4.0版中國之渤海灣風雲

文 | 君臨

全球鋼鐵產量排名，第一名是中國（不包括河北），第二名是河北（不包括唐山），第三名是唐山（不包括瞞報）。

其實，不僅河北的鋼鐵產量牛逼，整個環渤海灣的重工業都很牛逼，這裡是全國第一大的石化、黃金、電解鋁、橡膠、造紙、機床、艦船、耐火材料等數百種工業品的產地。如果放在歐洲，這裡的產業和地位大致相當于波羅的海沿岸的德國、北歐、俄羅斯。

但是，就像德國的魯爾區在上個世紀70年代陷入了深深的困境，需要在鐵鏽的侵蝕與霧霾的迷茫中找到新的生機。渤海灣區同樣正在經歷這一煎熬，痛苦已經持續了數年，在關於東北塌陷、曹妃甸爛尾、河北鋼鐵去產能的連篇累牘報道中，我們不難得出這樣的認知。

古詩有雲，「離離原上草，一歲一枯榮。」季節更替，枯榮迭代，本來就是萬物之常態。死去的就讓他死去，我們想知道的是，什麼正在新生。

1

十年前，大宗商品熱潮的時候，中國鋁業上市，君臨看到一條評論，認為中鋁是「中國版的可口可樂」，因為他在市場上擁有近乎壟斷的地位，一年上百億元的利潤，現金流充沛，你幾乎難以想像他會有衰落的一天。

很不幸，一年之後，中鋁觸礁，凈利下降99.9%，扣除非經常性損益，實際上已經是虧損。此後演繹著一年巨虧數十億元，另一年靠財政補貼盈利一兩億元，往複循環的套路。

對待這個中國上市公司史上虧損最厲害的怪獸，市場的聲音普遍認為是大宗商品價格暴跌所導致的，其實事情遠沒有那麼簡單。

中鋁連年虧損的背後，是電解鋁市場份額的節節敗退。以2014年為例子，中鋁虧損了162億元，營收下跌了18%，毛利率只有可憐的1.33%，幾乎就是免費的搬運工。而同為A股上市公司的民企南山鋁業，凈利9億元，還增長了15%，毛利率也有15%。

港股里的中國宏橋就更厲害了，同年營收增長了22%，凈利53億元，毛利率25.76%，將中鋁甩的影子都追不上。

宏橋、南山，加上未上市的信發等民營鋁企，都集中在山東，正是他們在2000年初大規模的闖入，將中鋁的瓷器店砸的粉碎。他們何德何能？

鋁這東西，差異化很低，賣的價格都一樣，競爭力主要取決於生產成本。中鋁本來壟斷了全國的上游鋁土礦資源，競爭力應該最強才是，但奈何天不助漢，助爾曹。和鋼鐵等產業不同，電解鋁的主要成本是電力，佔比去到了45%，發電成本低才是王道。

據測算，宏橋通過自建發電廠，每度電成本只要兩毛錢，比全行業平均電價低了三分之一，每噸電解鋁的成本要低3800元，比中鋁這種依賴於外購電，體制又臃腫的國企就更不知道要低多少去了。

以前需求繁榮的時候，鋁價泡沫，中鋁跟著吃香喝辣，如今潮水退去，高成本低效率的中鋁自然要被曬魚乾了，由此上演了一場山東民營鋁企與中鋁之間的「山英戰鋁布」。

2

中鋁和山東地方鋁企的故事，已經是早幾年的了，而在2016年，另一個複製版本上演了。

遼寧，GDP增速連年跳水，背後是中石油煉化業務的大潰敗。和中鋁一樣，中石油也是在2007年上市，依靠壟斷性的油田資源而榮膺全球最賺錢公司，風光無限。中石油本身也有規模龐大的石油煉化業務，主要的基地就在遼寧。

