高盛：歡迎來到金融危機第三次浪潮

2008年金融危機的發生距今已有七年之久，眼下悲觀氣氛再次瀰漫全球經濟。在高盛看來，金融危機各個階段雖然獨立但也相互關聯，當前的狀況正是七年前危機的第三波延續。

高盛認為，七年前開始的金融危機分為三個波段：波段一為美國樓市崩潰引發信貸緊縮以及雷曼倒閉，之後美國出台「不良資產救助計劃」（TARP）以及量化緊縮（QE）政策；波段二為歐洲主權債務危機；在第三波段中，大宗商品價格持續低位運行，中國以及其他新興經濟體增長乏力，全球通脹水平維持低位。

在前兩個波段，各國央行紛紛降低利率，促使投資者湧入中國等新興市場尋求高收益。而如今在美聯儲加息預期的陰影下，投資者紛紛尋求資金撤離渠道，大舉拋售與新興經濟體命運相關的大宗商品。

最新這波危機與第一波如何關聯？高盛在一份報告中稱，隨著美國樓市崩潰，低利率水平促進了信貸增長以及槓桿的增加，特別是在中國。而中國為避免掉入中等收入陷阱推進改革，再加上國際商品價格大跌，第三波危機到來。

高盛對危機發生路徑還具體解釋道：

1，1997年亞洲金融危機衝擊了全球經濟增長預期，為世界經濟帶來通縮壓力。各國開始降息，新興經濟體國內儲蓄水平上升。

2，經歷了極低的通脹和利率水平之後，全球經濟增長改善。發達市場股市上漲，美國信貸增長加速。

3，受科技股爆發（因為資金成本及債券收益低），以及市場對經濟全球化和生產力增長的樂觀預期影響，股市迎來牛市，並開始形成泡沫。

4，隨著市場對未來經濟增長的信心增強，股市風險溢價下滑。對於未來增長可能放緩的情況，投資者尋求的的風險補償越來越低。

5，股價崩潰導致風險溢價上升，貨幣政策放鬆。

6，儲蓄水平很高的國家（新興市場和德國等）推動美國和南歐等地信貸增長。

7，在經濟增長數年以及槓桿增加之後，美國樓市泡沫破裂（引發國際金融危機第一波），導致銀行破產以及信貸緊縮。美國開始實施QE。

8，對美國房地產貸款和南歐信貸擴張有風險敞口的歐洲銀行，遭遇重大衝擊。南歐主權風險利差快速上漲，加劇了融資問題（引發金融危機第二波）。市場對歐元區是否能夠保持完成的擔憂上升，歐洲開始QE。

9，因為QE的實施以及儲蓄水平高企，債券收益率大跌，債券的風險溢價跌至零附近。

10，大宗商品價格大跌（主要因為資本支出上漲導致供應增加，以及新技術的影響），令新興市場受到壓力。新興市場貨幣走弱（金融危機第三波開始）。中國經濟增長放緩，開始通過人民幣貶值放鬆政策。

高盛認為，危機的不同階段相互影響，對經濟復甦構成阻礙，比如歐洲主權債務危機拖累了美國經濟在2010和2011年的復甦，而如今新興市場的危機也不合時宜地衝擊了歐洲經濟。

高盛寫道：

在過去美國利好政策以及信貸增長的支撐下，新興市場向好的方向發展。而在寬鬆政策的推動下歐洲也於2012年進入增長模式，但新興市場則開始進入新的「絕望」階段。

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