質押回購利率高於信用拆借利率說明了什麼？

02-04

為什麼11-8日各期限的質押回購利率都高於信用拆借利率？我質押債券借錢比空手借錢還貴？

SHIBOR是一堆系統重要性銀行的理論借款成本。而質押回購的借款主體則從屌絲券商到外資行，各種都有了，成本高也是正常的。更重要的是，實際上SHIBOR只是一個報價均值，許多報價行本身還會根據自身的資金緊張情況，酌情在SHIBOR上加點、減點。所以，SHIBOR比回購利率低，也很正常啦。

包括shibor、libor在內的以不可成交的報價為基礎的利率其標準利率屬性越來越差。當然質押式回購是交易最活躍的貨幣市場品種，反映了各機構實際流動性的需求和預期，但也許是一個短期的現象，儘管長端並沒有回落。而shibor的作用更像是利率中樞，反映了市場利率的結構性上行，可能會滯後於質押式回購利率的變化

這個問題其實是可以延伸一下的。

1、題主的問題，SHIBOR向來是很低的，的確如前面的人所說，主要是大行之間的理論報價，大家都是系統性重要銀行，違約風險無限接近於0，互相之間的報價肯定低。

SHIBOR、LIBOR都好，它存在的主要意義是為經濟體提供衡量基準利率，特別是經濟危機、流動性危機時的警示指標。

2、延伸一：正常情況下，銀拆借是比較真實的銀行間拆借利率，它比同期限的銀質押也要低一些，這的確和交易對象有關。質押式回購的需求方大多是券商信託基金等，違約風險比銀行大，價格也要相對高。

3、延伸二：以今天16.10.25為例，銀質押利率曲線的期限利差很不明顯，我借6個月和我借7天的資金價格是一樣的，實質上這種「扭曲」已經持續很久了。所以題主如果換成這個問題：為何現在借6個月和我借7天的資金成本一致？流動性溢價哪去了？那麼題主的B格會上升許多。

答：1日、7日的銀拆借和銀質押的利率都在往上漲，這是因為央行短期內去杠杠、擠泡沫有關，短期資金緊張，但長期利率是要長期維持低位以服務「金融支持經濟、為社會創造較低的融資成本」的定調。

其次，與歐美國家一致，長端利率已經很低很低了，有點像凱恩斯所說的流動性陷阱，市場預期跌不下了。

4、延伸三：10年期國債收益率今天是2.6595，R007是3%，真是諷刺啊，而且這種倒掛的現象持續了很久。題主要是以此提問，更顯自己在深入學習債券、遇到實際不懂的專研精神。

答：你去看看日本，人家國債還是負利率呢~

唉，實際操作真的是變化萬千~