分眾傳媒「還唄」上線周年成績：貸款餘額30億，不良貸款率0.5%

2017年6月8日，分眾傳媒(002017.SZ)發布《控股子公司為開展「還唄」業務申請綜合授信額度並提供擔保的公告》。該公告顯示，截至2017年4月末，還唄貸款餘額30億元;不良貸款率0.46%，遠低於同業。這個2016年5月底上線的消費金融平台，交出了還不錯的成績單。

A股公司「臨幸」

2015年8月3日，上海數禾信息科技有限公司(簡稱「數禾科技」)成立。

2016年1月29日，七喜控股發布《七喜控股：關於收購股權的公告》，宣布七喜控股全資子公司上海求眾信息技術有限公司(簡稱「上海求眾」)擬對數禾科技進行投資額總計為1億元的股權投資，其中：上海求眾以0.1億元收購數禾科技現股東王健瑾所持有的數禾科技40%的股權及其相應的全部附屬權利和利益;擬以0.9億元對數禾科技進行增資(其中超過註冊資本部分0.8億元作為股權溢價計入數禾科技資本公積)。上述交易完成後，上海求眾持有數禾科技70%的股權。

據《七喜控股：關於收購股權的公告》，數禾科技2015年度未經審計的凈利潤為負0.05億元，其中2015年第四季度凈利潤為負0.04億元。截至2015年12月31日，數禾科技資產總額0.06億元，負債總額為0.01億元，凈資產為0.05億元。

很快，分眾傳媒借殼七喜控股在深交所上市。分眾傳媒從七喜控股處獲得數禾科技70%的股權，布局金融。就這樣，數禾科技上了市值過千億，年營收過百億的分眾傳媒的車。

據第一消費金融了解，數禾科技在運營的品牌為拿鐵智投和還唄，前者為資金端，後者為資產端。

《七喜控股：關於收購股權的公告》顯示，拿鐵智投一開始布局的產品有拿鐵智投微信公眾號和拿鐵智投APP。拿鐵智投微信公眾號最後一次更新時間為2016年8月7日，該文閱讀量僅331次。拿鐵智投APP推薦偏股、偏債或者混合型理財產品。現在看來，拿鐵智投似乎同國內的智能投顧大環境一樣，不溫不火。

與拿鐵智投的沉寂不一樣的是，還唄站上了消費金融的風口。

助貸模式

還唄官網介紹，「還唄是一款低息分期代還信用卡的互聯網金融產品，為優質信用卡用戶提供低息、高效信用卡賬單分期的APP。還唄幫用戶低息代還信用卡，用戶再分期還款給還唄，並且還唄的利息是信用卡還款利率的5折優惠，額度30000。」

「還唄」業務主要面向的客群主要為信用卡持卡客戶中的高價值客群，這類客戶年齡集中在25-35歲之間，大專及以上學歷佔比超70%，業務呈限額、分散的特點。這部分人還款能力稍差，或有分期還款習慣，能接受最低還款或者分期還款，並能按照循環或分期時間表來進行還款，是目前信用卡發卡行的主要利息收入來源。

一位曾與還唄合作過的業內人士告訴第一消費金融，還唄的分期利率根據不同人的資質會浮動，最優客戶年化12左右，相對於同類產品卡卡貸、小贏卡貸利率偏低，對標產品為薩摩耶金服的省唄。

「還唄」業務模式是數禾科技通過與銀行及其他金融機構的合作，以助貸的形式為廣大信用卡持卡客群提供信貸產品服務。

該模式下涉及三個業務主體：個人用戶作為資金需求方在線提交申請;還唄作為居間服務平台主要負責用戶獲取、客戶初步篩選與信息撮合，向客戶收取服務費;商業銀行及其他金融機構作為資金提供方負責最終客戶審核與貸款發放，向客戶收取利息。

還唄作為客戶與銀行中間的第三方服務機構，當客戶出現違約不能到期償付其借款本息時，數禾科技將替代客戶向銀行進行補償，再向客戶進行追索。信用卡代償這一商業模式確立後，還唄開始了內測。

