【債券日評】20171020[如何解讀中國經濟指標之第一篇]：解讀的方法論

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無論是主動的還是被動的，人們日常生活中或多或少都會聽到GDP、CPI等經濟指標。做為金融行業的從業人員，更是要時刻與這些經濟指標打交道。剛入行時，對這些經濟指標似懂非懂，隨著工作的積累對指標有了一定了解，但仍不曾進行全面梳理，理解不夠深入。計劃自今年11月份起，以10月份真實數據為例，嘗試對相對重要的經濟指標進行解讀。

一、解讀經濟指標的若干假設

對於投資研究的效力問題，個人始終持以悲觀的看法並進行樂觀的嘗試。經濟指標本身是人們為更好地把握經濟脈絡而進行的簡化，數據本身沒有太大意義，重要的是其背後表徵的經濟含義。人們之所以對某些經濟指標抱有很高的關注度，是基於一條重要的假設：即指標具備較強的相關性，簡單說就是數據可以很好地表徵經濟含義。遺憾的是，這種相關性短期內很難被證實或證偽，只能在中長期內進行驗證，而且這種相關性處於動態的變化之中。

二、解讀經濟指標的基礎工作

在著手解讀經濟指標之前，需要對經濟指標有一定的了解，了解內容包括但不限於前提假設、經濟含義、統計方法、發布機構、發布時間、發布頻率和優缺點等。粗略來看，了解相關指標有以下四種方式，

一是經濟指標發布機構的官方解釋，可以通過官方網站、對外報告等渠道查詢；

二是已經結冊的書籍，《經濟指標解讀：洞悉未來經濟發展趨勢和投資機會》可供參考；

三是賣方機構的專題報告，高盛亞洲2007年的《解讀中國經濟數據》和中金公司2017年的《解讀中國統計指標》可供參考；

四是賣方機構或者新聞媒體的數據點評，通過對其分析進行逆向推演了解背後假設和邏輯。

三、解讀經濟指標的理想流程

在後續解讀中，將主要遵循以下的理想流程（對於個別指標可能會有一定調整）：

第一步是對經濟指標進行簡單介紹，重點在於其經濟含義和優缺點；這一步本質上是「解讀經濟指標的基礎工作」的內容，介紹的目的是要強調研究必須清楚地了解研究標的，否則非常容易南轅北撤；

第二步是了解市場對經濟指標的預期，確認預期差對投資的短期影響；預期通常會在投資中Price in，對投資產生影響的只有預期差，而對數據的解讀需要時間，預期差對投資短期影響較為顯著；其中，對於預期值有Wind的「中國宏觀預測」可供參考；

第三步是了解經濟指標背後的經濟含義，確認對投資的中長期影響，並分析預期差的原因，驗證其相關性是否有效；不同的人對詳細的數據可能會有不同的解讀，從而同樣的數據有可能衍生出不同的經濟含義；當出現預期差時，要分析原因，對預期形成機制進行完善。

投研的樂趣在於求真的過程，追求卓越的路上成功自然而來。當認識到自己的無能和偉大，就更容易接受自己，也更容易接受別人。