【債券日評】20180119 月初以來貨幣市場復盤

一、上期（20180101-20180119）貨幣市場回顧：資金面維持緊平衡，央行呵護春節前流動性需求，市場對跨季依然預期謹慎。

二、下期（春節前）貨幣市場展望：春節無虞，1季度不容小覷

假設貨幣市場關注的焦點具有慣性，對於臨時準備動用時點和跨季預期變化判斷如下：

1、 下周開始銀行陸續使用「臨時準備金動用安排」（30天，到期日跨過春節）。綜合賣方分析師預測，「臨時準備金動用安排」釋放資金規模最高約在1.5萬億~2萬億；「定向降准」釋放資金規模最高約在0.3萬億~0.8萬億。

2、 跨季預期維持偏緊趨勢，利率易上難下。央行擬於2018年一季度評估時起，將資產規模5000億元以上的銀行發行的一年以內同業存單納入MPA同業負債佔比指標進行考核。截至2018年1月19日，當月同業存單累計發行8,383.40億元（本月到期14,214.80億元）,序時進度完成一般，面臨較大到期壓力。

圖1：2018年以來銀行間質押式回購利率走勢（截至20180119）

圖2：2018年以來同業存單到期收益率（AAA）走勢（截至20180119）

圖3：2017年以來R001 and NCD_AAA_3m（截至20180119）

圖4：2018年以來FR007IRS_1Y and Shibor3MIRS_5Y（截至20180119）

圖5：2018年以來「春節前」-「3月底前」-「跨季」資產利率（截至20180119）

圖6：2018年以來「春節溢價」and「跨季溢價」（截至20180119）