中國OLED強勢崛起，給耍陰招的三星當頭一棒

最近朋友圈被京東方刷屏了，它的第一批雙曲面5.5英寸的柔性OLED顯示屏，開始批量供貨給華為。

消息傳出之後，京東方A 股價月內漲幅超過50%，以至於劉強東的粉絲們也啼笑皆非的大賺了一筆。

但笑聲的背後，很多人並沒有意識到其中的里程碑式意義。

時間撥回到七年前，那時還是HTC如日中天的時代。

首款搭載了柔性OLED屏幕的HTC Desire，以靚麗的外表、艷麗的色彩，成為市場最引人矚目的明星。

但是很快，供貨商三星就以「AMOLED產能不足」停止向HTC供應屏幕，無奈之下，HTC只得換用索尼的LCD屏。

明擺著就是耍流氓，你也沒辦法，當時全球能量產OLED屏的，只有三星。

這也成為了HTC由盛及衰的轉折點。

三星這種以面板技術優勢，挾制競爭對手的伎倆，一直屢試不爽。

去年，華為忽然宣布將旗艦機Mate9的部分OLED屏更換為LCD屏，也曾引起輿論的一時嘩然。

歷來注重品質與口碑的華為，又豈會為了一點蠅頭小利而做這種損害品牌的事情呢？

很明顯，背後又是「產能不足」 的三星在下黑手了。

今天，京東方AMOLED屏的量產，標誌著中國的面板產業正式挺進高端陣營，再也沒有任何一個國家可以對我們實行技術封鎖了。

漫漫面板產業鏈升級之路，從國產品牌手機的崛起開始，隨後是面板廠商的壯大，緊接著帶動上游原材料、設備廠商……

這背後，誕生了無數的優秀成長股，投資機會一浪接一浪。

而今天的主角，要從面板製造的上游關鍵材料——光刻膠說起。

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光刻技術是人類迄今所能達到的尺寸最小、精度最高的加工技術，是電子精密製造產業皇冠上的明珠。

而光刻膠，是實現光刻技術不可或缺的關鍵材料。

關鍵到什麼程度呢，上個世紀，光刻膠曾經是發達國家嚴格禁運的戰略物資。目前雖然放開了管控，但是高端光刻膠仍然是管制對象。

之所以放開管控，顯然是被逼的，因為製造光刻膠最重要的原料：光引發劑、樹脂、各類添加劑等化學品的技術，被一家中國公司突破了。

這家公司叫做強力新材（300429）。

強力新材的創始人錢曉春，之前做過3年大學老師，又在常州化工設計工程院做了12年工程師，一直在鑽研相關技術。

突破先從技術難度最低的印製電路板（PCB）光引發劑入手。

這裡需要做點科普，光刻膠有三大類型，PCB光刻膠、LCD光刻膠、半導體光刻膠。

第一款產品，雙咪唑光引發劑，很快就打入了日本日立化成和旭化成的供應鏈。

這也是沒有辦法的事情，那時候中國本土連光刻膠製造廠商都沒有，基本上被日本公司壟斷了。

要生存，唯一的辦法就是成為日本巨頭的供應鏈一份子。

但這樣的苦逼日子很快就結束了，隨著中國電子工業繁榮成長，全球主要的PCB光刻膠廠商紛紛把工廠搬到大陸……他們，最終都成了強力新材的客戶。

到2007年，強力新材成為了全球 PCB 光刻膠專用化學品最主要的供應商之一，而他的目光，很快就投向了前景更光明的蔚藍大海。

2

顯示面板和集成電路的光刻膠，才是未來。

它的性能和潔凈度指標要求更高，能做的人更少，利潤空間大得多。

舉個例子，LCD光刻膠專用化學品此前一直被德國人壟斷，因為它要求不純金屬的離子含量必須控制在10億分之一，這需要嚴格的生產體系管理能力，以及掌握對不純物的特殊純化技術等等，因此能進入的廠商極少。

