期權的買方和賣方的業務區別具體是怎麼樣的呢？

我想請問下期權研究員或者期權的quant 買方和賣方業務的區別是怎麼樣的呢？

期權本身不是一項業務，期權前後加一些詞才表示一項業務，例如期權做市，期權經紀，期權套保等等。我個人主要從事期權做市和交易，適合談談身為天朝期權做市商是什麼體驗，其他各種業務應有其他專家來談。

首先說說我的工作有多重要，這個重要性分分鐘上升到保護人民群眾利益，維護國家金融安全的高度你信不信。這個說法雖是為搏各位看官一笑，但我也不是完全隨便說說。我們的鄰居韓國，在推出期權的時候，他們沒有做市商，這造成的後果那是相當嚴重。彼時韓國期權市場簡直就是外資對沖基金的提款機，我聽說有的交易員上班竟然會穿尿不濕，這不是因為交易員年紀還小，而是賺錢機會實在太多了，他們捨不得離開電腦去上廁所。捨不得上廁所啊，朋友們，這種賺錢機會各位在全球能找到第二個地方嗎？順帶譴責一下把出口皮鞋襯衫賺的錢當錢，把金融交易賺的錢不當錢的心態。這兩種錢是一樣的，你好不容易賣了點襯衫皮鞋，賺到的錢又被人家投機倒把拿回去了，你的皮鞋襯衫就相當於白送了！

但韓國是韓國，我們中國不一樣！因為中國推出期權的第一天，我們就有做市商。打開記憶的閘門，我的思緒一下子回到了2014年，當時期權上市風聲漸漸緊，與此同時，我想起當年我見到了很多老外。大家想想，這麼多外國人，不遠萬里，來到中國，和我討論期權問題，為的是什麼？其中有一個老外的說法直至今天仍讓我記憶猶新，他說這是pure money！但現在，我要對他們說聲抱歉，讓你失望了，因為這個money看起來並沒有他想像的那麼easy。做市商的存在把大部分的明顯套利機會都給消除了，讓這個市場不再是一個人傻的市場。當然，交易所的嚴控也讓這個市場錢不是很多。每每慮及我自己身上肩負的使命，耳邊不禁回想起甘灑熱～血寫-春-秋--的唱詞。

那麼既然我們的工作這麼重要，我們到底做的是什麼？說個暴露年齡的段子，當年流行的美劇《friends》裡面，有一個情節，6個朋友一塊做遊戲，猜各種問題，其中一方出了一個問題給另外一方，讓對方所有人都糾結了，這個問題是：錢德勒的工作是什麼？（給小朋友普及一下，錢德勒是6人之一）。劇中還有一集錢德勒自己描述自己的工作，他說我處理一些數據，如果我不處理這些數據的話，額，好像也不會發生什麼。

今天回想起來，TMD錢德勒你是期權交易員嗎？這個描述和外人眼裡面我們的工作多像啊。作為做市商，我們主要做數學模型，開發交易軟體，這些模型和軟體在外人看來好像沒啥意義。當然，通過我上面的一些描述，看官您已經不是外人了。模型涉及到哪些方面呢？答涉及到波動率曲面的構建，波動率的預測，報價方法模型的構建，對沖模型，算算風險敞口之類的。寫程序就是要實現這些模型的結果，還牽涉到開發顯示和控制界面，維護資料庫之類的事情。總而言之，對我們而言，我們在處理數據，如果我不處理這些數據，短期來看不一定有啥變化，長期來看，會讓這個市場失去定價和風險管理的功能，從而淪為一些人的提款機。

做市商除了這麼鐵肩擔道義，妙手寫程序，還有一個重要特點，就是過得比較苦哈哈。這個市場上只有一個期權品種有較好流動性，就是上證50ETF期權，當年正值股災餘波，我率團隊在上海證券交易所和評委專家老師談笑風生，交易所看我風流周黨，風度扁扁，欣然同意讓我們去做主做市商，本以為從此到了報效祖國，為民盡忠的時候。可多年以來，期貨公司子公司都沒有獲批參與股票期權做市，所以我至今只能空懷一顆拳拳之心，期待於未來的將來了。

