需要官方出來澄清，給市場一個確定性強的信號。當然，包括外匯政策的「變與不變」兩種信號。在市場已經成為驚弓之鳥的情況下，外匯政策的上策是沒有任何一點點變化。給市場一個極度穩固的確定性信號。如果採取收緊外匯管制政策，哪怕只是如上述申報信息上的一點點加強，都會被市場誤解為變相收緊，從而影響市場預期，結果適得其反。

不由得想起上個世紀八十年代初期江蘇傻子瓜子大王事件。傻子瓜子大王作為當時的私有個體戶迅速崛起並賺了大錢。這時，從地方到中央都有要查處的聲音。很快傳到了改革開放總設計師鄧小平那裡，小平同志明確指出不能「動」，如果「動」就會被認為我們的改革開放走回頭路，我們放開的政策要收緊了，這是一個風向標的問題。後來中國改革開放熱潮洶湧，一部分最具活力的民營經濟迅速發展。這個經典案例至今歷歷在目，仍有示範思考效應。

就中國外匯政策來說，無論是匯率，還是資本項目，徹底市場化是正確出路。匯率市場化定價，人民幣徹底可自由兌換，是方向與唯一正確的出路。就拿這一輪美國進入加息通道後的美元升值問題來說，人民幣兌美元的貶值幅度遠遠低於歐元、英鎊以及亞洲和新興市場國家其它貨幣。其它國家以及地區都沒有任何懼怕，中國何必自己嚇自己。

同時，中國有世界上所有國家中最多的外匯儲備3萬億美元，佔全球外匯儲備總量11萬億美元的27.3%，四分之一還多。無論從外儲總量看，還是從貨幣的堅挺程度觀察，中國都是最不懼怕外來因素對外匯體系的衝擊的。中國應該有這個自信與底氣，繼續推進外匯體制市場化方向的改革。

俄羅斯外匯體制改革對中國或有啟發。無論俄羅斯目前政治體制如何，但其經濟體制是完全高度市場化，自由化的。市場化程度高低，一個觀察點是看其現代經濟核心的金融自由化程度。俄羅斯早在2006年7月就實現了盧布資本項目下的完全自由兌換，同時實現盧布自由浮動的匯率制度。當時，俄羅斯外匯儲備為3500億美元左右，相當於當時中國外匯儲備的五分之一，相當於現在中國的接近十分之一。

在這幾年全球能源資源價格深度下滑，俄羅斯遭遇西方國家多重製裁情況下，雖然盧布深度下跌，但俄羅斯始終沒有改變變動外匯政策，而是由市場自由出清。在這樣的極度困難情況下，盧布匯率已經穩定在了1美元兌60盧布左右。這是自由市場無形之手的魅力，一定要相信無形之手的神奇力量，相信市場機制的強大修復能力。

中國官方以及官媒既然對中國經濟判斷是形勢一片大好，那麼何必懼怕資本外流呢？這時官方政策的一點點變動都會帶來恐慌性換匯的市場預期，更主要的是給市場以市場化外匯體制改革方向出現變數的預期。這一定要引起決策層重視和沉思。