尋鱷記 泛海帝國

作者：繆凌雲 葉露

來源：野馬財經

編者按

時間進入到2017年，許多曾名噪一時的「民營資本系族企業」，如「德隆系」、「朝華系」、「格林柯爾系」、「鴻儀系」已經隕落在歷史的洪流中；「涌金系」、「方正系」、「方大系」等因核心人物去世、入獄、賄選及其它因素，使公司發展受到影響；不過，也有包括「復星系」、「泛海系」 在內的一些民營資本系族企業實現了成功上岸、快速擴張。

所謂時勢造英雄，民營資本系族企業的興衰就是一部中國民營經濟發展史，他們中既有心繫民生、慈善的財富英豪，也有攪弄風雲、結局未知的梟雄，30年間，這些造系英豪你方唱罷我登場，上演了一出又一出令人嘆為觀止、唏噓不已的資本大戲。

野馬財經年度巨制，「中國民營資本系族」系列報道：「尋鱷記」，為你揭開這一神秘群體的面紗。

「泛海系」——盧志強

盧志強的名字在資本市場如雷貫耳，卻鮮有人能夠一窺「泛海系」的全貌。在雲波詭譎的資本市場，盧志強和他的「泛海系」像一隻若隱若現的巨獸，平日安靜蟄居，低調潛行，然一旦出手，必是風暴的中心。

30多年間，盧志強已經構建起一個包含地產、能源、上市公司、金融機構、境外投資的龐大資本帝國。野馬財經的調查顯示，「泛海系」控股的上市公司分散於A股、港股、美股、澳大利亞多個資本市場，有泛海控股（000046.SZ）、民生控股（000416.SZ）、中泛控股（http://0715.HK）、華富國際（http://0952.HK）、以及美國大型綜合金融保險集團Genworth（GNM.N）、澳大利亞礦產能源公司CuDECOLtd.（ASX：CDU）。此外，「泛海系」還通過入股的方式對聯想控股、民生銀行等39家知名上市公司、10家左右新三板掛牌公司進行了投資布局。

「泛海系」已經拿下了所有金融行業最為值錢的牌照，旗下控股金融機構包括民生證券、民生信託、民生期貨、亞太財險（原「民安財險」）、民生保險經紀、泛海基金（擬）、民生基金（擬）、民生典當、民生財富、民生融資擔保、泛海資管、民金所、興民保險經紀等。此外，還通過參股方式介入民生銀行、中民投、鄭州銀行等數十家金融機構。構建起一個包含銀行、證券、保險、基金、信託、期貨、融資租賃、互聯網金融在內的完整金融版圖，為其實業發展和資本運作提供著彈藥。

梳理泛海的發展歷程，可以清晰窺見，一家在山東起家的地產公司，如何號準時代脈搏，準確把握了住房改革、地產上升周期、證券市場改革、國企改革等改革開放的歷史節點和機遇，通過對國家大政方針、經濟形勢的準確判斷實現了「政策套利」。

並在與其同時起步的民營資本系族企業紛紛惹上麻煩，出現各種各樣「狀況」之時，屢次趨利避害，開疆拓土，成功打造了一個根基穩固的資本帝國。

盧志強和他的「泛海系」，到底有何過人之處？

第一桶金：房地產完成原始積累

在很多媒體的描述中，盧志強的發家史是一個鼓舞人心的故事。

1985年，時任濰坊市技術開發中心辦公室副主任的盧志強，因升遷無望棄官下海，創辦山東通達經濟技術集團公司，進入了教育和培訓行業。

不久，盧志強看到了房地產逐步顯現的前景，遂躍身進入，以7.3億元人民幣的註冊資本，創立了山東泛海集團公司，1988年，其走出山東，來到北京，創立中國泛海控股集團（下稱「泛海集團」），註冊資本40億元人民幣，這也是盧志強日後發展的旗艦企業。

從一名政府基層官員到40億元註冊資本，只花了短短三年時間，盧志強的「第一桶金」一直讓外界頗為好奇。對此，「泛海系」內部人士告訴野馬財經，「盧總真正意義上的第一桶金源自房地產」，但究竟具體是如何取得的，卻始終語焉不詳。而在地產大佬中，唯有馮侖對自己的發家史有著較詳細的描述——憑藉基層官場積累的人脈，從北京一家信託公司借來500萬元，條件是利潤平分，年利率25%。

