華潤鳳凰正式登台，環球醫療項目落地，港股醫療板塊風起

今天港股醫療服務板塊刷了兩個定性的大新聞，華潤正式入主鳳凰，環球醫療醫療服務落地，也許真的需要多關注醫療服務這個板塊了~

一、華潤入主鳳凰塵埃落定

8月25日，鳳凰公布中期業績，營業額7.05億元，按年升17.09%；毛利1.82億元，按年升28.63%，毛利率由23.5%增長至25.8%。純利1.3億元人民幣，按年升28.23%；每股盈利0.16元；不派中期息。集團醫療機構診療總量達約291萬人次，較去年同期增長53.16%。就這麼輕描淡寫的從去年的下滑中走出來~

8月30日，公司公告華潤入主公告，華潤注入資產包，包括三九門診部、華潤醫院控股（為淮礦醫院集團及徐礦醫院的舉辦人）及深圳裕康潤（為腦科醫院的舉辦人）全部股權，以及華潤武鋼（為武鋼醫院集團的舉辦人）51%股權。共五家醫院資，2015年營收24.34億，凈利潤1.82億。資產包作價37.21億，由鳳凰按8.04元/股發行4.62億股支付。鳳凰醫療將改名為：華潤鳳凰醫療控股有限公司。

有趣的問題來了，先看這個資產包架構圖，五家醫院裝在（廣雄有限公司）下面，股權架構如下：

截至2015年12月31日止年度五家醫院的經審核總收益及凈利潤分別約為人民幣24.34億及1.82億，經營數據如下：

問題來了，5家醫院的數據還是盈利的，但是作為資產包的主體：廣雄有限公司的財務數據是這樣的...2015年稅後虧損1.15億...

資產都是挺好的，為什麼合併報表的母公司就虧損了呢？國企嘛，你懂的...這也就是為什麼華潤要入主鳳凰的原因，藉此契機用鳳凰的人把機構進行重新梳理和清洗，盤活原來集團的包袱，把累贅做成利潤，堂堂國企也不好做這事，那就借著混改來改一改唄，這一改，利潤不就又出來了~今天的公告也披露了一些重組提升效率的措施：

(a)著手將與醫院營運部門無關的員工調離目標集團，終止租賃目標集團於北京及深圳的辦公場所；

(b)賣方促使華潤股份有限公司（賣方的間接控股公司）向目標集團轉讓深圳裕康潤（腦科醫院的舉辦人）的100%股權，以落實收購事項；

(c)賣方進一步將安萬（持有昆明市兒童醫院其中一名聯合舉辦人的股權）轉出目標集團，因賣方尚未就向本公司轉讓舉辦權獲得昆明市衛生局（昆明市兒童醫院的另一名聯合舉辦人）的同意；

(d)將華潤健康科技轉出目標集團，因該公司主要從事健康信息服務業務，且現時業務量不大，不符合本公司的業務；

(e)華潤醫院投資分別與徐礦醫院、淮礦醫院集團及腦科醫院訂立顧問服務合同。

(f)目標公司透過將賣方向其墊付的合共約人民幣1,109,633,000元貸款資本化的方式，向賣方發行49,999股股份，該等股份構成擬向買方轉讓的銷售股份的一部份；及

(g)華潤武鋼向武鋼醫院集團轉讓用於武鋼醫院集團營運的若干資產。

在公告時已經完成了大部分的工作，廣雄有限公司報表一合併，利潤又回來了...2015年未經審核的利潤已經洗到盈利8千萬。

這個故事告訴我們，1）國企的資源確實是好，2）同樣的資產在不同人的手裡會有完全不同的表現。這也就是為什麼華潤、中信會入主鳳凰的核心原因，手裡有資產，歷史包袱重，自己又拉不下臉精兵簡政，那控股，把執行交給民企，盤活資產聚焦主業。

對於鳳凰來講，引入國資，即戴上了紅帽子（央企控股），又解決了資金的來源（央企資金成本低），在爭取公立醫院改制的競爭中就處於相對有利的位置，地方上不用擔心國有資產流失的罪名，這也是這次入主長期的價值所在。接下來就看中信的進入了，華潤體量這麼大都搞掂了，中信該不會這樣都掉鏈子吧...

