巴菲特：最優秀的投資人，第一追求的不是賺錢？

RanRan/譯

前言

官方闢謠的話音未落，紅黃藍的股價已經開始了大漲。截至11月28日美股收盤，紅黃藍（NYSE:RYB）股價大漲23.33%。

抄底紅黃藍的資本猥瑣嗎？不重要。

「只希望大家記住一點，始終努力做個好人。」當巴菲特被問到關於成功的定義，他說了上面這句話。

2015年2月，巴菲特在自己家鄉奧馬哈和一群MBA學生分享了他眼中優秀投資者的共同點、和一家公司管理層聊天時最應該問的兩個問題、以及他眼中的B夫人。

RanRan翻譯了問答精華，「聰明投資者」經授權轉載。

優秀投資者，第一追求正確

Q1：請問您如何挑選傑出的人才？如何判斷他們是否契合伯克希爾的文化？

A：雖然人才很多，挑出適合我們公司的人才卻並不容易。我知道一個人，他絕對能跑贏標普指數，但是這個人，我把女兒嫁給誰，都不可能嫁給他。

所以說，最基本的第一條就是，我選擇的人才，必須是我認可的，是我願意交往的，是我能當朋友、當家人的。

這樣的人，既然能得到我的認可，身上必然有我欽佩的優點，和我有共同的追求。

這樣的人，甚至是比我更優秀的人，是我希望效仿的人。

這樣的人，我欽佩他們的行為舉止和才能智慧，我更欣賞他們無可挑剔的人品，特別希望和他們成為朋友。

我交待給他們一件事，他們能做十件，他們總是比我的預期做得更好。選人一定要選一流的人。

Q2：請問您如何定義「成功」？在您從事投資的這麼多年中，您對成功的定義是否發生過改變？

A：有句俗話說得好：成功是實現追求的滿足，幸福是珍惜擁有的知足。（Success is about getting what you want, while happiness is about wanting what you get.）我個人認為幸福更重要。

在我年輕的時候，我始終追求財務獨立。我希望為自己工作，為自己尊敬的人工作。我希望由自己掌控決策過程。

25 歲時，我賺來的錢已經足夠生活了。那時，我有兩個孩子，我那時的錢大概相當於今天的 200 萬美元。從那以後，無論賺了多少，都是我用不完的。

在你們一生的工作中，希望你們的心裡始終裝著一個記分牌，你自己去衡量是否對自己的表現和成就滿意。周圍的世界如何看待你的成績，別太在意，你應該關注的是，你自己到底認為你做得怎麼樣。

在投資收益方面，我個人的成功是次要的，伯克希爾的成功始終是第一位的。只希望大家記住一點，始終努力做個好人。

Q3：請問優秀的投資者有什麼共同點？

A：一個是堅持自己的投資理念不動搖，另一個是不被情緒波動左右。優秀的投資者從數據出發，他們做投資樂在其中。

投資做得好的人是那些真正喜歡投資的人。他們把做投資當成打比賽，投資是他們喜愛的比賽。

優秀的投資者，第一追求的是正確，其次才是賺錢，決策正確，錢隨之而來。

投資要有一股韌勁。在誘惑面前，在別人的干擾面前，能否仍然堅持自己的信念？因為隨大流而做蠢事的聰明人，我見得太多了。

還有一點，優秀的投資者總是放眼未來，不沉醉於過去的成功，也不沉湎於過去的失敗。

各位不妨讀一讀歷史，看看歷史上發生過多少慘烈的事件。我們捲入了二戰，也打過內戰。美國一定行！

Q4：您年輕的時候坐得住冷板凳，能沉下心來思考，形成自己的思想。在今天無處不在的社交媒體和信息海洋中，學生們似乎失去了您當年專註思考的能力。我們更喜歡豆腐塊信息，讀不下去大部頭的書籍。

