從資金池開始，談平台發展的那些痛點

互金行業，發展到今天，仍然亂象紛呈，或許是某些困境或者痛點，導致今天這樣的局面。筆者在此，盤點一下當下行業的困境與痛點，也做一下簡略分析。

• 難點一：資金池（重點分析）

大家小時候，一定做過一道數學題，一個水池進水和放水的問題。

其實互金行業的資金池問題，可以用這個邏輯去理解。資金池英文名叫「cash pool」，我們可以簡單把P2P流程，看做是很多進水口（相當於投資人投資）和很多出水口（相當於借款人借出），由於來來去去的資金，就會無形中形成一個池子。銀行就是這樣的原理，無數的存款人和借款人，就代表了資金的流向。

我們回過頭來看看，這個行業是怎麼定義的：P2P是信息中介。

意味著中間不能存在池子，我用一個圖來簡單描述一下兩者的區別：

上圖可以清楚的知道，兩者的區別在於，資金能否完全有效匹配。美國LC具體的項目，都是對應具體個人或者項目，很多都是過橋資金性質；而國內，筆者不敢說每家互金網站都存在資金池問題，但是一旦涉及理財計劃之類的，就一定存在資金有效匹配的時間差問題。既然存在資金的時間差，那麼資金就會在企業賬戶，形成一個「蓄水池」，這就成了資金池。

假設企業挪用資金，只要來去資金正常流動，那麼這就是一筆沉澱資金。餘額寶就是這麼發展起來的，於是，大家看到各家消費類網站，想盡各種辦法，叫我們把資金存到他們賬戶下，那都是資金池啊。

P2P行業，你覺得會例外嗎？資金池100%存在的，沒有例外。但是筆者在這裡要闡述的觀點是：資金池是一個正常、自然而然形成東西，它不會因為銀監會的某些禁止性規定就消失，相反大家更多的要去理解資金池產生的背景原因。因此筆者對資金池是否要禁止，一直是持有中立態度，在當下的互金行業，完全禁止是完全不可能。

當然，筆者在今年七月出台的《互金指導意見》中，沒看到關於資金池的說法，對於之前那麼提倡的「八條紅線，四個不可以」，基本上很多都不現實，所以監管層也及時調整了，《指導》中也有意的避開了這個話題，這些都頗值得大家玩味。

但是，大家也要理解監管層為什麼在前期提出禁止」資金池「口號或相關言論。原因很簡單，就是保護各位投資者，早期連個銀行資金存管都沒有，當平台對資金的許可權越大，可操作空間越強，那麼出問題的概率，理論上就越高。

早期的直接禁止，應該是口號式、運動式、中國特色官僚式的文化，而不是禁止它。行業內一直都對這個話題，非常敏感，筆者覺得不應該是這樣的。

• 難點二：壞賬率和相關風控

由於是借貸行業，就會存在一定的壞賬率。

互金行業的壞賬率，一直都是一個謎。筆者聽到幾種聲音：

1、聲稱壞賬率為零的

2、計葵生聲稱陸金所壞賬率為5%左右

3、乾脆不公布的

4、筆者曾經了解到的，中關村某些小貸公司，壞賬率高達20%以上

具體的風控、壞賬這些，筆者認為，這些會一直是一個謎題，因為不會有客觀中立第三方人知道；

當然，像第一種說法的，完全是把投資人當傻子，他們的邏輯是：只要平台把錢墊付了，就可以宣稱自己沒有壞賬。但實際情況呢:是一旦平台墊付不了這個錢，那麼出現的後果就是，平台所有借款都是壞賬，也就是壞賬提升到100%。

關於計葵生自爆家底，筆者認為，他們的數據，真實性比較高一點，陸金所的邏輯也很簡單，假設行業老大是這個水準，那麼基本低於這個壞賬率的數據，基本都有水分？這讓筆者突然聯想到手機製造業的樂視手機，他們公布製造手機的MBO（原材料清單），也就是把第全部公布出來，也算是下了血本的。