同時，野馬財經注意到一個有意思的現象，很多起家於上世紀八、九十年代的地產大佬都曾有棄官下海的經歷，譬如盧志強，譬如馮侖，譬如王健林。

在那個時期，能夠放棄「鐵飯碗」，也需要魄力。

二十多年前同樣在經濟部門工作，親歷了下海潮的王建軍告訴野馬財經：「正所謂春江水暖鴨先知，在當時的環境背景下，身處經濟改革一線的政府員工可以接觸到大量新鮮事物與最新信息，因而也具有更多創業的衝動與目標；更加重要的是，雖然職位普通，但憑藉積累的一些人脈關係，依舊可以相對輕鬆地完成原始積累。」

當然，風險也極高，就像馮侖那25%的利息一樣，成則雞犬升天，敗則一地雞毛。

地產狂飆突進：時代的狂歡

「盧志強為人謙和，不善言辭，但在地產圈，合作方基本沒有質疑過泛海的能力和資金實力」，與「泛海系」曾打過交道的北京某大型地產集團人士向野馬財經描述。

在武漢CBD項目上，盧志強和「泛海系」的能力得到了淋漓盡致的發揮。

時間回到2002年，湖北省計劃以100公里為半徑，打造「武漢經濟圈」，位於漢口城市中心區王家墩的武漢CBD項目，被列入武漢市未來10個重點項目之一。

不過，對地產公司而言，這並非一塊能輕易吃到嘴的「肥肉」，另外兩家地產大亨，新世界及金地集團都嘗試過談判，但均知難而退。

究其原因，時任「泛海系」旗下武漢中央商務建設投資股份有限公司（下稱「武漢中央商務」）副總裁徐建兵曾向《21世紀經濟報道》透露過一二，稱當時該地塊一空軍基地的使用權武漢市都沒有得到，「空軍飛機都還在飛」。

就是在如此複雜的狀況下，盧志強依舊順利入局並成功開發，獲利頗豐的同時，武漢中央商務還成為了其重要投資平台之一，持有民生信託、亞太財產保險等金融公司的股份。

之後，泛海相繼投資開發了北京「泛海國際居住區」、杭州「民生金融中心」深圳「泛海拉菲花園」等一系列項目，並在美國洛杉磯、舊金山、紐約等城市亦有布局，斬獲過第11屆全球國際花園社區大賽金獎等國際獎項。

當然，正所謂「時勢造英雄」，「泛海系」在地產領域的成功，時代的功勞不容忽視。起勢於上世紀80、90年代的企業家，不少都分享到了房地產周期性上漲的紅利，選對行業，基本上已經成功了一半。

「當初投身房地產的，很多人都賺了錢，而真正讓泛海從幾十億走向百億千億的，是盧志強先進的資本運營理念」，上述地產集團人士分析，「在我們還沉迷於炒地皮時，泛海已經上了市，還玩起了金融」。

資本市場首秀

1995年，成立3年的證監會被確定為副部級事業單位並加入證監會國際組織，同年還推出了恢復「T+1」等重要制度，再加上期貨市場的深度清理，中國股市迎來了重要的發展契機。

• 享受過地產大勢政策紅利的盧志強，再次敏銳察覺並把握住了當時資本市場政策風向的變化。

1995年7月，山東泛海集團公司、山東泛海建設投資有限公司、聯想集團控股公司、四通集團公司等國內九家知名企業，在北京成立「光彩事業投資管理有限責任公司」（下稱「光彩事業投資」），其中兩家泛海公司佔到總股本的91.7%，為上市做準備。

1998年，證監會晉級正部級單位，而光彩事業投資通過增資擴股，註冊資金增至5億元人民幣，凈資產達10億元人民幣，同時更名為「光彩事業投資集團有限公司」；同年10月，光彩事業投資集團成功收購深圳上市公司南油物業，並將之改名為「光彩建設」；通過「借殼上市」方式完成了「泛海系」資本市場首秀。隨後，2005年，2014年又相繼更名為「泛海建設」、「泛海控股」。