這次華潤入主事件更重要的意義在於，華潤鳳凰登台後，這個體量，還是醫療服務，還有央企背書，題材又好，大資金都得配，作為板塊龍頭，華潤鳳凰一來把港股醫藥行業的資金吸引過來（PS：製藥傳統的白馬都不同程度的墜馬了，政策壓力太大），二來把整個醫療服務板塊的估值都拉高了，那就是老大喝湯，小弟吃肉的板塊行情了。

二、環球醫療醫療服務落地

8月23日，環球醫療發布公告，期內，醫療金融業務繼續保持較快增長，生息資產收益有所上升，計息負債成本大幅下降，凈利差持續回升，由2015年上半年的2.49%上升至2016年上半年的3.16%，上升了0.67個百分點。上半年實現收入約12.51億元人民幣，同比增長27.4%；該公司權益持有人應占溢利約為3.9億元，同比增加44.32%；每股基本溢利0.23元；不派中期股息。

環球醫療是國內大型醫療融資租賃公司，在醫療領域積累了大量的客戶資源和人脈，之前一直有進軍醫療服務的預期，作為央企，有錢、有積累，但是一直也沒有項目公告落地，市場還是按金融公司給估值...

8月30日上午，環球醫療臨時停牌，中午發布公告：環球醫療與西安交通大學第一附屬醫院簽訂合作合同，公司同意設立全資項目公司建設國際陸港醫院，為項目提供不多於20億元人民幣的建設資金，建設完成後雙方同意的一系列機制來參與國際陸港醫院的管理及運營。項目建設完成後，國際陸港醫院將成為一所位於西安市的非營利性三級綜合醫院，核定床位1,000張，主要服務於中國西北地區居民。

公司同時成立項目公司，出資不多於2,800萬元人民幣，持股比例不超過80%，與第一附屬醫院共同成立一家合資公司，向國際陸港醫院、第一附屬醫院及其他第三方的醫院提供採購，後勤等一類或多類服務。

簡單點說，公告就兩個部分，一個是20億共建一個新醫院，一個是成立一個項目公司，把新院舊院的供應鏈的資產都裝進去，醫院供應鏈模式已經比較成熟了，是可以迅速產生利潤的。

然而這個公告寫得實在是...根本說出這個項目有多屌...

西安交通大學第一附屬醫院1956年建院，是國家衛生計生委委管大型綜合性三級甲等醫院，是全國首批暨陝西省首家「三級甲等醫院」、全國首批「百佳醫院」，醫院開放床位2541張，醫療設施完善，設備先進，醫療技術和服務水平在西北地區居領先地位。2015年醫院門急診患者225萬人次、出院患者11.09萬人次、住院手術3.4萬例次。

有時候，人和人的區別比人和動物的區別還大...床位也是，雖然報表上看起來是簡單的數字，但是床位和床位的差異是巨大的...就像華潤的三九腦科，一個床位產值可以頂四個普通醫院的床位...如果說協和、阜外這種上古大神，一個打十個...因為公立醫院，數據不透明，就大概看看度娘的數據，門診方面，西安交通大學第一附屬醫院225萬人次，鳳凰上半年291萬人次（1年600萬人次左右），華潤注入的資產包238萬人次，簡單點算，這一個項目就頂小半個老鳳凰的體量了...環球醫療按照持股80%來算，這個供應鏈項目一年刷個1億左右的利潤還是可能的...

然而這一切都是猜測，因為公告毛細節都沒有...

結語：

鳳凰醫療（http://1515.HK）這波重組後，坐穩了港股醫療服務龍頭的位置，接下來就看他怎麼表演了；

環球醫療（http://2666.HK）拿下了大項目，但是數據還需要確認，而且要觀察異地複製的進展，但無論如何，環球終於醫療了；

康寧醫院（http://2120.HK）老醫院穩步發展，新醫院拖累業績，上半年總業績持平，但上半年聯合溫州醫科大學設立的溫州醫科大學精神醫學學院已經開始招生了，這是目前行業看到最快介入醫生資源的布局，發行A股的計劃也在穩步推進，精神科這個專科市場足夠初期，空間足夠大，有醫生，有資金，缺時間，值得關注~

和美醫療（http://1509.HK）羊年積壓的生育需求在今年釋放，這是符合預期的，上半年旗下婦產醫院都保持增長，其中北京和美婦兒醫院，收益和利潤都呈現了大幅增長，收入增長30.4%，毛利增長49.2%，凈利潤漲幅達到73.8%...但是女子醫院受到魏則西莆田系事件地圖炮的影響，全面下滑，就這樣總利潤還與去年持平，但是現在熱點切換這麼快負面影響始終會過去的...福建公司、莆田系，兩個bug，這個是風險和機遇並存的公司~

還有一眾香港local的醫療服務公司在去年也密集上市，整個板塊容量已經上去了，醫藥板塊的資金明顯在撤出來，這批價投在找地方去，接下來就看醫療服務大哥們怎麼表演了~