請問您如何看待這個問題？請問深入的、獨立的思考對您幾十年的投資有何幫助？

A：我們之所以能取得今天的成功，主要在於我們把大量時間用于思考。伯克希爾不開任何會，也不設任何委員會。

要說如何成為一個更理智的人，除了坐下來閱讀，我不知道還有什麼更好的辦法。我本人和查理每天都把大部分時間用於閱讀。

有效市場理論教出來的學生很吃虧，那些通過不斷閱讀發掘價值的投資者佔了很大便宜。

從我個人的角度來說，別人總是抱著手機，不知道閱讀和思考，我就比別人更有優勢。當別人在那發消息分享自己早餐吃了什麼的時候，我讀了幾份年報，多了一些知識。

我這一輩子見到的變化很多，特別是人們利用時間的方式，變化特別大。

天上掉金子的機會，一生大概6次

Q5：請問您是如何抓住逆向投資的機會的？另外，您如何看待風險？

A：憑藉多年的經驗，我們在伯克希爾形成了一些過濾條件。在了解或研究一個投資機會時，只要有一個過濾條件把它篩掉了，我就絕對不投。查理也有類似的過濾條件。

我們不強求搞懂很多東西，我們只要搞懂一些東西就可以了，這就是我們能力圈範圍之內的東西。

舉個例子，今天上午各位參觀了內布拉斯加傢具城 (Nebraska Furniture Mart)，在伯克希爾收購該公司時，它的創辦者 B 夫人選擇了現金，沒要股票，因為她認為自己不懂股票。

知道自己的能力範圍很重要。再過 5 年，汽車製造業的哪家公司能獨佔鰲頭，我不知道，所以我不去選汽車股。我更願意在自己的能力圈範圍內做簡單的事。

好機會是那種尖叫著要你買入的(Good decisions scream at you.)。例如，2008 年，資產價格便宜了，這時候就不能怕。在你們一輩子的投資生涯之中，這種天上掉金子的大好機會，大概能遇到 6 次。

講到風險，在伯克希爾的歷史上，我們的投資組合有過一次 2% 的虧損，兩次 1% 的虧損，都發生在 1974 年和 1975 年，當時我們賣出了便宜的資產，買入更便宜的資產。

投資股票，如果長期持有，是沒風險的，只是把現在的購買力節省下來，留到將來。現金才是有風險的資產。

金融理論中用貝塔係數衡量風險，但波動不是風險，購買力的減損才是風險。把時間拉得越長，波動的影響越弱。

投資的風險還是來自做投資的人。在我們即將發布的年報中，我將討論如何重新認識風險。人們普遍認為股票比債券風險大，從長期來看，並非如此。

Q6：請問您是否靠抄作業賺過錢？

A：我更喜歡靠自己發現投資機會賺錢。我更喜歡找到價格合理的好公司。

用撿煙頭的方式投資能賺錢，但是撿煙頭的投資方法在資金規模小的時候效率更高，在早些年的時候更好用。靠撿煙頭，沒辦法打造優秀的公司和生意。

我不讀券商的報告，很多人向我推薦投資機會，但我不主動問別人該買什麼。我守在自己的能力圈裡。

伯克希爾管理的資產規模大，能做的投資有限。在少有人關注的地方，經常有價格便宜的好機會。例如，我前一段時間篩選韓國股市，找到了一些值得關注的機會。

當年，我翻閱 1951 年出版的穆迪手冊，尋找投資機會。翻到後面，在第 1433 頁，有個好機會。我發現了西部保險公司 (Western Insurance)，它的每股盈利是 29 美元，股票最高價 13 美元。