2015年以前，由於原油價格高，中石油的採油業務賺翻，但是煉油業務卻一直都在虧錢，不過同是一個爸生的，只要資源在，也沒什麼關係。

進入2016年，油價大跌，形勢反轉，中石油的採油業務開始虧錢了，煉油業務終於勉強盈利，這對遼寧來說，應該是一個好消息吧？卻未必。

此前一年，十幾家山東地方煉油民企的石油進口權被放開，這一項小小的政策，卻像打開了潘多拉的魔法盒。

以前，這些地方小煉油廠是沒有石油進口權的，國內的油又被中石油牢牢掌控，因此只能採購一些別人配額里用剩下的劣質油料來加工，成本高，油品質量差，開工率只能勉強達到30%左右。這就像是一群被卡住了脖子的小乞丐，每天餓的皮包骨頭，自然沒什麼反抗能力。

現在，封條撕開，孫悟空被從五行山下放出來了。據統計，2016年上半年，山東原油進口增長了78%，青島港出現了郵輪排隊進港的現象。另一份來自中石油的報告顯示，僅僅2016年前10個月，地煉的份額就增加了8%，已經能夠和兩桶油分庭抗禮了。

以前，地煉就是劣質油的代名詞，現在領頭的幾家，像東明、京博、利華益，都大規模的採購業界最先進的煉油裝置，別說滿足國VI標準了，有的都開始供應京V（軍委）標準車用油了，有的則推出了高端的航空煤油，油品升級速度飛快。

落實到經營效率上，地煉的噸油利潤最高達1000元左右，而中石化的噸油利潤為400多元，中石油的噸油利潤僅40多元。如此懸殊的差距，可以想像當山東地煉的產能大幅擴張之後，油品過剩，毛利率壓縮，渤海灣北岸的中石油煉化業務將經歷一個怎樣的冬天。

悲傷的遼寧，真想唱一首男人哭吧哭吧不是罪。

3

在講求效率的競爭性行業，國企退出是一個大趨勢，這本身也是生產力進步的反映。但在某些不考慮成本的行業，國企則正在進入黃金時代。

遼寧的2016年，遍地寒霜，唯有軍工業山花爛漫。年底，沈飛集團借殼ST黑豹上市，業績披露，營收和利潤均同比增長了22%，增速在東北各行業中一枝獨秀，比偽龍頭新松機器人要出色的多。

其實我國的軍費增速已經連續幾年在走低了，比如2016年只有7.6%，跟GDP增速保持一致，看起來這對於軍工業是不利的。

但須知，過往我國的軍費支出中，大頭都落在了人員支出和陸軍裝備上。

而在2016年，發生了兩件重要的事情。

一件是裁軍30萬人，這樣花在人員支出上的費用就大大壓縮了。

另一件是七大軍區改為五大戰區，表面上是數量的精簡，實際上是軍事理念的轉型，從原來的蘇聯式海陸空各自為戰，變為美式的戰區聯合作戰。

以前中央軍委的領導層里，組成通常是七大軍區的首長加上海空軍二炮的司令，這樣10個名額一分配，陸軍軍區的首長就佔了絕大部分的話語權，軍費自然向陸軍裝備傾斜了。

現在是聯合作戰了，負責作戰的戰區司令和負責建設的軍種司令分開，戰區司令不僅管陸地，也管海洋，而且主要的防禦目標都在海上；陸軍首長只是五大軍種首長之一，地位被大大削弱，而海軍、空軍、火箭軍、戰略支援部隊這些新興兵種獲得了話語權的大擴張，武器裝備的預算傾斜也就順理成章了。

所以我們看到，在軍費增速連年下降的情況下，沈飛的營收仍然能夠保持兩成的增速。看看美國海陸空軍的軍費比例就知道，對於一個謀求成為全球性大國的國家來說，海空軍的軍費支出擴張是必然的選擇。

從核潛艇時代起，遼寧就是中國最重要的海軍和空軍裝備建造基地，比如早兩年的第一艘國產航母，就以遼寧號命名，而在2016年，第二艘國產航母也即將下水了。

預計未來10年，中國的航母數量將擴充到8艘，一個航母戰鬥群就要配備8-12艘的各種艦艇，數十架艦載機，這些航母、驅逐艦、護衛艦、潛艇、艦載機，絕大部分都會在遼寧建造。

