博弈原理，如何在金融市場掌握盈利先機

在金融投資市場上經常聽到有人把炒股、炒期貨等比喻成賭博。其實金融投資和賭博確實有很多道理是相通的，具有很強的博弈性。我們可以從賭博的角度來解析一下金融投資，希望能對新手投資者們有所啟發。

首先我們設計一個「無盡賭局」假設。在一場賭局中，假設以下4個條件都成立：

1、假設所有參與者的總財富不變， 也就是說是一場零和遊戲。

2、假設所有賭局參與者在可預見的時間內，需要不停的用同一種策略不停的下注，不能離場。這是什麼概念，其實每個人都有特定的教育背景和人生經歷，在這樣的基礎上形成自己的特有的價值觀和世界觀。在這個價值觀和世界觀的基礎上形成了自己的交易風格。現在比較流行的多策略多品種分散投資在思維基礎的層面是沒有得到分散的，因為基於一個特定個體的價值觀和世界觀形成的交易體系具有同質性。

3、 假設每個賭局參與者都沒有非對稱優勢。（外在優勢）

4、 假設每個賭局參與者的智力水平和學習能力都是等同的。（內在優勢）

OK，那我們來思考下面幾個問題：

Q1：在這樣一個賭局中，有沒有賭客能夠長期穩定的贏錢呢？

Q2：如果在這樣的賭局中還有賭客能夠穩定賺錢，請問需要加入什麼假設條件才能杜絕他們穩定盈利？

Q3：如果在這樣一個無盡的賭局中沒有參與者能穩定盈利，那麼這個賭局對我們有什麼啟發？

金融投資和賭博都具有很強的博弈性，所以很多原理都是相通的，在金融投資中想要長期穩定的盈利首先應該從破解上述賭局假設出發。

1、針對第一個假設作為交易者要盡量規避零和市場甚至是負和市場。要做到這一點可以從兩方面入手。第一：選擇正和市場或者說選擇正和效應最強的交易品種進行交易。但在現實中完全大面積的正和市場較少，或者說正和效應很微弱。但有很多交易品種具備明顯的正和效應。所有參與這個品種的投資者總財富隨時間在不停的增加。比如說A股市場中股息高，市盈率低，換手率低的股票。第二，選擇金融市場中具備正和效應的某個面來交易，金融市場上由很多面組成，在某一些面上呈現出正和效應。 舉幾個簡單的例子：

A. n價值投資。巴菲特早期所用的價值投資，建立在美國經濟總體向前發展的基礎上，也就是說做多美國經濟的所有投資者的總財富是不停增加的，這就是正和遊戲。如果美國經濟長期倒退或者停滯不前，那麼他的價值投資就失去了基礎。

B. n順勢而為。在一個階段內，對所有順勢交易者為正和遊戲，這也是金融市場上具備正和效應的一個面。

C. n有確定利潤空間的套利交易。比如，前段時間股指期貨的貼水比較大，IC的年化貼水14%左右，對所有做多IC股指期貨的人來說，一年下來首先補貼14%。對所有參與股指期貨做多交易的人來說就是一個正和遊戲，還有去年比較流行的分級基金折溢價套利，它是看見了套利利潤空間後才進場交易。類似的例子還有可轉債套利，期權期貨套利等等。

D. n商品期貨多頭組合。國際對沖基金還有一種策略：永遠做多商品期貨，不做空。在全球所有商品期貨中輪動做多，這種策略基於人類經濟活動中通脹是主旋律為基礎。只要商品持有的時間夠長，總是會上漲的，只是通過輪動來增加利潤。

金融投資市場是多面的，探知特定市場具有正和效應的那幾個面，並在選擇投資標的的時候首先考慮我們是否站在了正和效應的一面。

2、針對第二個假設，我們反其道而行之，選擇最容易產生利潤的時間段參與投資。對特定市場和特定參與者而言並不是所有的時段都是最容易獲利的時間段。在期貨市場有些特定的品種在不同的時段所具有的波動性是不一樣的，比如農產品期貨，在青黃不接的月份和豐收的月份更容易產生波段趨勢，而在其餘供需平衡的月份產生波段趨勢的概率相對較低。這對那些做波段趨勢和使用趨勢跟隨系統的交易者非常有用。因為這樣就可以選擇在最容易產生趨勢的時間段使用趨勢跟隨系統來捕捉趨勢，從而最大限度的避免使用趨勢跟隨策略陷入震蕩行情的危險。