但，國家並沒有忘記我。2017年豆粕和白糖期權上市的時候，我們成為了豆粕和白糖期權的首批主做市商，並一直為市場服務至今。可為什麼說過得苦哈哈呢？答案是第一，這兩個市場太小了，第二，做市商的成本太高了。第一點我並不抱怨，只是陳述一個事實。有關第二點，我也是陳述一個事實，好吧，也算是有些抱怨。

作為一名做市商，我們長於風險管理。雖然我持倉量不小，但我風險暴露很小。我們有多小？每日風險敞口不到五萬塊。這麼的小，搞得我寫到這都很不好意思了呢。但作為做市商，為了這不到五萬塊的風險繳納了多少保證金呢，答案是差不多兩三千萬。如果五萬塊的風險敞口交十萬塊的保證金，做市商自然心悅誠服，如果繳納一百萬的保證金，做市商也會欣然接受。但兩三千萬就讓我就有點不能自已，心情久久不能平靜了。

從簡說的話就是利潤來源不同。

賣方 做市商：

著重於vol recycle，我在這邊給你場內期權開價，另一邊開場外期權、渦輪、structured notes等等。產品不同但是風險因子可以分解成最基本的greeks，只要對沖的有效我就能賺。

利潤的來源是預期對沖成本和實質對沖成本的差距。

這是一個重資產的業務，需要技術投資，平台搭建，資金基礎，交易所會員等等東東。絕大部分都是賺錢的，多少而已...不過嘛，夠不夠養活自己就是另一回事了。

買方 基金、各種金融機構自營團隊等：

著重於take view，我看股票漲、指數漲、vol漲、vol跌、vol skew up、skew down各式花樣。

利潤的來源是預期市場變化和實質的差距。

相對做市商來說是輕資本，基本上資金到位就可以開干...不過嘛，賺不賺錢就是另外一回事了。

據我個人的看法來說，賣方的quant更加偏重於定價，比如一些奇異期權的定價，這些定價不單純的是按照所謂的理論公式來帶入參數定價，更多的是結合對沖策略，產品結構，和風控手段進行綜合的考慮，一般能完成奇異期權定價的quant，他期權理論水平較高，研究實力一定是很強的。關於波動率方面，就和看待行情一樣，不同人不同的計算方法，如果你想深入研究，建議你找一個波動率曲面，從頭到尾自己擬合過一次，我想你會有更好的理解。

買方的quant更多的偏向於場內期權套利，波動率skew的套利，近遠月波動率term套利，但場內期權策略的量化需要回測，而期權的回測相比於單純的線性回測難度要大很多，這需要有很強的演算法和邏輯能力，同時回測中數據的維度較高。僅僅單純這一點，就成為了很多量化工作者加入期權市場的高門檻，據我所知，目前市場上能將期權策略在高頻數據維度下回測的人數並不是很多。

上述方向二選一，你可以選為你的發展目標，總會有不錯的發展前景。

首先問題中說的買方和賣方的業務的說法不大準確，相信是從股票中沿襲下來的，那是因為當前國內市場投資股票只能以買入的形勢去投資。而期權本身可以買入或者賣出，也不應該承襲那樣的說法。舉個例子，券商自營盤的股票如果想要通過期權進行套保，可以通過買入期權或者賣出期權兩種方式操作，不存在單純買方或者賣方的說法。

然後如果硬要區分買方或者賣方的話，那麼買方的最大目的就是買了了波動率，在未來波動率上漲後了結頭寸獲益，賣方反之。這就是期權買方和賣方最大的區別。

實際期權交易中做市商團體作為提供流動性的一方，通常擔任賣出一方。這是因為一般情況下賣出期權面對的敞口風險較大，所以要求做市商風險管理能力和資金實力都非常雄厚，才能為市場提供流動性。

期權普通的投資者想要期權上取得盈利，需要對價格、波動率和時間因素把握準確。因為時間因素單向影響期權價格，所以前兩者更重要。而由於價格還可以通過標的物對沖，那麼波動率的預測就變為了最重要的。所以一般來說交易期權就是交易波動率，對於波動率的變化形態研究好了，就差不多能去翱翔期權市場了。