錢坤指 | 如何通過財務報表避免偽增長公司

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本期欄目作者：朱光宙，擁有近10年證券投資經驗，擅長題材、熱點板塊挖掘，精於上市公司基本面、財務分析。入駐錢坤指投顧專欄，創建組合月均收益20%以上，日收益冠軍投顧。

據21世紀經濟報道2017年5月2日報道，2016年，上市公司整體非經常性損益合計2664.16億元，佔整體凈利潤的9.65%。通常而言，非經常性損益主要來源與非流動資產處置收益、政府補貼、投資收益等。所謂「非經常性損益」是指與公司生產經營業務無關，或者雖與經營業務相關，但由於其性質、金額或發生頻率，因而不能真實公允地反應公司盈利能力。一般來說，非流動資產處置收益、政府補貼稅收返還、投資收益、公允價值變動損益等這些項目都放到非經常損益里。

由於非經常性損益與上市公司主營業務無關，如果非經常性收益在上市公司凈利潤總額中所佔的比例過大，將會干擾投資者對上市公司真實業績的判斷，這也是為什麼看上市公司財務報表時，扣非凈利潤常被關注的原因。

通常而言，最近3年非經常性損益在上市公司凈利潤中所佔比例控制在10%以內的，其業績出現大起大落的風險相對較小，投資者可選擇業績增速與主營收入增速匹配的，以及凈利潤與經營活動凈現金流量增速匹配較好的上市公司予以跟蹤。

儘管上市公司非經常性損益的來源各不相同、金額大小有所區別，但通過非經常性損益為業績「增肥」的方式，基本集中於以下4種途徑，投資者可以通過簡單的財務報表分析即可找到蛛絲馬跡。

一、出售其它上市公司股票獲得投資收益

例如，光線傳媒2016年年報顯示，非主營業務收入中，公司投資收益達2.77億元，占利潤總額的比例為34.01%，主要為出售長期股權投資和可供出售金融資產、理財收益、聯營企業投資收益。其中，權益法核算的投資收益僅為0.22億元，2.08億元為出售可供出售金融資產的投資收益，而這主要是減持上市公司天神娛樂股票產生的投資收益。

二、依靠政府補貼獲得超額營業外收入

例如，宜賓紙業2016年實現營業收入4.45億元，同比增長3150.22%，其主營業務製漿造紙毛利率僅為3%，2016年實現凈利潤317.8萬元，而扣除非經常性損益的凈利潤則巨虧為-1.05億元。查找相關公告，可以發現該公司於2016年12月29日收到宜賓市財政局對公司的財政補貼1億元，該款項計入了2016年公司營業外收入，因此對該公司2016年度凈利潤產生了扭虧為盈的影響。

三、出售上市公司資產獲得營業外收入

例如，獐子島在2014年「冷水團」黑天鵝事件後，2014年、2015年連續兩年陷入虧損。2016年，獐子島通過出售旗下的土地、碼頭資產以及政府補貼等獲得了營業外收入7920.19萬元，實現了扭虧為盈。

四、通過債務重組實現非經常性損益

例如，鋅業股份在2013年通過資產重整獲得了約34.5-40.5億元的債務重組收益，從而使得2013年扭虧為盈，實現了凈利潤同比大增逾200%，達到了41.45億元。