全球投資談 12.13，蘋果的「雙十二」，那一年，州政府預警蘋果股票，這真的是笑話嗎？

那一年，蘋果還年輕，被政府貼上「高風險」股票標籤苦勸投資者別買，這真的是個短視的笑話？美國稅改，股民歡呼，別急！可能股民被「加稅」啦！

「雙十二」剛剛過去，不知道大家購物爽不爽。

而在這天，一則陳年舊事也被美國媒體翻出來，那就是1980年12月12日，蘋果以22美元的價格發行了460萬股，籌資不到1億美元，完成IPO。

當天，《華爾街日報》在第十二版也報道了這事兒：

其中還提到，馬塞諸塞州當地政府監管部門，像當地居民發出預警，認為蘋果尚未建立有效的收入模式，這隻股票「風險極大」，相當於今天的機構評級。

當然，今天，再看到這樣的新聞，你可能會笑掉牙。但是，評價歷史上的任何事件，我們都需要放在當時的歷史情境下去看，否則就是有失偏頗的。當時的情況是，從1980年下半年開始，美國股市市場就不佳。而1980年，也是卡特總統任期的尾聲，美國經濟狀況不佳，他也連任失敗，而蘋果選擇的IPO時間節點本身就是一個投資者看淡後市的時候。

而從當時實際情況看，馬塞諸塞州政府發出預警後，至少蘋果IPO上市後一年，如果有投資者因為這則警告，而放棄了購買蘋果股票，可能還真的會由衷的說一聲：感謝政府。

如圖所示，蘋果IPO一年後，股價跌了36%以上，同期標普500指數跌幅是3.33%，看看，你能說當時馬塞諸塞州的預警真的可笑？畢竟，它預警的是當時的情況，針對的是當時的蘋果，可不是有了iPhone後的蘋果。

這裡，就引申出一個話題，每天，我們都會看到大量的機構市場分析、個股評級、目標價調整。很多時候，這些市場展望在實際市場運行中也「不靠譜」，機構也自己會定期變動，投資者也經常調侃機構被市場「打臉」。

這個問題，我們先排除啥可能利益關係啊，別有用心啊，從機構分析師恪守職業道德，客觀評估的角度來看看。其實，各行各業都有它輸出的產品，比如，互聯網公司，發布一款App，是不是也要根據用戶反饋、市場環境等最新情況，不斷調整功能，甚至可能改版、轉型，也就是不斷變化的。極少有App，發布後，N年沒啥變化吧？是的，對此，大家應該習以為常，既然這樣，為什麼你就要求分析師們都目光如炬，一定要一篇分析管用三五年？

沒錯，市場分析就是這些機構分析師們的「產品」，市場總是在變化，包括如財報等信息，理論上分析師也是後知後覺的，根據最新的信息，當然要不斷調整他的「產品」。畢竟，投資不是「鬥氣」，情況變了，甚至自己此前判斷錯了，就要調整，要認錯，要更正。分析師如此，我們個人投資更是如此，要敢於跳出思維死角，善於自我「打臉」。

當然，機構屬於「賣方」，所以也有動機不斷發布報告，「撩動」投資者去更多交易，以便獲利。當然，就如互聯網一個App，為了營收啥的也可能有些「手腳」，但是也不能太過分。所以，機構們整體上，也需要保持客觀，愛惜羽毛。

所以，對於機構們的市場分析，對上市公司的目標價，也需要伴隨著以動態的眼光去看待。還是那句話，邏輯比結論重要，你光看個「高盛將蘋果一年內目標價上調為 190美元」，沒用，雖然大行的調級也會對公司股價產生短期影響。而且機構間的分析，也時不時「打架」，對於機構的分析，也只是你市場分析的一個維度。

而就蘋果來看，今天從「後視鏡」來看，好像一切都很清晰，但是正如其上市後一年的表現，當時的蘋果是一隻成長股，中間波動也是很大。更別說，蘋果這37年，也是起起伏伏，還伴有危機，對於投資者來說，當時如果身處其中，要理性而準確的判斷也是不容易。