內測來了3萬次外部申請

2016年6月8日分眾傳媒發布的《為控股子公司提供擔保的公告》顯示，截至2016年5月31日，數禾科技資產總額0.9億元，負債總額0.08億元，凈資產0.8億元。2016年1月1日至2016年5月31日，數禾科技營業收入為0.02億元，凈虧損0.2億元。

數據顯示，還唄自2016年2月底首次發布以來，外部客戶申請量突破3萬，但該項目仍在內測階段，尚未正式對外開展業務。

同時，分眾傳媒稱，由於「還唄」項目的業務發展需要，數禾科技已與恆豐銀行上海分行合作成立「恆豐-數禾消費貸」項目，分眾傳媒擬為其提供單筆金額不超過4.5億元，累計不超過10億的連帶責任擔保，用於數禾科技與恆豐銀行上海分行合作項目「還唄」的信貸資金風險敞口覆蓋(指因債務違約行為導致的可能承受風險的信貸餘額)。

擔保範圍是數禾科技如果未能按協議約定的時間要求為借款逾期客戶足額代償本金及利息以及補充足額保證金，則分眾傳媒將在恆豐銀行上海分行郵件發送補款通知書後一個工作日內補足所需代償本金及利息及保證金。

分眾傳媒在分析提供擔保的原因時稱，提供擔保可以在較大程度上降低數禾科技資金成本，提高盈利能力，表示在未來一年向其提供不超過3億元的財務資助。

追加擔保

2016年12月6日，分眾傳媒發布的《為控股子公司提供擔保的公告》，截至2016年9月30日，數禾科技資產總額0.8億元，負債總額0.1億元，應收賬款項總額0.0005億元。2016年前三個季度，數禾科技營業收入0.0006億元，凈虧損0.3億元。

前述公告中，分眾傳媒稱已對數禾科技提供了單筆金額不超過4.5億元，累計不超過10億元的連帶責任擔保，稱將繼續為其追加提供3億元的連帶責任擔保;同時，為數禾科技在其與上海銀行福民支行的業務合作中提供單筆不超過4.5億元，累計不超過5億元的連帶責任擔保。

並且，分眾傳媒透露了「還唄」項目的正式上線時間為2016年5月底。截至2016年12月6日，「還唄」註冊用戶數約250萬，授信客戶數約20萬，累計放款額約9億元。

2017年6月3日，分眾傳媒發布《關於小額貸款公司獲得開業批複的公告》，稱重慶市渝北區金融辦同意重慶市分眾小額貸款有限公司的開業申請。該小額貸款公司可通過網路平台在全國範圍內開展業務，屬於網路小貸。渝北區金融辦對沈傑任董事長兼法人，隆軍、徐志剛任董事，孔祥龍任監事，徐志剛任總經理，葉蒸蒸、趙盡染、馬霖任副總經理，王晶晶任財務負責人無異議。上述人員中，沈傑、隆軍、孔祥龍和王晶晶來自分眾傳媒;徐志剛、葉蒸蒸、趙盡染和馬霖均為數禾科技團隊，此前來自招商銀行信用卡中心。

有了網路小貸牌照，還唄的合規問題已然解決，剩下的就是錢的問題。

集合資金信託計劃融資

2017年6月8日，分眾傳媒發布了《分眾傳媒信息技術股份有限公司控股子公司擬與成都農商銀行合作設立集合資金信託計劃的公告》，同意數禾科技與成都農商銀行開展信託模式項下的資金合作，即數禾科技與成都農商銀行合作設立集合資金信託計劃——還唄集合資金信託計劃(暫命名)，總規模為10億元。

分眾傳媒認為設立集合資金信託計劃有三方面意義。

第一，拓寬融資渠道。原有系統直聯模式數禾科技與銀行零售信貸系統直接對接，而集合信託模式中數禾科技可與銀行資產管理部門、信託財富管理部門、企業資金等多重資金方依託信託通道進行合作，拓寬資金來源渠道。