對於投資者而言，既然當下不是所有標的都是最適合交易獲利的時間段，那麼將目光擴大到全世界所有標的，用自己的投資體系在全世界所有標的中輪動顯然是一件很美妙的事情。

3、構建非對稱優勢或者避免與具備非對稱優勢者做交易對手。非對稱優勢指某方具備的優勢，而他的對手很難獲取的優勢。在金融市場交易中，無論是股市還是期市每一筆交易都會有交易對手才能成交。如果你要買的時候沒人賣給你，你是買不到的。如果你要賣的時候沒人買，你也賣不出去。你買他賣，你賣他買的人就是你的對手方，當然這是比較狹義的交易對手。他們和你的交易方向恰恰相反，不知道有多少股民朋友思考過為什麼他們的想法和你相反。當我們買股票的時候他要賣股票，他會不會提前知道一些對這個股票不好的消息？當我們賣股票的時候他要買走我們的股票，他會不會提前知道一些好消息。或者說他們有其它更加篤定的理由相信他們的決定才是正確的。他們在判斷股票的漲跌上是不是有我們所不具備的優勢？

在我的從業經歷中結識過這樣一些兄弟，他們從事農產品電子盤交易。現貨電子盤由於參與者少交易不活躍，有一部分電子盤交易所為了增加流動性就會請一些機構來當做市商（俗稱莊家），他們的主要任務就是在盤面上掛出買單和賣單讓客戶不論買賣都可以有對手單成交。但問題來了，機構不會平白無故用自己的錢去給客戶做對手，萬一客戶賺錢了機構豈不是要虧損。這個時候電子盤交易所就會給機構一些優勢。最常用的有三條，第一機構的保證金更低，比如一般客戶要繳納20%保證金，機構只需要繳納1~5%；第二機構做市商按最優惠的比例繳納交易手續費。第三所有散戶的持倉成本和凈頭寸信息實時提供給做市機構。做市機構在盤面交易的時候，如果所有散戶買漲的多，機構就把價格往下打，等散戶們紛紛止損賣出後，又會將價格拉起來。呵呵，不知道大家有沒有做現貨電子盤的經歷，這就是為什麼大多數電子盤參與者尤其是資金量較大的交易者總感覺一買就跌一賣就漲的原因。這個實例中所有散戶和莊家就是交易對手，但他們完全不是一個層面的對手，不是交易技術問題而是散戶永遠無法具有莊家所具有的優勢。這就是一個典型的非對稱優勢的例子。所以我從來不會進入這種我完全處於劣勢的交易市場和交易品種。

最近幾年高頻交易模式很火爆，它的基本原理就是利用極快的交易速度，在超短線交易中快魚吃慢魚。作為普通投資者如果你還想參與超短線交易只要兩條路可選，要麼提升硬體設備使自己也具有交易速度的優勢去獵殺其他慢魚，或者揚長避短退出超高頻交易選擇另外的交易模式。

作為專業交易者應該隨時想到自己在所有交易者群體中的優劣勢，該怎麼選擇交易策略來揚長避短髮揮自己的優勢，隨時規避在錯誤的交易維度上和具備非對稱優勢的對手硬杠。

4、尋找具有更多弱勢對手的交易市場和交易品種

特定市場的總財富（注意這裡的財富是指真正的資金，而不是市值。）在特定時間段上是固定的，財富只是從一個交易者流動到另一個交易者。這個總財富就是所有市場參與者爭奪的目標。我們賺的錢其實就是其他交易者虧的錢。所以我們在市場中能賺多少錢取決於兩點，一是我們在交易者群體中所處的優勢地位，二是其他弱勢交易者能虧給優勢交易者多少錢，我們再從弱勢交易者虧的錢裡面分一杯羹。所以為了賺取更多的錢，我們先要努力構建自己的優勢，再要努力尋找羊多狼少的交易市場和交易品種。

近年來有一個趨勢，就是歐美市場的機構投資者想通過各種渠道希望進入國內資本市場，很大一個原因就是歐美等市場參與者中機構投資者佔比很高，散戶投資者佔比較低，已經形成狼多羊少的局面，以前是狼吃羊，現在成了群狼互毆，大家可想像這些狼心理陰影面積有多大。

現在國內市場機構投資者佔比還不高，但這個比例最終會發展到歐美市場的比例，當以後國內市場上都是狼了，狼多羊少的時候或許我們應該將眼光放到全世界，在全世界的範圍內尋找狼多羊少的交易市場。

我們都要不停的學習進步，爭取把自己變成老虎吧，把握投資先機到時候狼羊通吃。

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