主動債券管理（active bond management）中有哪些交易策略可以增強收益？
這個問題不錯，國內相對粗獷一些，交易策略可能主要也就是兩種了：一個是交易，另一個是配置。交易大概就是在一些相對活躍的券（當然就是利率債為主了）上做波段操作，爭取高拋低吸；而配置一般來說就是以持有為目的，而要提高配置的收益，主要是從三個方面入手：1負債端加槓桿，主要是利用質押式回購 2.資產端加久期，因為通常期限更長的債券收益率更高 3.資產端下沉資質，通常評級越低或者說信用風險更大的券收益率會更高。 當然無論是哪個手段，提高收益的同時也是提高風險，所以這個度要把握好，根據不同時機做出不同的選擇。
好了，下面可以裝裝B了,從戰略上講債券投資策略通常被分為：
1.Pure bond indexing(full replication)力求完美的複製指數，成本也比較高，這不算active manegement，不多說了。2. Enhanced indexing by matching primary risk factors
挑選出一些樣本券，使得債券組合在一些risk factor（比如level,twist 和spread）上和指數相近,相對第一種完全複製成本較低，這也不算active manegement。3.Enhanced indexing by small risk factor mismatches比如只做到久期因子和指數一樣，而在其他因子上相對指數做出一些微小調整，力求能夠稍微提高組合的相對收益。4.Active management by larger risk factor mismatches對自己的主動管理能力更加自信了，敢於相對指數在一些risk factor上做出較大的錯配。比如相較指數提高/減少低評級債券的比重，提高/減少某個行業債券的比重，提高/降低久期 等等5.full-blown active manangement純粹的主動管理，在久期、行業配置以及其他風險因子上和指數都有很大的不同。這些策略都是戰略上的，說了等於沒說，從完全被動到完全主動，這個道理誰都懂，下面是一些戰術上的。1.Yield/Spread Pick Trades兩個期限、評級、行業等等因素幾乎一樣的債券，擁有不同的收益率，買入收益率高的，賣出收益率低的，鎖定spread。
2.Credit-Upside Trades認為某個債券（或者主體）的評級有上調的可能，但是目前收益率中沒有反映出來，買入可以享受spreads的收窄。3.New Issue Swaps通常出於流動性考慮，投資經理會逐步從一些老券換倉到新券上，利用這一點發掘一些liquidity spreads變化導致的交易機會。4.Sector-Rotation Trades 跟equity一樣，不同行業的債券有時也會有不同的表現，所以當然可以根據時機調整不同行業的比例。這個還可以是不同類型的債券，比如央行連續加息的情況下，提高浮息債的比重就是一個很好的防守。5.Curve-Adjustment Trades如果自認為能夠較好的預測出曲線形狀變化，當然可以調整組合的duration以及key rate duration等等factor來增加收益。6.Structure Trades這個相對複雜，主要是在不同時機對債券組合的callable structures,bullets structures,putable structures等進行調整。
比如，高票息的callable bonds因為具有負的convexity,所以在市場利率快速下降或者波動率走高的階段，其價格上漲幅度就有限，不如bullets structure；而在市場利率比較穩定的階段，持有callable bonds相對於傳統的bullets structure，可以賺取更高的收益率；在市場利率可能大幅走高的情況下，持有putable structure是一個防守，但是如果利率沒有上升，那麼持有putable structure就不如持有bullets structure划算了。不過進入90年代中期以來，歐美信用債市場中bullets structure的債券佔比越來越大了，所以structure analysis的意義也許也沒有那麼大了。發現這個問題可以直接粘貼上次回答的就直接貼啦
作為從業者複習過程中發現cfa裡面二級市場交易邏輯還是蠻全面的，按照這個來理一下，順便比較一下在天朝大家的實際應用～
1、yield/spread pickup trade
覺得兩個不同評級的債券其實對自己沒區別，就選擇其中ytm高，評級略低的那個；
風險提示：在利率上升時，低評級債券的信用利差擴大的很可能比高評級更多，從而導致兩隻券凈價下跌的差超過持有期收益的差，也就是高評級債券的持有期總收益比低評級高（就是高評級比較抗跌＝ ＝！）
實際應用：非常廣泛。確實交易員在挑券的時候，比如aa+和aaa的券資質都不錯，而aa+高几十bp，就選擇買aa+；但是市場不好的時候，aa+很容易跌的比aaa多，尤其長久期券。
