證券公司總部的資產管理部一般是經營什麼業務？

券商的資產管理相對比較年輕，但是發展很快，有的證券公司直接在總部設立資產管理部，有的則成立資產管理子公司來做資產管理業務，目的主要是為了隔離利益，因為資管和自營存在利益衝突。資產管理業務的本質是信託業務，就是接受客戶的資金或者資產委託，代客理財，本質上和公募基金是比較類似的，證券公司作為資產管理人存在，實現了管理人和管理資產的隔離。

目前資產管理業務主要分三塊，定向資產管理業務（通道業務），集合資產管理業務，專項資產管理業務(主要是資產證券化)，下面分別介紹一下：

【定向資產管理業務】

就是接受單一客戶的委託進行資產管理（區別於集合，集合是接受多人的委託）。現在定向資產管理主要做的是通道業務，就是某一個機構比如銀行出於監管的因素，為了資產出表，因為對於銀行的財務資產負債表處理，通常只把保本型的理財產品記入資產負債表，而不正式承擔信用風險的非保本理財產品則記在表外代客理財科目中。

銀行非保本理財業務在過去幾年內迅速壯大，由此銀行理財資金的一半以上均會記入資產負債表外，也就是說銀行表外業務中隱藏了大量非標資產。那一般的做法就是拿著銀行理財對接非標資產委託證券公司成立某一定向資產管理計劃，銀行非標準化債權資產是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產，包括但不限於信貸資產、信託貸款、委託債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回夠條款的股權性融資等。

本質就是需要融資的公司通過券商或者信託或者有資質的其他機構，把融資需求包裝成一種產品，通過產品的銷售募集資金。由於是銀行向證券公司發出投資指令進行投資，因為證券公司屬於被動管理，並不下達指令，所以只起到了通道的作用。以前銀行主要找信託公司做通道，現在證券公司也能做了，而且為了搶業務，通道費降得很低，很多在賠本賣吆喝，搶了很多信託公司的份額，信託公司由銀監會監管，出於各種原因，通道成本比證券公司高，所以打價格戰，基本和證券公司沒得玩。列舉幾個定向資管的示例：

票據類投資

信貸資產投資

【集合資產管理業務】

這裡要提到大小集合的概念，大小集合主要是以客戶規模來算的，都是一堆多的理財計劃。先說說大集合的概念，大集合屬於歷史遺留概念，大集合又分為了限定性集合管理產品和非限定性集合管理產品，前者投資起點5萬，後者投資起點為10萬，後者的投資範圍更大，風險更高。自2013年6月1日新基金法出台了以後，證券公司投資者超過200人的集合資產管理計劃將被定性為公募基金，應當納入新基金法，所以之後也就不會存在大集合一說了，不再使用證券公司資產管理業務相關規定。

證監會規定，新基金法正式施行前，證券公司已經設立的投資者超過200人的集合資產管理計劃，按照法不溯及既往原則，將依法受到保護，一些券商將存續期的大集合產品合同進行修改，擴大投資範圍，並且可以重新打開申購，這種做法得到了監管層的默許，所以現在市場上存續的一些大集合的產品主要是2013年前存續的，比如 華泰紫金節假日理財集合資產管理計劃，在一些炒股的APP里定期會有推。

在此之後，「大集合」不再新發，券商開始爭奪公募牌照，截至2016年底，獲得公募基金資格的券商分別為：東證資管、華融證券、山西證券、國都證券、浙商證券資管、渤海證券、東興證券、北京高華證券、中銀國際證券、財通證券資管，以及長江證券資管和華泰證券資管，也就是原來的大集合變為了公募基金，主辦人也變成了基金經理，同時要求證券公司設立相應的基金部門進行管理，與資產管理部門同級。

再說小集合，小集合可以按照私募證券基金的概念來理解，現在更專有的名詞叫做「限額特定資產管理計劃」，是證券公司集合理財計劃產品，100萬元以上才可以投，不超過200人，類似於一種陽光私募或者集合信託業務，附上大小集合的兩個的對比：

【專項資產管理】專項資產管理主要指的是資產證券化融資，也就是ABS,雖然目前體量不大，但是增長的速度很快，2016年資產證券化產品發行規模超9000億同比增長了約50%，基於國內金融體制的分業監管，我國資產證券化業務分為三大市場，分別是央行和銀監會共同主管的信貸資產證券化(信貸 ABS)、資產支持票據(ABN)；證監會主管的企業資產證券化(企業ABS)；保監會主管的資產支持計劃。

2016年企業資產證券化產品券商份額統計

數據來源：http://www.cn-abs.com

資產證券化在國內開始在國內實施審批制，因為美國金融危機的爆發很大緣由是過度的資產證券化造成的，金融危機爆發之後，監管部門覺得風險比較大，在資產證券化上很謹慎，隨著監管部門認識的加深，以及多年運營試驗，2014年底證監會，銀監會相繼將審批制改為備案制，極大促進了市場擴容，截至2016年12月底，整個資產證券化國內市場一共發行了信貸ABS108支，發行規模為3,869億元；企業ABS377支，發行規模4,385億元；ABN8支,發行規模167億元，要知道在2013年信貸資產證券化規模才只有896億，3年就翻了四倍，而且2016年企業ABS發行規模翻倍，超過了信貸ABS，成為ABS市場的主力。所以券商資產證券化的增速相當可觀。

專項資產管理計劃交易結構圖

上圖中SPV（Special Purpose Vehicle）是為了風險隔離而設立一個特殊目的機構，是一個專門為實現資產證券化而設立的信用級別較高的機構，在不同的金融機構中以不同形式存在，而在證券公司中，指的就是專項資產管理計劃，它在資產證券化中扮演著重要角色。它的基本操作流程就是從資產原始權益人（即發起人）處購買證券化資產，以自身名義發行資產支持證券進行融資，再將所募集到的資金用於償還購買發起人基礎資產的價款。對於它的作用，現在比較一致的看法是，SPV不僅通過一系列專業手段降低了證券化的成本，解決了融資困難的問題，關鍵的是通過風險隔離降低了證券交易中的風險。

最後附上一張三個對比的表

碼了好多字，先寫到這裡，歡迎大家補充和更正，歡迎關注公眾號 校園職徒 ztcampus