不公布的呢，可能很多是數據不好看（平台的風控總監，需要時刻清楚壞賬的變化情況，否則平台資金斷流，將是大概率事件）

第四種說法，是筆者自己在工作中，從大股東口中聽到的，真實性無法考證。

在筆者看來，不管壞賬率是多少，只要：

①平台因壞賬導致的現金缺口＜平台所收取的各種管理費，那麼平台就是非常健康的；

②平台收取的各種管理費＜平台因壞賬導致的現金缺口＜平台新吸收的資金量（也就是從投資人那收過來的錢），那麼平台只要不東窗事發，就能一直存活下去；

③平台壞賬導致的現金缺口＞平台新吸收的資金量，那麼平台就會倒閉。

詳細可以見下圖（按照定義域的概念理解）：

給大家透露點信息吧，筆者私下了解到：大概積木盒子之前8600萬美金的融資，就是因為河北融投事件，導致的現金流緊張，這家企業平台差點因為河北融投事件的惡劣影響，成為了問題平台。只不過由於融到錢了，當然積木盒子平台本身平台價值也還挺不錯，所以它存活下來了，也就是用融到的錢，堵住了壞賬導致的資金缺口。

• 難點三：獲客與營銷

筆者曾詳細討論過互金秀肌肉的問題，這就好比買東西，暢銷與否，取決於嗓門大小；現在則是營銷勁頭。

強者如」借貸寶「，活動無下限，強迫學生下載APP營銷；中者如「擼精鎖（陸金所）」，尺度無下限，色情基調；當然，最次者，那就是直接騙老頭老太太了。

就目前筆者了解到情況，隨著競爭加劇，而行業的投資者人數發展緩慢，目前人均獲客成本已超500元，這已經是一個很高的數據，也意味著大筆營銷費用。

獲客與營銷，更多是中小平台的問題，大平台之間，關鍵是營銷轉化率。

• 難點四：非法集資、自融、資金存管與監督

每次和朋友介紹自己的工作，特別是那些不懂這個行業的，總是避免不了解釋一下這些傳統民間借貸的問題。

因此，筆者在和父母解釋自己工作時，總是很無奈。

還好，目前銀行開始展開存管工作，對資金的流向，多少有了一定的規範。

• 難點五：投資者的不成熟（剛性兌付、兜底和風險保證金）

每次出現什麼「危機」、「跑路」等新聞時，筆者從來都是冷眼旁觀：過於貪婪導致他們選擇高息；過於懶惰導致他們不挑選平台，而投資是一件需要自己對自己負責的事情，世上沒有白來的午餐，投資也別想著隨隨便便就能獲得高息。

看著「泛亞危機」，真是讓人嘀笑皆非，拉橫幅堵政府就想挽回損失，可能嗎？不能承受那個風險，就別投資；玩股市的目前是被教育出來了，互金行業，則不知能夠何時成熟起來！

• 難點六：優質資產端的匱乏

對於那些整體素質不錯的平台，他們一般都有優秀「吸儲」能力，制約平台發展壯大的，不是投資人的問題，而是標的資產是否優質。

小平台求能夠快速成長，而大平台追求的是能夠健康成長，也就是不同平台之間的風險偏好是不一樣的。

小平台追求高風險，所以營銷開道，用戶數據為王，那將是決定他們融資故事的關鍵要素；而中大型平台，可能追求在一定風險閾值下的高速發展，因此，缺乏優質資產，就成為了制約大平台發展的關鍵要素。

可能互金行業的困境與痛點，遠不止這些，在理解行業問題、抉擇具體投資哪家平台時，還需要深入了解一些細節；但是面對行業這些問題，其實就像一個人一樣，只要健康就行，不可能完全沒有上述情況。就如同那些無免疫力的病人，必須在ICU病房裡，那反而是不健康的；真正健康的平台，或許存在著某些問題，例如對壞賬的態度。

我們考察一家平台是否值得我們信任，看看這家平台是否有抵禦壞賬風險能力，也就是人體免疫力。

作者：秋源俊二