第二，提高資金利用效率。原有銀行系統直聯模式下，數禾科技需要按照貸款餘額在合作銀行存放5%-10%比例的保證金，這部分保證金只有銀行同期活期存款的收益，集合信託模式下同比例的這部分資金可以用來放款收取利息，獲得較好的資金收益。

第三，提高資金獲取速度。原有系統直聯模式需要與每家合作銀行進行系統對接，預計耗時1-2月時間;集合信託模式只需要與選定的信託公司進行一次系統對接，合作的資金方直接打款至信託專戶中通過信託計劃放款，更加便捷。

據諾亞財富一位人士提供給第一消費金融的數據，從2015年至今年3月底，信託渠道的平均收益率從9以上降到了7以下。算上其他的費用，信託渠道的資金成本近兩年來呈現下降趨勢是毫無疑問的。

2017年6月8日，分眾傳媒同時發布了《關於向控股子公司提供財務資助的公告》。前述公告稱，分眾傳媒審議通過了《公司關於向控股子公司提供財務資助的議案》，同意分眾傳媒或下屬子公司以自有資金向控股子公司數禾科技提供不超過5.5億元的財務資助，用於數禾科技日常運營資金、還唄業務保證金補充、集合劣後資金需求等。

這筆財務資助資金收取一定資金使用費用。年借款利率為參照央行2015年10月24日最新發布的一年以內(含一年)(貸款基準利率)(年利率4.35%)。

截至2016年12月31日，數禾科技資產總額1.6億元，負債總額1億元，應收賬款總額0.1億元，凈資產0.5億元。2016年度，數禾科技營業收入0.08億元，凈虧損0.5億元。

截至2017年3月31日，數禾科技資產總額2億元，負債總額1.9億元，應收賬款總額0.2億元，凈資產2.7億元。2017年一季度，數禾科技營業收入0.2億元，凈虧損0.2億元。

在2016年12月31日的負債總額中，包含向分眾傳媒取得的0.327億元財務資助款項;數禾科技2017年3月31日的負債總額1.9億元中，包含向分眾傳媒取得的1.205億元財務資助款項。

打鐵還需自身硬。能夠獲得分眾傳媒、銀行業金融機構持續資助的還唄，與還唄將風險控制得恰到好處有莫大關係。

0.46%的不良率

2017年6月8日，分眾傳媒還發布了《控股子公司為開展「還唄」業務申請綜合授信額度並提供擔保的公告》。該公告稱，數禾科技擬為開展還唄業務向商業銀行及其他金融機構申請不超過110元的綜合授信額度，在此額度內向還唄業務用戶發放貸款，額度可循環使用，即客戶還款後釋放額度可用於新的貸款發放。同時，數禾科技為此向商業銀行及其他金融機構提供全額本息擔保。

「還唄」業務模式屬助貸模式。目前國內助貸業務模式下，信息服務機構為客戶進行違約代償，是固有的交易結構，需要承擔相應的風險。為了確保履行代償義務，數禾科技在合作商業銀行及其他金融機構按照貸款餘額的5%-10%放置保證金用於風險劣後，當借款人還款逾期時，合作商業銀行及其他金融機構從保證金賬戶扣除相應本息。

分眾傳媒認為，經統計「還唄」業務目前維持在較低的風險水平。

截至2017年4月末，數禾科技的貸款餘額30億元，對應商業銀行及其他金融機構應收本息金額為31億元。其中，逾期4天及以上貸款餘額0.5億元，佔比1.6%，對應商業銀行及其他金融機構應收本息0.5億元;不良貸款(逾期3個月以上)餘額0.1億元，佔比0.46%，對應商業銀行及其他金融機構應收本息0.1億元。

同時，截至4月底，數禾科技存放合作商業銀行及其他金融機構的保證金餘額為1.7億元，遠高於商業銀行及其他金融機構應收本息數。

另外，從vintage口徑計算，截至4月底，客戶歸戶計算的不良資產比例為0.9%，處於行業較低水平。

從客戶每月到期還款情況來看，4月逾期4天及以上(即需要數禾科技進行的代償)的金額佔比已經降至2.5%，且近月呈逐步下降趨勢。

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