在股市走上正軌之時迅速成立投資平台，三年後即通過運作，成功借殼上市，盧志強對於政策有著準確的把握。而彼時借殼標的「南油物業」，是著名的「猛庄股」，在盧志強借殼之前的1997年創造了10個月從3元/股漲到23元/股的驚人走勢。

「光彩系」借船出海

在盧志強搭建「泛海系」首家資本運作平台之際，原本還搭建了「光彩系」，但是後來卻被媒體指責「借光彩事業大旗謀私利」。

1995年10月，光彩事業投資出現後三個月，在統戰部、全國工商聯組織推動下，中國光彩事業促進會成立，並作為社團法人在民政部登記。不久後即成為中國民營企業家參與社會扶貧行動的專用代稱，有半官方色彩。1998年8月中國光促會將「光彩事業」作為商標在國家工商行政管理局登記註冊，以後未經中國光彩會許可與授權，任何使用＂光彩事業＂四字的商業行為都將視為非法。

而據《21世紀經濟報道》稱，盧志強並非光促會的發起人，但「光彩事業投資」的成立確實得到了光促會的認可，將其成立列入了協會官網的大事記中。

於是，依託這一層關係，盧志強將「光彩事業」金字招牌運用到了極致，除了光彩事業投資外，不久之後，長安街東單路口東南角，距天安門廣場僅1.6公里，一座名為北京光彩事業發展中心（2009年更名為「民生金融中心」）的建築拔地而起。

有意思的是，除了「光彩事業投資」與「光彩事業促進會」讓人傻傻分不清外，民生控股（000416.SZ）和民生銀行（600016.SH）也有「異曲同工」之妙，看來，「泛海系」公司在取名上的確有著自己的「藝術」。

光彩事業投資與光促會的糾葛令外人理不清頭緒，而上市公司光彩建設和其關聯公司之間錯綜複雜的關係也引起了證監會的注意。

2001年4月，光彩建設配股成功，融資4.016億元；然而僅3個月後，公司就發布中期業績預警；同年9月，證監會對光彩建設進行了巡迴檢查；到了12月3日，證監會向光彩建設發出了《限期整改通知》。

《通知》顯示，負責光彩公寓項目建設的北京光彩置業有限公司（光彩建設持股40％的子公司）與光彩建設的關聯企業中國泛海控股有限公司的資金往來存在不規範情形，截止2001年9月底，尚欠光彩置業有限公司9238萬元。

光彩建設的不佳表現，被反映到光促會，光促會有關人士通過《21世紀經濟報道》強調，光彩建設與之沒有任何關係。「光彩事業投資」僅僅在光促會備案而已，光促會是非贏利組織，從來沒有投資收益。

不過，光彩事業的公益活動的確得到了盧志強真金白銀的支持，2008年汶川大地震，盧志強就曾向光促會旗下的中國光彩事業基金會捐款2億元用於災區重建工作。

且毋庸置疑的是，盧志強這一招「借船出海」，巧妙地為「泛海系」早期發展插上了騰飛的翅膀。

金融全牌照集郵愛好者

除了在房地產、資本市場均嘗到不小的甜頭，巧妙地利用了「光彩」的金字招牌外，盧志強也早早將目光投向了金融領域，20多年前就開始了金融版圖的搭建，不過卻頗多波折。

上世紀90年代末，中國金融業向民營資本開了一道門縫，盧志強因為「泰山會」

（即泰山產業研究院，是中國最知名、最神秘的大型商會之一，甚至有人將其與美國骷髏會並列）、全國工商聯的雙重機緣，在1996年有機會參與了中國首家民營銀行——民生銀行的發起設立。

2000年12月，民生銀行上市，盧志強通過泛海控股持股份佔總股本9.42%，是第二大股東。

2002年，《證券公司管理辦法》出台，為民營企業進入證券業打開了大門，黃河證券（後更名民生證券）註冊資本金由1億元增至14．5億元，中國泛海控股唱了主角；拿下民生證券之後，「泛海系」隨後還投資了海通證券。

同年，保監會取消58項行政審批、《保險法》做修改重新發布。2002年4月，盧志強參與發起設立中國第一家民營股份制壽險公司「民生人壽」，並完成了民生典當，民生保險經紀公司的組建……

