期權投機正確姿勢（零）

（最近幾個月沒有花時間寫專欄，因為都在研究Veganism（純素食主義），健康飲食, 我們的飲食習慣對壽命，慢性疾病，環境的影響，健身等。發現健康方面的坑不比金融市場里少，不小心就容易跑偏了。最近也在考慮開一個健康飲食，運動，輕生活lifestyle的專欄，感興趣的敬請關注。）

（零）的原因是在開始投機前呢，要讓你們先了解期權基礎知識以外的投機知識。

期權只是個工具，介於其時效性（近期遠期，期權會到期作廢）和不同標的價格（strike）的靈活性，讓期權在合理的組合下產生一本萬利的效果。看到這裡，大家該激動了，一本萬利好啊，就想要一本萬利的組合。

別激動，自然沒有那麼好的事情。

首先，你要考慮你買賣期權的目的是什麼？ 我估計有以下幾種情況。

• 覺得股票會漲。那麼覺得股票什麼時候會漲？1個月內，3個月，一年內？會漲多少？10%？20%？翻倍？如果跌了的話你會想要買正股嗎？什麼價位會想買正股？你已經擁有該股票了嗎？跌了會加倉嗎？什麼價位加倉？這些問題都會影響到你的實際操作，什麼價位，什麼組合。你覺得會漲有根據嗎？你的邏輯或者說你對上漲和上漲幅度有多大把握也決定了你應該用什麼組合。
• 覺得股票會跌。需要考慮的問題同上。還要多考慮一個問題，就是put的價格受賣空借票的利率影響。如果利率很高，那麼put的價格就會很高，因為賣空股票的人少了，買put的人多了。
• 買「末日期權」。有那麼一些人，不知道哪裡看來的某某買所謂的「末日期權」，賺了多少多少倍，琢磨著自己也想這麼發達一下。如果沒考慮過上面的問題的話，你還是去賭場玩輪盤吧，就賭一個數字，運氣好的話翻36倍，更刺激。如下圖籌碼1的押注方式

• 「賭」財報。單獨拿出來說是因為這些人只在財報前建倉。貌似也有本比較有名的書，專門教人如何在財報前靠期權組合賺錢的。財報確實有很多玩法，也需要考慮些問題，但是主要要考慮因素是財報後的價格。

有人要說了，波動率那麼重要，為什麼你不提要考慮波動率的高低呢？就像 之前 期權波動率之交易期權一定要懂波動率嗎？提到的，對大部分散戶來說，告訴你波動率是20 還是25 遠沒有告訴你一個看漲的期權的價格是2 還是2.2 來的直觀。當然，數學比較好的，通過看波動率，在做組合的時候會找到相對更合適的組合。

建倉後，你當然可以考慮那期權到到期，也可以提前干預，通過減倉，平倉，或者改變組合方式來鎖定利潤。後期的操作和前期決定一樣重要。

！切記!，靠清楚自己的資金量和交易平台margin的演算法，要不然你的資金未必允許你做特定組合。比如你想做個跨期組合，買完近期後，想賣遠期的時候發現margin不夠就苦逼了。

期權組合那麼多種，網上各種圖也很多，有興趣的自己可以先找來看看。比如

我接下來想通過舉例子的方式來解釋這些組合。有例子的也可以留言，我確保給涵蓋在接下來的文章里。

當然，上面那些是投機（沒有）方向的簡單玩法，高級的有：

• Gamma arb (realised vs implied) 通過對未來實際波動率的預測去做多或做空當前的隱含波動率
• 跨期波動率套利 (calendar volatility spread) 通過對遠近期隱含波動率差去套利，也是在對未來實際波動率有了判斷的基礎上才做的。
• 跨品種波動率套利（cross arb）根據2個或更多品種的歷史波動率關聯程度，去做多一個品種的隱含波動率，做空另一個去實現套利。

上邊這些高級的，要有一定的數學基礎，能自己算delta，波動率，有一定資金和經驗才能做，估計這樣的人也不用看這個白話期權，所以不會花太多篇幅在上面。

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