這個機會不是任何人告訴我的。我隨後諮詢了一些保險經紀人，了解了西部保險公司的情況，發現這家公司沒問題，就買了它的股票。

總之，我更願意讀第一手的公司財報，更願意請教業內人士。

Q7：在評估公司的過程中，有什麼問題是投資者應該問，但卻經常忽略的？

A：一開始，先看一個行業的 7-8 家公司，和每家公司的管理層交流，問他們一般的調研問題。

另外，還要問每一家公司的管理層，他們願意選擇哪家競爭對手，把自己的錢投進去並 10 年不動。再問他們，選擇做空哪家競爭對手。

問遍了這兩個問題，你對這個行業的了解可能比那些老行尊還深刻。

個人提升方面也一樣，建議你們用這個方法審視你們周圍的人。在你的朋友之中，誰是你的榜樣，誰是你的反面教材？

不妨這麼想，你想買入哪位朋友，擁有它今後 10% 的收入，同時你想做空哪位朋友。想一想你的榜樣身上有哪些優點，把它們變成自己的。反面教材身上有哪些缺點，在自己的身上摒棄。

在座的各位都是年輕人，你們仍然有機會改掉壞習慣。「習慣的枷鎖，開始的時候輕得難以察覺，到後來卻重得無法擺脫。」(The chains of habit are too light to be felt until they are too heavy to be broken」.)

Q8：請問需要知道哪些信息，才能給一家公司估值？

A：要深入了解一家公司，必須先了解它所在的行業。只投資自己能看懂的公司和行業，別離開自己的能力圈。

你需要知道這家公司和同行相比的競爭優勢在哪裡，它的管理層是否優秀，最重要的是，它有沒有護城河。連一家公司有多少競爭對手都不知道，還是別投資了。

可口可樂的護城河是可樂沒有味覺記憶、喝了不膩，鐵路公司的護城河在於行業已經飽和，沒人可以再建新的鐵路了。所以，可樂、鐵路，這兩個行業，我現在都投資了。

Q9：您剛才提到了 B 夫人，您在去年的年報中也提到了 B 夫人，您說我們這些年輕的學生可以從 B 夫人身上學到很多，請問 B 夫人最值得我們學習的是什麼？

A：請各位想一想，一個女人歷經艱辛離開蘇聯，踏上一片陌生的土地，一句英語都不會講。她開始用了16年時間，靠賣舊衣服攢下2500美元，到最後竟辦起了價值將近10億美元的大賣場。

她沒有新奇的發明、沒有大量的資金、沒受過專業的教育，但是她卻取得了這麼了不起的成就，她一定有值得我們學習的地方。

山姆·沃頓 (Sam Walton) 和B夫人類似。1960 年代末，正是西爾斯百貨如日中天的時候，那時的西爾斯在芝加哥有 100 家分店，2000 多萬信用卡客戶。西爾斯開新店，地皮隨它選，資金雄厚到根本用不完。沒想到，阿肯色州一個開皮卡的小人物後來把西爾斯打垮了。

查理和我都喜歡讀傳記，我們讀傳記都帶著問題讀，琢磨「這些人為什麼成功？」「這些人為什麼失敗？」

按我的總結，西爾斯是一家很典型的因為ABC失敗的公司，A 代表 Arrogance（驕傲自大）、B 代表 Bureaucracy（官僚主義）、C 代表 Complacency（不思進取）。

這三個毛病西爾斯都犯了。把一家公司做大了，取得了出色的成績，這以後，一定要謹防驕傲自大、官僚主義、不思進取的毛病。

山姆·沃頓和 B 夫人有一個共同點，就是他們對自己的生意的那份熱愛。出於這份熱愛，他們追求的完全不是金錢，而是做到最好。熱愛能釋放出強大的力量。只求錢財，成不了，只有為了追求最好而全力以赴才行。

我們收購企業的時候，始終特別重視企業的經理人，希望在收購完成後，他們對生意的熱愛沒有絲毫的減少。與這樣的經理人在一起，我們放心。

更多的金錢是負債

Q10：2013 年，您在一篇文章中說，您對未來的美國經濟持樂觀態度，您還說女性將為經濟發展做出更大貢獻。您能否講一講女性在經濟發展中的作用？

A：1920 年代之前，女性和少數族裔還沒參與到經濟中來，只憑一半勞動力的貢獻，美國的人均 GDP 在幾十年里就增加了 6 倍。如果所有勞動力都參與進來，經濟當然能取得更大發展。