踏准了政策的節奏，十五年前即完成了銀證保三大關鍵性金融布局，眼光不可謂不長遠，然而，高歌猛進的勢頭並未持續太久，盧志強遭遇了強大對手——「萬向系」魯冠球、魯偉鼎父子。

民生人壽成立伊始，股東之間持股很接近，對低成本保險資金有強烈興趣的，不僅有盧志強，還有萬向集團的魯冠球，其曾經說過：「金融保險業作為一個尚待開發並有著廣闊市場前景的新興產業，始終在萬向的拓展視野之內。」

兩虎相爭，惡戰不可避免，2006年5月，魯氏父子率先出手，通過對萬向集團、萬向財務等公司所持民生人壽的股權整合，以及對浙江航民所持股份的接手，「萬向系」以佔總股本的15.58%微弱領先於中國泛海的15.46%。

隨後，經保監會批准，民生人壽又進行兩度增資，期間再次發生數次小股東股權轉讓，但「萬向系」始終以不足0.2%的微弱優勢領先「泛海系」，截至2008年7月，民生人壽前三大股東分別為：萬向財務持股17.09%；中國泛海持股16.96%，海鑫鋼鐵持股15.43%。

8個月後，僵局被打破。2009年3月14日，海鑫鋼鐵李兆會將3866萬股股份轉讓給「萬向系」通聯資本，此舉釋放出結盟信號，雙方聯手，對民生人壽的控制力將加強。面對這一局面，盧志強最終選擇了退出。

野馬財經（微信公號：ymcj8686）注意到，在鏖戰民生人壽時，盧志強也對民生銀行及海通證券進行了大幅度減持。

而值得關注的是，「泛海系」對上述金融公司的減持，恰逢次貸引發全球金融危機，國內股市震蕩下跌的大背景。換言之，「泛海系」的退出實現了「現金為王」，根據相關年報及股價區間大致計算，「泛海系」合計套現近百億元，但也意味著在三家重要金融機構話語權的或減弱、或消失。

環環相扣的資本搏殺不可謂不慘烈，不過，「泛海系」謀求金融牌照的決心並未消減，而是選擇了另一條更加行之有效的路徑：

• 避人鋒芒，尋找自己的「專屬獵物」。

2009年4月19日，通過一系列資本運作，泛海控股（000046.SZ）拿下健特生物（000416.SZ）22.56%股權，成為第一大股東，並將之更名為民生投資（後再度更名「民生控股」）。

依託民生控股，「泛海系」在金融領域的布局再次加速，民生期貨、民生保險經紀相繼被裝入民生控股，並通過旗下民生電商控股投資金聯金服、興民保險經紀等互聯網金融企業。

在民生控股快速發展的時候，泛海控股也進行了積極轉型。2014年初，公司提出向「地產+金融+戰略投資」轉型；4月30日，泛海建設更名泛海控股；2015年5月30日，泛海控股對董事會進行調整，李亦明等8人辭去董事，並推舉盧志強等10人進入董事會，盧志強時隔兩年後再度親自挂帥，擔任董事長。

野馬財經注意到，這一屆新董事會班底堪稱豪華，包括民生證券董事長余政、首席經濟學家邱曉華、民生銀行高管趙品璋，民生信託副董事長李明海、董事張博，原美國紐約人壽高級副總裁趙曉夏等。

如此多金融巨擘，其作用也立竿見影。恰逢2014年8月，「新國十條」發布，表明了國家對保險行業發展予以支持的態度，「泛海系」人馬調集完畢後，旋即大舉進軍保險業。

2015年8月13日，泛海控股投資20億元，聯合新華聯、巨人投資、億利資源、匯源集團發起設立亞太再保險公司；同年11月3日，泛海控股收購民安財險51%股權獲保監會通過；12月，泛海控股投資2億元，發起設立亞太互聯網人壽保險公司。

除了在保險業攻城略地，早在2012年9月，中國泛海就已獲批重組中國旅遊國際信託（即民生信託）；2014年3月，泛海控股投資10億元參與設立中國民生投資股份有限公司（中民投），借之間接入股中民投租賃等平台。