2、credit-upside tradecredit-defense trade
買入有可能會調高評級的券，賣出有可能調低評級的券
實際應用：作為消息不靈通的小機構，提前知道正、負面信息不太可能，能做的最多是保持關注每天負面信息、新出的評級跟蹤報告、年報季報等等，在消息剛出來的時候行動起來，快速甩鍋或者淘金＝.＝
3、new issue swap
新的神券發出來之後，把老券換成流動性更佳的新券
實際應用：非常廣泛，利率債交易一定會遇上的事情。詳情可以看
http://www.zhihu.com/question/46920961/answer/1609038484、sector-rotation trade
減少預期表現差的行業的倉位，增加預期表現好的行業的倉位
實際應用：也比較廣泛；在有的行業蒸蒸日上，利潤回升的時候可以多買，比如16年到現在的過剩行業，由於去產能，鋼、煤價回升，企業經營改善，之前大家都好怕怕，而16年這一波下來行業的信用利差也縮小了不少；而有的行業面臨危機時就盡量避免或者砍點倉位，比如房地產行業現在又監管的問題，融資方式受到限制，國家又各種限購，比較差的房企敢買的人估計不多，地產行業整體利差走闊。
5、yield curve-adjustment trade
預測收益率曲線的變化，比如預期會變陡，就多短久期空長久期債；預期會變平，就多長久期空短久期；還有butterfly什麼的。
實際應用：比較廣泛，基本都是用利率債做，算好久期之比，比如是1.8，那就1.8短:1長這樣的比例做交易，差不多是久期中性的，只賺取曲線變化的收益；也可以用國債期貨，更方便，還不用借券來賣空
6、structure trade
預期利率波動比較大的話或利率上漲可能性較大，可以買含回售權的券，因為回售權在波動率大或者利率上升的時候價值提升，所以含回售權的債在這種情況下表現會比普通債券要好
實際應用：一個2.5+2y和一個4.5y的券，前者最大的好處就是在利率上漲的時候，賣它可以按2.5y的券的價格也就是行權價賣（隱含意思就是利率上漲的話，大家買了以後一定會行回售權，到時候買更高噠），能比4.5y的少虧很多。。所以回售權存在的意義就是利率不漲或者下降的時候可以不用理它，利率上升的話它就使得券的久期縮短了。然而估值還是會用存續期（就是可能最長的4.5y）來估。。
7、cash flow reinvestment trade
這個沒啥好解釋的，就是有到期，得在投資。。
實際應用：貨基天天都要面對的就是這個情況，債基偶爾也要面對＝、＝
再補充幾個我一時間想得到的常見策略：
1、carry trade 息差交易
總之就是券的收益比資金成本高就買吧！（不考慮資本利得的話）
2、騎乘效應
買5年的券，熬了3年以後它是2年的券啦，如果整體利率水平變化不大，2年必然比5年利率低一些，這部分利差就是騎乘效應帶來的資本利得（然而時間越長，風險越大，誰都不知道3年以後會不會凈價跌得把前面一年的票息都虧掉了）
3、品種利差套利
比如追蹤國債、國開或者其他金融債同期限之間的利差，做利差走闊或縮窄的交易
4、國債期貨常見策略
正向套利（買入現貨，賣出期貨，賺取irr），反向套利（賣空現貨，買入期貨，賺取－irr），
做多／空基差（類似正反套，只是不交割），做多／空跨期價差（同品種不同交割時間的期貨之間），做多／空期限價差（不同品種同交割時間的期貨之間），前兩者組合
5、一二級市場套利
由於一級市場有返費，實際收益比票面高，市場比較好一點的情況下，一級投了債，二級賣有時候可以賺點小利差
6、跨市場套利
由於中債、中證估值經常出入比較大＝、＝，託管在交易所的債券估值用中證，銀行間債券用中債，因此按照中債估值買了跨市場的企業債然後轉託管到交易所，可能獲得一定的估值提升
拋磚引玉啊，純書本回答。求個有實踐經驗的trader來舉栗子。
主動債權管理主要依靠對未來利率走向的預測，以及識別價格與價值不符的債券來進行操作。
常見的策略有：
Substitution swap：同類債券價格不同，把高價的換成低價的。
Pure yield pickup swap：購買收益率高的債券。
Inter-market swaps：在兩個不同的市場交易，賺取價差。
Rate anticipation swaps：根據利率變化預期，建立一個債券組合以達到最大收益。
這些策略是能加強收益，但同時也要承擔風險，尤其當利率變化較大的時候。一個解決辦法叫contingent immunization（或有免疫？），可以看做是被動管理和主動管理的結合。當主動管理的收益較低時，就移動策略至被動管理，即免疫策略。恩，簡單講就是見風使舵，不要一條道走到黑。
延伸閱讀：債券投資中的 Portfolio Immunization 是什麼原理？ - 債券
參考：Levy, H. and T. Post (2005) Investment, pp. 480
Yield pick upCurrencies overlapRising stars
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