在過去15年到20年里，美國的女性發揮了日益重要的作用。

我的姐妹頭腦不比我差，人品也都很好，她們和我出生在同樣的時代，但是她們卻得不到和我一樣的機會，沒辦法取得和我一樣的成功。在那個年代，人們覺得女孩能找個好人家嫁出去就行了。

即使在今天，女性的地位和機會仍然不如男性。在伯克希爾的 12 位董事中，只有 3 位是女性。2015 年 3 月 5 日，我將發出我的推特賬戶開設以來的第六條消息，是與女性經理人有關的。

Q11：請問您如何看待收入不平等的現象？

A：收入不平等的現象將越來越嚴重。收入不平等這個說法本身有問題，我們本來也不該追求收入均等，而是應當努力實現機會均等。

隨著資本主義的發展，墊底的 10% 或 20% 的人將被甩得越來越遠。這個現象產生的原因是，社會的專業化程度越來越高。

在農耕時代，智商 150 的人和智商 80 的人，收入差距沒多大。種地，大多數人都會種。到了製造業時代，專業化程度增加了，但收入差距不是特別大。發展到當今社會的市場結構，具備專業知識技能的人獲得了顯著的優勢。

以拳擊為例，電視轉播出現之前，最優秀的拳擊手打一場比賽能得到 6000 美元左右。最近，在曼尼·帕奎奧 (Manny) 和弗洛伊德·梅威瑟 (Mayweather) 展開的對決之中，獎金高達幾億美元。電視的發明令拳擊比賽得到推廣併產生巨大商業利益。

導致收入不均的另一個原因是稅法，稅法對超級富豪有利。全美國前 400 位賺錢最多的人交稅的稅率還不到20%。

總之，市場機制無法真正解決收入不平等的問題。然而，我們目前也沒有更好的機制。

Q12：請問您認為國外公司有哪些方面是美國公司需要學習的？

A：一定要和比自己水平更高的對手同場競技。美國的營商環境最出色，能在美國國內做好就可以了。別人的成功雖然耀眼，但我們自己去複製卻很難。

另外，我們不僅要研究成功案例，還要研究失敗案例。從我個人的經驗來講，我在冷眼旁觀市場的過程中很受啟發。

2008 年的金融危機如同一場大電影，電影正在放映的時候，誰都不知道將如何收場。在我看來，中國進行了改革之後，中國的體制更接近美國。

Q13：您表示將財富用於慈善，把個人財富捐贈給蓋茨基金會，還有您子女的基金會。請問您是否有特別希望支持的事業？

A：我認為網路攻擊、核武器、生化武器襲擊是當前人類面臨的最大威脅，我特別想為解決這個問題出一份力，可惜找不到合適的途徑。

我年輕的時候拿出過一筆錢，捐給了我妻子的基金會。當時，我妻子想把我們多餘的錢都捐了，但我不想失去複利的力量。當時捐，能捐 1 美元，留到後來再捐，我或許能捐 1000 美元，所以我一定要讓錢保持複利增長。

讓我親自去做慈善，我做不好。於是，我把慈善外包給了 5 個基金會，包括蓋茨的基金會，還有我子女成立的基金會，在解決世界面臨的問題方面，他們比我更熱心。

我個人還是希望錢不要用來解決地方的小問題，而是用來解決全球的大問題，哪怕失敗了，也沒關係。

錢對我已經沒用了，我自己夠花的就很知足了，但是錢對世界上的其他人可能有巨大的用處。對我而言，更多的金錢，是負債，而不是資產。

我也在勸別人加入Giving Pledge，簽訂協議在去世後將50%以上的個人財富用於捐贈。現在，已經有 127 個人簽了協議。

前幾天，扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 也簽了，這是我們取得的一個巨大勝利。扎克伯格能號召更多年輕的億萬富翁像他一樣捐出自己的財富。

- 小彩蛋 -

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