一個航母戰鬥群的投資在1000億元左右，這是一份無比美味的蛋糕。

4

在競爭性的領域，國企也未必沒有機會。

比如房地產領域，幾個龐大的國企，保利、中海、綠地、華潤置地，同樣具有舉足輕重的地位。他們的競爭力，主要體現在對地方政府的土地資源獲取上，還有對銀行的資金獲取能力上，是其他民企所無法抗衡的，一旦政府放水，釋放流動性，這些地產國企就將在土地市場上興風作浪，帶來業績的強勁增長。

四萬億時代，地產國企們的狂飆突進，相信許多投資者還記憶猶新。

如今另一幕，則在高科技領域裡發生著。

北京，京東方的大本營，最新傳出來的消息顯示，蘋果已經對京東方的AMOLED顯示屏進行了數月的測試，京東方很有可能為蘋果提供2018款或之後iPhone機型的顯示屏。

這對中國的面板製造業來說，是一個重要的突破。而對於京東方來說，你很難想像，在20年前，這是一家幾乎破產的老邁軍工國企，名字叫做北京電子管廠。

北京電子管廠能夠涅槃重生，完全取決於「資本競爭力」。

1998年金融危機，韓國現代集團深陷困局，被迫棄車保帥。這個帥，自然是現代汽車，這個車，就是液晶面板業務了。現代苦熬了幾年，由於沒錢在研發投入上跟進，終於被領先者拋棄的越來越遠，被迫甩賣。

2003年，京東方接盤，以3.8億美元買下來，一段傳奇開啟了。

2004年，液晶價格暴跌，全行業虧損，京東方此後幾乎每年都要虧損十幾億元，在這種情況下，要是普通民企早就失血過多而倒地了。但是京東方不怕，因為他的背後有政府，北京政府以債轉股的形式源源不斷的給京東方提供資金彈藥。

2008年，京東方先後在成都、合肥擴建生產基地，關於合肥的6代線生產基地，合肥市政府承諾出資60億元，並承諾在增發不成功時保底90億元。

2015年，京東方再推動合肥10.5代線、福州8.5代線，重慶8.5代線的多個項目，產能大規模擴張。這幾個項目，總投資735億元，但實際上，京東方只需要拿出10%的錢就好了，地方政府和銀行都會幫他兜底解決。

液晶面板不僅僅是一個高科技行業，更是一個強資金密集型的行業，資金競爭力遠比技術競爭力重要。

在1990年代的日韓面板世紀大戰中，最開始日本企業佔據著90%以上的市場份額，後來三星和LG進來了，他們每年擴建一座工廠，將面板價格打進冰窟，全行業虧損。

日本人熬了十年之後，絕望的發現，他們幾乎不可能贏得了這場戰爭，因為韓國財閥們和政界深度勾結，從銀行里獲得貸款非常容易，資金成本極低。在巨大的虧損壓力下，日本公司最終一家接一家的選擇了退出，將整個市場讓給了韓國人。

如今，故事輪迴，主角換成了韓國人和他的對手京東方們。經過十多年的鏖戰，2017年1月，京東方在大尺寸面板出貨量上首次取代韓國廠商，躍升為全球第一。

此前的一個多月，京東方宣布在四川綿陽投資建設一條第六代AMOLED柔性屏生產線，總投資要465億元，京東方只出60億元，其餘的依然是由當地政府籌措完成。當生產線建好，在業界最尖端的柔性屏領域，三星的故事只怕再難講下去了。

這是一個可以預知的結局。

5

渤海灣里陰雲密布。

但在陰雲之下，摧毀與重生的故事每天都在重複。低門檻的競爭性領域，國企在退出，民企在擴張，資源與資金型的領域，民企在退出，國企在擴張。河北鋼鐵去產能，長城汽車大躍進，民營船廠輪番倒，海軍訂單創新高。

德國魯爾區曾經最大的鋼鐵與軍火公司，蒂森克虜伯，如今最有名的業務，是電梯。轉型是每個人都必須面對的命題，山不轉，水轉。【微信公眾號：君臨（junlin_1980）】

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