此外，據2015年報顯示，泛海控股持有鄭州銀行0.17%股份；廣西北部灣銀行6.32%股份，泛海控股旗下綿陽科技城產業投資基金持有大連銀行4.41%股份。2015年，泛海控股繼續加碼金融業務，斥資41億元投資民金所、泛海融資擔保、泛海基金、泛海資管等四家公司。

隨著一系列兼并收購，截至目前，「泛海系」已經拿下了所有金融行業最為值錢的牌照。構建起一個包含銀行、證券、保險、基金、信託、期貨、租賃在內的完整金融帝國，為其實業發展和資本運作提供著彈藥。

上圖為「泛海系」金融布局

只是，一直以來，「泛海系」始終缺乏一家有足夠控制力的銀行。或許，這也回答了盧志強為何對民生銀行念念不忘。

早在半年前，盧志強即耗資75億元人民幣，增持4.49億股民生銀行，一舉超越「希望系」劉永好、「東方系」張宏偉，坐上第二把交椅。今年2月20日，在經歷了兩年的超期服役後，民生銀行召開2017年第一次臨時股東大會，完成了對董事會的換屆選舉，「泛海系」毫無懸念的拿下了董事席位。

布局45家上市公司 9家新三板公司

除了對金融企業的兼并收購外，「泛海系」的上市公司布局橫跨A股、港股、美股、澳大利亞、新三板等多個資本市場。據野馬財經統計，截至目前，「泛海系」控股上市公司包括泛海控股（000046.SZ）、民生控股（000416.SZ）兩家A股資本運作平台，中泛控股（http://0715.HK）、華富國際（http://0952.HK）兩家港股公司，以及美國綜合金融保險集團Genworth（NYSE：GNW）、澳大利亞礦產能源公司CuDECO Ltd.（ASX：CDU），為其在世界範圍內的資本謀局奠定了基礎。

工商資料及公告顯示，基於上述控股公司以及泛海集團等平台，泛海系還對至少39家上市公司以及9家新三板公司進行了投資，並間接投資了家居企業紅星美凱龍、著名酒企西鳳酒以及知名財經媒體《經濟觀察報》。

上圖為「泛海系」上市公司及新三板布局

野馬財經梳理這些公司發現，盧志強對財經金融、生物醫療、能源化工、食品消費等領域頗為青睞，而柳傳志、郭廣昌等人同樣在這些行業也是積極落子，似乎「英雄所見略同」。

金融方面，銀行業是泛海系布局的重要環節之一，除了較早進入的民生銀行，近年來在利率市場化、匯率市場化、人民幣國際化、資本項目可兌換等新背景下，泛海系又陸續投資了中國銀行（601988.SH）、交通銀行（601328.SH）、中信銀行（601998.SH）。

生物醫療領域，「泛海系」投資的九芝堂（000989.SZ）為我國中藥領域著名品牌、未名醫藥（002581.SZ）是生物製品領域新秀，疫苗類產品表現出色，且旗下還有多家優質生物醫藥企業可以注入，魚躍醫療（002223.SZ）則是國內醫療器械行業龍頭企業。

能源化工行業，泛海控股相關人士向野馬財經表示，能源是泛海系近年來重點發展的實業產業。在布局陝西煤業（601225.SH）、京能清潔能源（http://0579.HK），積極響應國家「一帶一路」政策，成功收購了印尼梅蘭燃煤發電和印尼巴亞瓦信等項目。

至於食品消費，從提供產品的維格娜絲（603518.SH）、匯源果汁（http://1886.HK），到可以提供線下消費場景的銀泰商業（http://1833.HK），再到線上商城快樂購（300413.SZ），泛海系在全產業環節都有布局。

行業方面，「泛海系」熱衷於投資金融、醫藥等領域，具體到企業，則可以隱約看出「二八策略」的思路，無論是上文提及的魚躍醫療、銀泰商業，還是紡紗業百隆東方（601339.SH）、潤滑油企業高科石化（002778.SZ）等，很多企業都是業內龍頭。

值得注意的是，「泛海系」還通過旗下泛海投資基金管理有限公司間接參與了周鴻禕的奇虎360回A盛宴，3月27日，據天津證監局披露，華泰聯合證券與三六零科技股份有限公司已簽訂IPO輔導協議，回A進程加速。

