15億美元買個「便宜貨」：360和崑崙收購Opera值不值
現在大年都已經過完了，再來討論一件大年三十發生的事，似乎有點過氣了。但是我最近不斷看到分析360和崑崙聯手花了12億美元收購Opera的文章（加上債務，整體需要15億美元），普遍都談什麼國際化啦、謀略啦、想像空間啦，對不起，我實在看不下去，沒法苟同啊，所以必須出來說兩句了。
要我說15億美金收購Opera這種行為，只能用一句話來形容：王婆賣瓜自賣自誇！
閑話少敘，我認為Opera不值得被收購，至少有八個原因：
Opera不值得收購的第二個原因是，它是一家目前仍負債2億美金的公司。此時此刻，Opera的賬面上有1億美金的現金流，但是公司有3億美金的負債，一來一去，仍舊負債2億美金。360和崑崙收購Opera，意味著要替Opera再償還2億美金的債務，因此收購總價其實至少是14億美金，加上一些對賭金和整合費用，恐怕15億都不止。
360和崑崙出的價是非理性的，是只有中國土豪才會出的價。Opera這家公司，收購價接近15億美金，根據2015年的審計，虧損額是5000萬美金，非審計凈利潤5200萬美金，即30倍的市盈率，adjusted EBITDA（EBITDA即稅息折舊及攤銷前利潤，是一種普遍應用的公司經營業績測算方法）的1.05億美元，即15倍adjusted EBITDA, 是市場平均的2倍，Google 這些一流公司才13倍EBITDA, AOL 被Verizon 收購才是8.5倍EBITDA 。這是Opera不值得收購的第三個原因。
值不值，靠業績說話。說起業務，這就是Opera不值得收購的第四個原因，因為它的核心業務已經零增長了。眾所周知，Opera的核心業務是瀏覽器，而且主要是PC瀏覽器。多年來，它在IE、Chrome等強勢對手的夾擊下過得本身就不怎麼順利，更重要的是，在移動互聯網時代的H5技術和Native App面前，PC瀏覽器的入口價值早已不復當年。根據財報顯示，2015年Opera的PC用戶只有5900萬。火炮時代，誰還會投資冷兵器呢？再看看Opera的財報，業績增長基本是靠併購來完成，80%的收入和利潤都是靠收購獲得。
有人可能會說了，Opera也不是沒有手機瀏覽器啊，聽說在一些國家還發展得很不錯呢。確實，這話沒有半點瑕疵，但是我要說的是，這就是Opera不值得收購的第四個原因，那就是在Opera移動端覆蓋的前五大國家，分別是印度、印尼、孟加拉、肯亞和俄羅斯，都是互聯網環境初級且消費能力堪憂的國家。而且智能手機用戶總數只有1.5億，移動增長動力不足直接拉低營收預期。花15億美金搶佔這麼幾個山頭，我真不覺得360和崑崙的投資有什麼高明之處。
當然，Opera不僅僅是一個瀏覽器公司，瀏覽器只是它的老本行，目前它的發展重點是建立一個廣告平台。許多人說，360和崑崙主要是看重了Opera在這一方面的價值。
實話實說，Opera的廣告業務發展雖然低於預期，但其實還是不錯的。Opera收購了8家廣告平台公司，其中Opera花3.5億美元收購的AdColony是最大的亮點，它是美國視頻廣告的佼佼者。可是，AdColony有一個致命的問題是，它是一個第三方廣告平台，自己本身並不產生任何流量，而需要花錢購買流量。
這就形成了Opera不值得收購的第五個原因，那就是Opera公司和自己的廣告平台業務彼此割裂。顯而易見，Opera的廣告業務是需要流量輸血來支撐的，但是Opera自身在印度、印尼等國家的流量，無法支持大本營在北美的廣告業務，所謂遠水解不了近渴，兩塊業務永遠都是1+1，產生不了大於2的效果。反而把自身的業務搞得複雜化了。而且我們看Opera都是全資收購，說明它不具備完全的管理能力，如果長期任由兩塊業務各自獨立發展，後果可想而知。
那麼360的接盤能解決這個問題嗎？答案是否定的。360此前在海外的探索幾乎為零，談不上任何根基，因此360也無法為Opera的廣告平台業務提供強援。接受了360和崑崙的投資之後，Opera的廣告平台依舊改變不了花錢買流量、寄人籬下的命運，那這場投資有何意義呢？Opera與360缺少最基本的投資契合點，是Opera不值得被360和崑崙收購的第六個原因。
事實上，從這個角度展開分析，我們還會得出第七個原因，也就是關於移動廣告平台的前景問題。在Opera的廣告平台面前，它的對手是Facebook、Google、Twitter這樣擁有巨大自有流量和用戶大數據的平台企業。例如，Facebook在視頻廣告上將對Opera的AdColony造成非常大的壓力。坦率地說，Opera並沒有能在強敵環伺中站穩腳跟的法寶，紅海市場下，它又能有多大的彈性可想而知。
最後是Opera不值得被收購的第八個原因，那就是360、崑崙和Opera的整合問題。Opera是一家在挪威的企業，離主流的英語世界都頗有距離，360、崑崙對它的企業文化、管理差異究竟有多少了解？難道讓兩家公司董事長、CEO們每年花半年時間住在挪威體驗生活嗎？
由此可見，360和崑崙收購Opera，或許連一場昂貴的豪賭都稱不上，因為賭博的勝率可能還有50%，但Opera這宗收購案上，360和崑崙幾乎是沒有盈利的可能性的。不過往積極一點的意義看，這次收購活動是360宣布私有化之後，聯合崑崙向國際市場出發的一個信號，同時也算是交出了第一筆昂貴的學費吧。
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