也正是因為投資，特別個股投資，特別是個股中的成長股投資風險重重，變化不斷，才有諸如分散投資、動態平衡之類簡單的風控手段產生，投資也慢慢專業化。這也是我為什麼建議，對於非專業投資者，可以採用ETF打底，部分倉位嘗試個股的手段，相對平衡風險與收益，讓投資成為你生活的一個樂趣，而非讓你焦灼於我現在到底是「買和賣」，又常常悔恨於「我當時怎麼沒有買和賣」，這樣的精神負擔實在沒有必要。

而在個股選擇和持有上，動態評估，讓自己「跳出來」則非常關鍵。相信，只要在股市中倒騰過兩三年的朋友都有這方面的教訓，就是看一隻公司很好，而且確實買入後漲的不錯。但是，當這家公司基本面正在發生變化，甚至實際上是明顯變化的時候，卻因為「愛上」股票，對這些信息無視。甚至，在投資社區中，在該股票主題下，看到力頂這隻股票的人就感覺像見了親人，遇到了同志，相擁而泣：同志們，頂住，價值投資要堅持。要是遇到說這個股票「壞話」的，那是火冒三丈，彷彿一個社區的小用戶的質疑就能讓這隻股票暴跌一樣，想讓他立刻閉嘴。這樣的問題，我當然也犯過，所以現在我也特別注意聽「壞消息」，注意跳出來思考問題。所謂價值投資，確實需要堅持，拿得住，但是也並不是意味著死拿不放，根本前提還是你真的在可觀評估上市公司的現實狀況。

再來說說美國稅改，美國稅改一出，整體大家解讀都是，形勢一片大好，美國股市相當長的時間將漲漲漲！但是，有個問題，大家可能沒有關注，是的，我也沒有關注這個環節，就是其對個人投資者股票交易買賣的稅收政策上有什麼變化呢？特別對中國投資者來說，因為開美股賬號，通常都填了W-8BEN表格，享受了外國投資者的一系列免稅政策，就更不關注這些細節了。

事實上，最新的稅改在這方面，就參議院方案來看，對個人投資者可能有些不利的情況，甚至相當於「加稅」，讓我借《華爾街日報》的解析舉例：

假設股票A，你在50美元一股的時候買了一部分，接著，在110美元一股的時候，又買了一部分，那麼，股價下跌後，你決定將部分股票以100美元一股賣出。那麼問題來了，資本利得稅怎麼收，想當然邏輯都是，看平均成本和賣出價的差值啊。但是，據現在稅法，投資者可以選擇是賣出兩次買入中，哪一部分的股票，怎麼做，我還不了解，這個需要問券商。但是這樣的好處很明顯，我可以先把110美元購入的股份以100美元賣了，全局看，還是盈利，但是局部看，這樣算是虧損，無需繳稅。

但是，新的方案下，情況有變化，採取的規則是「first-in,first-out」，即最早買入的股票將被優先賣出，這樣的方案下，投資收益的稅負可能大大增加。

我們可以比較下，在「first-in,first-out」規則下，你賣一股就是100美元減去50美元，盈利50美元，需要交稅。現在的方案下，從稅基計算角度，你選擇賣出110股成本的，就是100美元減去110美元，則是損失10美元，不用繳稅。這樣的情況下，一個尷尬就是，那些長期投資一隻股票，累積獲益豐厚的投資者，在賣出部分股票時，就很吃虧了。

此前，這一方案據說還準備廣泛實施於機構，這就更麻煩了，因為如部分ETF投資策略本身需要一季度一次的「動態再平衡」，在長時間的投資中，特別在時間較長的牛市，此類操作越到後期可能成本越高。因為股價整體在不斷上漲，不斷的動態再平衡，會在高股價下去「消耗」此前低股價買入的股份，不斷在高稅基下交稅。而在機構們對此反響強烈後，參議院也鬆了口，這一方案將不適用於基金公司，只是適用於他們的個人用戶。

而在眾議院的方案中，並未包括這個「first-in,first-out」條款，所以目前也有律師在向議員們申辯，希望最後的方案剔除這一條，最後的結果還需最終方案揭曉。而對於中國投資美股的朋友，需要注意的就是，那個W-8BEN表格快到期的時候，一定注意及時重新填寫，一般的券商也會提前通知，留神關注即可。