「泛海系」出海，資本版圖放眼全球

「泛海系」的全球化布局起步於上世紀80年代末，是因為非常特殊的原因。

「泛海系」從山東剛剛搬到北京1年之後，就在美國設立了「泛海國際有限責任公司」，前述「泛海系」內部人士透露，1990年左右，國家有很多吸引外資的稅收等優惠政策，但是純粹民營企業卻享受不了。於是，「泛海系」通過在海外設立公司的方式搭上了政策的便車。

無論緣起是什麼，盧志強的海外布局無疑很有長遠眼光。2001年，中國加入WTO，出台了一系列優待外資的政策，「泛海系」再一次乘上了政策的東風。

2008年8月21日，泛海國際資源投資有限公司成立，一年後，與馬來西亞Assay Petroleum石油公司達成了石油管線及石油資本相關合作；地產方面，泛海陸續在洛杉磯、舊金山、紐約、夏威夷等美國主要城市和地區進行了項目布局；此外，2013年11月，「泛海系」旗下公司成為澳大利亞上市公司CuDECOLtd.（ASX：CDU）第一大股東，持股比例15.05%。

2014年，泛海控股參與港股中信股份（http://0267.HK）定增；2014年11月7日，泛海控股完成對香港上市公司和記港陸71.36%股份收購併更名為中泛控股（http://0715.HK）。

對於收購和記港陸，泛海控股相關人士對野馬財經表示，是為整合境外優質資產做準備，該平台將成為公司在海外發展的投融資平台，為了充分地利用國際資本市場。

「H股」投融資平台搭建完畢，2015年，中泛控股即發布公告稱，參與廣發證券H股定增。

2016年10月25日，「泛海系」還曾斥資27億美元收購美國大型綜合金融保險集團Genworth（NYSE：GNW）全部已發行股份。

2017年2月3日，「泛海系」又以收購者的身份，成功將港股主板上市公司華富國際（http://0952.HK）收入囊中。

香港金融圈人士王雲珍對野馬財經分析稱，「泛海系」收購華富國際，看重的應該是華富國際擁有香港金融牌照，而且是主板上市公司，擁有融資渠道。此外，香港是國際金融中心之一，在深港通開放大環境背景下，這為「泛海系」國際化轉型布局布下了重要的一枚棋子。

據野馬財經（微信公號：ymcj8686）了解，華富國際可從事香港證券金融業務有五大類：證券交易(第1類牌照)、期貨合約交易(第2類牌照)、就證券提供意見(第4類牌照)、就機構融資提供意見(第6類牌照)以及提供資產管理(第9類牌照)等業務。

3月29日，中國泛海在北京宣布完成對美國IDG集團主要資產的收購，將這家全球最大的信息技術出版、研究、發展與風險投資公司納入麾下，盧志強將出任新一任董事長……

2017開年不過三個月，「泛海系」屢縱狼煙，已經在海外拿下數張重要的金融牌照。

「泛海系」融資的四種武器

兵馬未動糧草先行。伴隨著一次又一次的兼并收購，「泛海系」的資本版圖迅速擴大，但疑問也隨之出現——動輒數十億元的巨額投資，錢從何來？

野馬財經試圖弄清楚「泛海系」資金運作的秘密。

首先，作為「泛海系」核心平台，泛海控股自借殼以來，通過三次定增與一次配股，共計籌得資金148.8億元；同時，發行企業債券也是泛海控股募集資金的重要來源，上市以來，通過此途徑至少籌得248億元人民幣。

泛海控股定增、債券一覽（信息來自Wind）

從利率來看，泛海控股公司債利率基本在5.29%—5.6%之間，在上市公司中屬中等水平，不過萬科A（000002.SZ）、金地集團（600383.SH）等地產公司近年債券利率在3%-4%左右。

除了泛海控股之外，泛海官網顯示，截至2015年12月，泛海集團成功發行150億元公司債，為戰略轉型提供了強有力的資金支持。

其次，「泛海系」幾乎所有控股上市公司的股權質押融資都比較頻繁。以泛海控股為例，其母公司泛海集團反覆質押其持有股權，解質押與再度質押日期間隔非常短，且類似操作也用在民生控股上。