而強力新材做到了，他跟北京化工大學、常州大學、江南大學等國內感光材料技術實力較強的高校進行合作，終於研發出了LCD 光刻膠高感度光引發劑。

一項世界級技術的突破，帶來的結果就是，你由此進入了一個全新世界，幾乎所有的日本、韓國和台灣的LCD光刻膠生產商都成了強力新材的客戶。

而這塊業務的毛利率，高達68.46%，遠高於傳統的PCB光刻膠引發劑（38.89%）。

這就是技術升級看得見的將來。

2011 年 3 月,日本大地震，半導體光刻膠引發劑出現大斷貨。

一直以來，日本都是半導體製造業的霸主，產業生態完整，結果一次大地震差點將整個行業的咽喉都擰斷了。

緊張的光刻膠廠商們紛紛向強力新材發來諮詢函，哥們，有貨不？

還沒有。

但是很快就會有，強力哥要突破的技術，什麼時候讓你們失望過？

3

2015年，強力新材上市。

IPO募集資金里，最開始的一項計劃是擬投資PCB光刻膠引發劑540噸，但是在一年之後，這個計劃被縮減了。

傳統的低端電子製造業正在向東南亞轉移，面對PCB電路板的需求已經停滯，再擴張PCB光刻膠引發劑的產能已經沒有必要了。

於是計劃產能由540噸減少到了140噸，而更多的產能貢獻給了LCD光刻膠引發劑。

面板和半導體產業向中國轉移的趨勢方興未艾，由中國政府發動的「缺芯少屏大會戰」，總投資金額過萬億元，此時不強力推進，更待何時？

2011年，強力新材的LCD光刻膠光引發劑營收佔比僅為4.57%，至2016年LCD光刻膠光引發劑營收佔比達到30.78%；

正因為得益於此，即使同期的PCB類專用化學品毛利率不斷下滑，但是綜合毛利率反而從37.97%提高到43.19%。

一個人的命運，往往要考慮到歷史的進程。

一個企業的發展，往往更是由宏觀的國運來決定，只是優秀的企業，更加能夠抓住這樣的機會而已。

強力新材搭乘著面板和半導體產業升級的快車，一路高歌。

自2012年以來，強力新材的近5年營收增速依次是9.30%、13.89%、18.07%、21.20%、31.44%……

今年前三季度，實現營收4.72億元，已經超過去年全年，增長率高達45.77%，划出一個完美的上升曲線。

4

2016年以前，我國進口光刻膠佔據著國內市場的90%以上，而做光刻膠上游材料的強力新材，接近一半（44.48%）的營收來自海外。

這是一個尷尬的局面，充分反應我們的低端製造能力雖然起來了，但是中段供應鏈還遠遠沒有跟上來，這讓幾年前的強力新材，發展有點吃力。

然而，大趨勢在這裡，時間在這邊。

隨著本土面板產業、半導體產業的迅猛發展，我國的本土光刻膠企業也在迅速成長，比如蘇州瑞紅、北京科華微電子，就已經攻克了難度最高的半導體光刻膠技術。

這讓強力新材獲得了一個沃野千里的本土市場。

2016年6月，強力新材與台灣昱鐳光電強強合作，成立常州強力昱鐳光電材料公司，布局OLED發光材料。

昱鐳光電是亞太地區OLED面板重要發光材料供應商，掌握了多達64項專利，尤以AMOLED磷發光材料的高穩定性、長壽命，享譽業界。

9月，強力新材又拋出一份投資總額5.3億元的定增方案：

其中，3.74億元投資新建年產3070噸次世代平板顯示器及集成電路關鍵原料 。

這個項目投產後將形成以下產能：

看名字有點暈。

大致來說，肉桂酸衍生物主要應用於OLED薄膜封裝；

氧雜環醚、硫鎓鹽陽離子光引發劑、碘鎓鹽陽離子光引發劑等主要應用於OLED及LCD重要零件偏光片中的 UV 膠黏劑；

感光劑及其他產品，則是集成電路和 LCD 光刻膠的關鍵原料。

所有這些，都是面板和半導體產業不可或缺的關鍵上游材料，以前主要賣給LG 化學、三星 SDI、住友化學、三菱化學、日立化成、旭化成等日韓客戶。

但是現在，來自本土市場的胃口已經越來越大，一個龐大的本土高端製造業必須擁有一個跟他配套的高端化學材料供應鏈。

強力新材，等這個風口已經等了許多年。

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作者：君臨團隊. 歡迎關注微信公眾號：君臨【junlin_1980】更多行業解讀、證券分析盡在證券分析第一平台—君臨

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