【債券日評】20171114[如何解讀中國經濟指標之第九篇]：生產、投資、消費數據

2017年11月14日國家統計局發布2017年10月份生產、投資和消費數據：

10月份，全國規模以上工業增加值同比實際增長6.2%，增速比上月回落0.4個百分點，比上年同月加快0.1個百分點。

1-10月份，全國固定資產投資（不含農戶）517818億元，同比增長7.3%，增速比1-9月份回落0.2個百分點。

1-10月份，全國房地產開發投資90544億元，同比增長7.8%，增速比1-9月份回落0.3個百分點。

10月份，社會消費品零售總額34241億元，同比增長10.0%，增速比上月回落0.3個百分點，與上年同月持平。

http://www.stats.gov.cn/tjsj/zxfb/201711/t20171114_1552936.html

一、指標介紹

工業增加值增長速度:即工業增長速度，是用來反映一定時期工業生產物量增減變動程度的指標。利用該指標，可以判斷短期工業經濟的運行走勢，判斷經濟的景氣程度，也是制定和調整經濟政策，實施宏觀調控的重要參考和依據。規模以上工業的統計範圍為年主營業務收入2000萬元及以上的工業企業，按月進行全面調查（1月份數據免報）。

固定資產投資（不含農戶）：是以貨幣形式表現的在一定時期內完成的建造和購置固定資產的工作量以及與此有關的費用的總稱。統計範圍包括計劃總投資 500萬元以上的固定資產項目投資及所有房地產開發項目投資，按月進行全面調查（1月份數據免報）。

房地產開發企業本年完成投資：指報告期內完成的全部用於房屋建設工程、土地開發工程的投資額以及公益性建築和土地購置費等的投資。該指標是按照形象進度原則統計累計數據。統計範圍包括全部房地產開發經營法人單位，按月（1月份除外）進行全面調查。

社會消費品零售總額：是指企業（單位）通過交易售給個人、社會集團非生產、非經營用的實物商品金額，以及提供餐飲服務所取得的收入金額。包括實物商品網上零售額，但不包括非實物商品網上零售額。對限額以上單位進行全數調查，對限額以下單位進行抽樣調查，其中，限額以上單位是指年主營業務收入2000萬元及以上的批發業企業（單位）、500萬元及以上的零售業企業（單位）、200萬元及以上的住宿和餐飲業企業（單位）。

國家統計局於次月中旬發布上月生產、投資、消費數據。

相比GDP季度發布，工業增加值月度發布且在GDP中佔比較高，是觀察月度經濟運行狀況的重要指標；投資和消費對經濟增長具有重要影響，其中房地產開發項目投資是固定資產投資中重要的組成部分且房地產行業本身對其他行業有很大的拉動作用；因此，市場對生產、投資和消費數據關注度均很高。

二、市場預期及預期差的短期影響 中國10月規模以上工業增加值同比6.2%，預期6.3%，前值6.6%。

中國10月城鎮固定資產投資（今年迄今）同比7.3%，預期7.3%，前值7.5%。

中國10月全國房地產開發投資（今年迄今）同比7.8%，前值8.1%。

中國10月社會消費品零售總額同比10%，預期10.5%，前值10.3%。

從10月生產數據看，10月份小幅低於預期，有一定季節性因素和財政支出減弱影響，短期看對利率影響不大。

從10月投資數據看，10月城鎮固定資產投資（今年迄今）持平於預期，房地產、基建投資和製造業投資均有下滑，短期看對利率影響不大。

從10月消費數據看，10月份社會消費品零售總額小幅低於預期，與地產銷售相關產業增速回落和雙十一因素有關，短期看對利率影響不大。

三、指標經濟含義及對投資的中長期影響 具體來講，對該指標有兩點需要關註：一是分析生產、投資和消費數據的整體情況，與各中觀行業數據互相驗證；二是規模以上工業增加值從三大門類、經濟類型、行業、地區和產品分析結構變化，固定資產投資從產業、地區、登記註冊類型、項目隸屬關係、施工和新開工項目情況和到位資金情況分析結構變化，全國房地產開發投資從地區等分析結構變化；社會消費品零售總額從經營單位所在地、消費類型、限額以上單位佔比、網上銷售額佔比分析結構變化，主要關注地產後產業的變化。

從10月生產數據看，10月份規模以上工業增加值中採礦業同比繼續下降同時製造業投資增速也有所回落、固有控股企業增加值優於其他經濟類型、中部地區優於其他地區。四季度大概率延續弱勢，但經濟下行壓力不大。

從10月投資數據看，1-10月份固定資產投資中第二產業增速依然較低、東北地區降幅繼續擴大；1-10月份全國房地產開發投資中東北和西部地區有所回暖，房地產開發企業土地購置面積保持較快增長。

從10月消費數據看，10月份社會消費品零售總額中鄉村增長好於城鎮、餐飲小幅好於商品網上零售額保持迅速增長。2013年以後，我國經濟結構發生較大變化，消費貢獻率上升到60%以上，成為拉動經濟增長的主力。中國經濟已經從一個投資主導的經濟體，轉向成為消費主導的經濟體，同時出口也對經濟的貢獻有所提高，經濟的穩定性在提高。

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