上圖為民生控股股權質押融資狀況，可以清楚地看到質押與解質押日期間的無縫銜接

而「泛海系」持有的民生銀行（600016.SH）、聯想控股（http://3396.HK）等股票及非上市公司廣西北部灣銀行等企業同樣曾被質押，其中，2000年12月26日，在民生銀行上市僅七天後，「泛海系」就將所持股份進行了質押，到期後同樣進行著循環。

除了通過不斷地股權質押放大槓桿，獲得資金外，關聯貸款同樣是其重要融資渠道。民生銀行上市後，「泛海系」從中獲得了大量關聯貸款，其中，民生銀行2006年年報顯示，「泛海系」及船東互保協會在民生銀行的貸款高達35.33億元人民幣，占民生銀行股東關聯貸款的83.37%。

銀行業人士岳峰向野馬財經分析，過多的關聯貸款可能能引來監管層的注意，而且對並未取得民生銀行控股權的「泛海系」而言，此舉還易受到其它股東的反對。事實上，2006年之後，「泛海系」在民生銀行的關聯貸款的確逐步減少。

此外，「泛海系」還通過信託通道獲得了大量資金，例如2011年12月31日，中國泛海與中信信託合作推出總金額170億元人民幣信託計劃。

最後，不得不提的，是「泛海系」高超的股票投資術。上文提及，在減持海通證券與民生銀行的過程中，盧志強套現進近百億元，而當時民生銀行的一則公告卻頗耐人尋味。

2007年6月27日，民生銀行披露了一項定增方案，中國泛海以7.63元/股的價格認購了 11.9萬股，這一數字較股權登記日前30個交易日的平均價12.4元整整折讓了38.5%，在2007年大牛市的行情下，形成了定向增發價格大大低於市場價格的奇觀，對於如此「炒股高手」，讓廣大散戶情何以堪。

總體而言，「泛海系」憑藉嫻熟的資本、金融手段獲得了豐沛的現金流。岳峰向野馬財經（微信公號：ymcj8686）分析，「用金融撬動資本槓桿是比較常見的手法，民生銀行此類企業股價穩定，股權質押風險也較低」。

• 不過，與之形成鮮明對比的，是「泛海系」造血能力的略顯匱乏。

例如在「泛海系」退出民生人壽，減持民生銀行、海通證券的2008年至2010年，泛海建設（現「泛海控股」）營業收入分別為12.18億元、21.84億元、13.69億元，與行業龍頭相去甚遠，相比之下，萬科A（000002.SZ）上述數據分別為409.92億元、488.81億元、507.14億元；即便到了2015年，在進行了大量金融及產業投資後，泛海控股實現營業收入126.70億元，與此同時，萬科A2015年營業收入1955.49億元。

而在今年1月24日泛海控股發布了業績預報，凈利潤預計為30億至35億元人民幣，同比增長35.01%至55.03%。萬科A近期也披露了年報，數據顯示，2016年實現營業收入2404.77億元，同比增長22.98%；凈利潤210.22億元，同比增長16.02%，兩相對比，差距立顯。

對於這一狀況，北京地產界人士表示，這與泛海控股主要專註於高端樓盤開發有一定關係，野馬財經亦向泛海控股進行了詢問，不過截至發稿，尚未得到回復。

一方面是迅速擴張的投資步伐，另一方面是對金融、資本運作的高度依賴，對於此類企業，一旦有一天，金融機構不再對其授信、展期，就如同人體失去血液，軍隊失去糧草般脆弱。

「地產開發走的是錢生錢的模式，你有買地的錢就夠了，然後邊開發、邊賣房、邊回籠資金，要是手上很多樓盤同時發生賣不出房的現象，資金鏈就斷了」，滬上某地產集團負責人劉文斌向野馬財經介紹，「其實，金融不也是這樣嗎」。

合縱連橫 用「利益」綁定「利益」

「盧志強事業發展的幾個關鍵節點，都有圈子、朋友幫忙」劉文斌感慨。

作為「泰山會」成員之一的盧志強，深諳圈子的重要性，朋友、夥伴、合縱、連橫一直是「泛海系」在資本江湖中頗為青睞的戰術，不過核心還是共同利益。

民生銀行與民生人壽的例子都證明，在利益面前，曾經共患難的「合伙人」，倘若都心系公司控制權，那一場生死搏殺在所難免。

另起爐灶，獨掌大權，整合、建立民生控股是一種路徑；合作者之間交叉持股，綁定利益，用真金白銀做投名狀，則是另一種不錯的選擇。

例如被視作一段佳話的中國泛海與聯想控股的合作，對聯想控股而言，股權結構得到優化，公司性質由國營變為混合制，可以更方便地在國內外開展經營活動；對泛海集團來說，隨著聯想控股的進一步發展，在戰略及財務層面都收穫頗豐；更加重要的是，通過關鍵方泛海集團，以柳傳志為首的管理層實現了MBO（管理層收購）。

