搜狗上市，王小川的希望與憂患

北京時間11月9日晚上，搜狗如願以償登陸紐交所，成功上市，按照開盤價13.25美元計算，搜狗現在的市值已經達到了50億美元，即便是中概股普遍遇冷，但截至到目前收盤，搜狗股價依然上漲了，成為名副其實的小獨角獸。

當然了，在上市當天最溫馨的還是王小川帶著自己的媽媽去敲鐘，根據「雷帝觸網」的報道，王小川在紐交所現場談及自己的目前，一度落淚，稱自己1996年來到北京，至今21年，工作不錯，比較任性。張朝陽則對王小川的母親說，你培養了一個好兒子。

一切都是那麼溫馨美好。

然而搜狗作為PC時代最後一個獨角獸，成功上市之後，擺在王小川以及騰訊搜狐面前的最重要的事情，是如何繼續講好搜狗後面的故事。

從目前的情況來看，搜狗的股價會持續上漲是沒問題的，但至於能漲到多少，以及維持在怎樣的一個高位，是值得商榷的。各位在搜狗上市當天股價上漲時看到希望，也要看到憂患。

搜狗的業務結構有待「進化」

搜狗路演PPT披露的數據，2016年搜狗搜索及搜索相關的廣告收入佔到總營收的92.4%，其中基於競價排名的點擊付費服務佔到70.2%，在線廣告佔20.2%，來自遊戲、搜狗閱讀及智能硬體的收入占搜狗總營收的9.6%。

換句話說，搜狗的主要收入，90%還是來自傳統的搜索廣告。

投資人對搜狗的主要信心是來自於對於其營收能力的看好，根據數據披露，搜狗第三季收入為2.57億美元，較上年同期1.66億美元增長55%，較上一季度2.11億美元上漲22%。

但搜索廣告的營收增長是有上限和天花板的，尤其是在整個搜索市場格局已定的情況下，搜狗和百度的市場份額依然有非常明顯的差距。儘管搜狗的收入結構已經開始慢慢向移動端轉移，但考慮到各家都開始發力信息流廣告，搜狗在信息流廣告上還是略慢一步。

舉個例子，今日頭條去年依靠信息流廣告，硬生生從BAT手裡搶下了10億美元的營收，而百度從去年Q3上線信息流後，今年預測信息流廣告收入應該在10億美元左右，已經追趕上今日頭條的數額；騰訊在前天的全球合作夥伴大會上，正式啟動了內容開放平台，宣布要拿100億產業資源，100億流量，100億現金去扶持內容生態，並且企鵝號也全面升級，包括阿里也將大魚號作為文娛領域的一個重要發力點，拿出20億現金去補貼內容創作者。

相比而言，搜狗對於信息流的投入要遲緩很多。

目前搜狗搜索也上線了信息流，也就是搜索框下面加入了瀑布流內容，但仔細看的話，搜狗的內容基本上都是和媒體合作，比如錢江晚報，澎湃新聞，每日經濟新聞，人民網等等。

就連視頻內容也是和一些比較大的視頻機構以及媒體合作。

在連新聞客戶端都加入了自媒體頻道的今天，搜狗自己也清楚在內容生態上遲了一步，所以已經有小道消息稱，搜狗接下來要推出搜狗自媒體平台，但面對頭條號、企鵝號、一點號、百家號等已經經過一年多市場錘鍊和打磨的「老兵」們，搜狗的自媒體平台能夠有多大的勝率，這一點仍值得商榷。

另外一件事就是騰訊和搜狗的關係。應當這樣說，騰訊雖然沒有搜狐有對搜狗絕對的控制權和投票權，但搜狗和騰訊之間的關係以及態度，很大程度上決定了搜狗未來的命運走向。

搜狗擁有僅次於微信QQ的絕對國民級應用，搜狗輸入法，但搜狗輸入法一很難變現（大部分收入是搜索貢獻的），二對於導流（把流量導入到搜狗搜索）的效果也並不是十分明顯。

據路演的PPT顯示，搜狗目前有36%的流量來自騰訊系的供養，包括微信(Wechat)、QQ瀏覽器、騰訊網，QQ瀏覽器佔了絕大多數的比例。

所以空有大量的用戶和活躍度，但沒辦法大規模變現，恐怕這是所有工具型產品的痛。有流傳的小道消息說搜狗輸入法要推出9.9元包月去廣告版，雖然不知道真假，但輸入法變現的壓力應該不小。

現金貸：悄悄的進村，打槍的不要

搜索這門生意看起來很賺錢，但實際有著殘酷的馬太效應。市場老大看起來毫不費力的印錢生意，在後入者看來都非常苦逼。

只有佔領50%以上的市場份額，才有市場的定價權和賺取超額利潤回報的生意，因為利潤都是來自頭部的客戶，頭部客戶追求的是最大的投入和最好的效果。在競價排名的機制下，這種「只看頭部」的做法，猶如加了槓桿一樣，不斷刺激著平台和廣告主。

所以從宏觀角度來說，行業地位壓制搜狗的成長，整體的生態結構也同樣約束著搜狗的潛力。如果想賺錢，恐怕得不走尋常路。多點下注是個比較好的選擇，除了對手眾多的信息流業務，搜狗也在尋找新的機會。

比如互聯網金融——因為非常有意思的是，有消息稱，搜狗可能會嘗試現金貸的業務。

搜狗目前有一家叫「成都吉易付科技有限公司」的全資子公司，主要產品是「一點借錢」app，很顯然，這個產品是現金貸產品。

事實上，搜狗之前就上線了搜狗金融的業務，很早就開始了在金融領域的布局，搜狗金融的業務包括借貸，理財，投保三大業務，基本上覆蓋了主流的金融服務。

王小川對於金融也毫不避諱，他說：「我們對人的消費已經進行數字化，信息化，往下我們會探索小額貸款到保險這種能夠進入的行業。」事實上也的確如此。

相比把流量往搜索廣告上倒，把流量往金融和莆田廣告上投入產出會更高，尤其是今年現金貸整個爆發，大家都在做現金貸的生意，搜狗手裡有這麼多流量，想多賺錢，自然會盯上現金貸這塊業務。

事實上，有這樣想法的人不在少數，和搜狗同樣是以流量平台起家的二三四五，就大大方方做了現金貸業務，根據媒體的報道，二三四五去年營收17.42億，同比增長18.48%，主要原因是現金貸業務的增長。

二三四五核心現金貸產品有「2345貸款王」，面向個人用戶，提供500~5000的小額現金貸款，這個利潤有多高呢？二三四五自曝說有98.51%。要知道，在2015年，金融業務佔二三四五營收的不到0.62%。換句話說，二三四五用了一年時間，賺了差不多10個億。

搜狗能不眼紅嗎？

所以，有了二三四五做榜樣，接下來搜狗很有可能會大舉向現金貸業務傾斜，不過有了趣店上市被罵的狗血淋頭的教訓，即便是做，估計搜狗不會聲張。

當然最重要的還是政策監管風險，隨著政府有關部門開始加強對於現金貸業務的監管力度，政策將會成為影響現金貸業務最重要的因素之一。像趣店上市之前，崑崙拋售趣店的股票就是一個典型案例，所以搜狗如果要做，能趕上好時候么？

對於熬了13年的搜狗和王小川來說，上市顯然是最榮耀的時刻，搜狗上市之後，剩下的應該就是TMD（美團滴滴今日頭條），TMD三家都是基於移動互聯網浪潮崛起的獨角獸，比起靠PC搜索起家的搜狗來說，似乎已經隔了一個時代。

王小川得快跑一步了。