自此之後，泛海與聯想的利益更加綁定，雙方後來在新能鳳凰、威遠生化等諸多項目攜手合作，關係匪淺。

又比如亞太再保險股份有限公司共同發起方，新華聯（000620.SZ）是泛海控股股東之一，中泛控股擁有匯源果汁股權，而巨人投資背後的史玉柱也是盧志強極為親密的戰友，兩者在中民投、萬達商業、Playtika手游公司甚至民生銀行歷次股權變動上，皆進退有序、默契十足，畢竟與其它大佬動輒謀求控制、侵略性十足不同，除了自己的世紀游輪，史玉柱更多的傾向於財務投資，這無疑使之成為一個絕佳的合作者。

關於盧志強的朋友圈，還有一個無法避開的名字——中國船東互保協會，「中國船東互保協會」是一個社會法人團體，其控制關係無從查找，但其與「泛海系」自民生銀行成立之初，到海通證券、民生證券、民生人壽等投資案例中，永遠站在同一個戰壕中，甚至市場也早已將二者視為一體、互為影子。

對此，「泛海系」內部人士向野馬財經表示，具體情況其並不清楚，只知道盧與協會相關人士有交情。

野馬財經還注意到，盧志強與史玉柱都曾擁有萬達商業（http://3699.HK）的股份，不過根據公告，在其上市前夕，二人雙雙套現退出。而萬達商業上市敲鐘當天，王健林還在致辭中對泛海投資的盧志強、巨人投資的史玉柱、聯想控股的柳傳志等人表示感謝，這些企業家也都被稱為王健林的「民企兄弟連」。

商而優則慈善

儘管被指借「光彩事業」大船出海，但不可否認的是盧志強也的確是一位熱心公益慈善事業的企業家。

中國泛海先後發起建立泛海公益基金會、中華藝文基金會、山東泛海公益基金會，野馬財經統計發現，捐助項目涉及救難救災、貧困地區建設、新農村改造、教育事業、殘疾人幫助等諸多層面。

盧志強尤其熱心教育事業。1951年12月，他出生於山東威海，經歷了時代的動蕩，恢復高考之後，盧志強考入復旦大學。工作之後又在復旦大學經濟學院讀取了碩士學位，並擔任復旦大學多屆校董。2015年，泛海公益基金會向復旦大學整體捐贈7億元，創下了校友單筆及累計捐贈金額的最高紀錄。

盧志強曾在接受《求是》雜誌採訪時提到，未來自己或者家族的大部分財富都將集中到泛海公益基金會，「做慈善不僅僅是反哺社會，同時自己也會從中得到一種幸福感」。

從商到了盧志強這個境界，別人怎麼說都不重要，關鍵在於自己怎麼看。

前述「泛海系」人士訴野馬財經（微信公號：ymcj8686），在公司很多會議前，都會全體唱「司歌」。

而「司歌」是由盧志強親自參與作詞：

30年間，盧志強已經將他的「泛海系」打造成一艘龐大的巨輪，只是，在產業+資本+全球化的戰略方向上，這艘巨輪能行多遠還未可知。而支撐巨輪前行的動力——資金，在風平浪靜之時，自然可以按目前的模式運轉自如。

然一旦風乍起，則可能成為「泛海系」最為薄弱的一環。

泛海揚帆經有年，故鄉樹木已參天……

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「泛海」沉浮三十年，盧志強構建了一個擁有金融全牌照、布局至少45家上市公司的資本帝國；「書山」探尋數十天，小編方能初窺「泛海系」全貌，若覺得文章差強人意，能否動動手指，讓小編買一手泛海股票，謀個參加股東大會的資格，挖掘出更多精彩內容。

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