大數據告訴你，中國實體經濟到底有多慘！

02-01

中國實體經濟形勢不好天天講，月月講，年年講，講得大家都聽厭了。但是中國實體經濟具體有多嚴峻？數據擺在這裡一看，你就會發現，出口、消費和投資三駕馬車，在拉動實體經濟方面，都慢慢靠不住了。這三個出路，都越來越不好走了。

具體原因，一是原材料、人工、能源等成本上漲，壓縮利潤空間；二是人民幣升值導致出口成本上升，製造業紛紛外逃；三是民營企業融資成本高，投資增速減緩；四是民眾消費意願不足，內需不振。

【出口下垂】

先說中國的出口形勢，這幾年來出口增速一直在減緩，有很多月份出口甚至出現了環比負增長。

整體出口的疲態，是由多方面原因造成的。本來最近幾年全球化過程遭遇挫折，國際貿易就有所停滯。

中國製造業的高成本也導致了產品成本上漲，在國際市場上競爭力削弱。

首先，最近一年匯率的增長，從去年人民幣兌美元位於6.9:1的低位重新漲到了今年6.6:1的高位，對中國的出口很不利。

其次，今年以來原材料成本一直在上漲，而且漲勢較快。衡量原材料價格的工業企業原料、燃料、動力購進價格指數（PPIRM）今年增長很迅猛，多個月同比增長率保持在8%以上。具體體現在工業原材料上，則是生產原料如銅從7月份以來，從最開始的45000元/噸漲至53000元/噸；包裝原材料如瓦楞紙由2016年10月14日的3105元/噸漲至現在5300元/噸以上。

實際上，中國的實體經濟經歷了全面的成本上升。2016年全國實體經濟企業原材料成本同比上升7.21％，用地及房租成本同比上升9.7%，用電成本同比增長2.91％，用工成本同比增長6.84％，而營業收入的增速僅為2.04％，營收根本趕不上各項成本的增長，利潤空間持續被壓縮。

所以就有了最近幾年的實體經濟外遷潮：2014年，福耀玻璃在美國俄亥俄州成立新工廠，最近幾年福耀玻璃在海外累計投資將近12億美元；富士康預計將在印度建廠，投資50億美元；2017年初希捷蘇州工廠關停……這個名單還能繼續列下去。

東南亞和印度等國家勞動力成本更低，美國在稅收、能源成本更低而且更靠近市場，中國崛起路上的出口成本優勢在一步步被蠶食，製造業往外流失的趨勢似乎不可阻擋。

【消費不舉】

剛才說企業用工成本增長了，那麼是不是工資高了，老百姓就有錢消費，刺激消費，經濟不就好起來了嗎？

讓我們看看人均收入和消費的這張圖吧。

可以看出，居民可支配收入是在穩步增長的，今年前三季度增長率達到了9.1%，比去年的增長率提高了0.7個百分點。但是前三季度人均消費增長率下滑到7.5%，比去年增長率下滑了1.4個百分點。

為什麼收入增長加速，消費增長卻放緩呢？讓我們看一看細化的消費各項。

2017年前三季度增長最快的消費支出是醫療保健消費，其次是居住消費和教育、文化和娛樂消費。而在各項消費支出中，今年前三季度增長加速的只有醫療保健消費。

醫療保健消費快速增長，說明中國老齡化程度加深，民眾花費大量金錢在醫療保健方面，也就抑制了其他方面的消費增長。在這種情況下，依舊能夠保持快速增長的是居住消費——也就是水電燃料費、住房裝潢支出、維修用建築材料支出、租賃房租、取暖費、物業管理費、維修服務費等各項支出——和教育、文化和娛樂消費。這兩樣消費對實體經濟的帶動作用並不大。

人民群眾把錢都花在了治病、租房和教育、文化等領域，而在實體經濟依賴程度較大的食品煙酒消費、衣著消費、交通和通信消費和生活用品及服務消費方面，增長率都有所下跌。食品煙酒消費和衣著消費增長率甚至分別跌到了慘不忍睹的5%和2.6%。

而且這項統計裡面，並沒有把購房支出算進去。

到2017年第一季度，為了購房，居民槓桿率已經漲到了47.34%的高位，這麼高的槓桿率，消費增長放緩也就不意外了。

也就是說，傳統的三座大山，即住房支出（包括購房和租房）、醫療支出和教育等支出還在壓迫中國消費者，這讓擴大內需，通過消費拉動實體經濟成為一場空談。

【投資萎靡】

實在不行就搞投資啊，拉高經濟的最好辦法就是投資，見效快啊。

可是現在也不能隨隨便便投資了。

為什麼？看看中國企業恐怖的槓桿率吧。剛才看到居民為了購房愣是扛了47.34%的槓桿率，還有比這個更可怕的，那就是非金融企業的槓桿率，到2016年逼近了150%。

這麼高的槓桿率，還怎麼投資？再去借錢融資嗎？不怕槓桿爆掉，明斯基時刻來臨？

具體到不同類型企業資產負債率的對比，國有控股企業和集體企業的資產負債率最高。

這是因為，相較於民營企業，國有企業融資規模大，融資成本低。2014年到2016年，每年民營企業銀行貸款加權平均利率都比國有企業高25%-30%。比如2016年國有企業的銀行貸款加權平均利率只有5.26%，而民營企業則為6.79%。

為了防止非金融企業繼續加槓桿，最近放水量的增長也在趨緩，民營企業想得到貸款就更難了。

央行一看這樣不行，小微企業快要渴死了，於是2017年9月30日，央行亟不可待地發了的對普惠金融實施定向降準的政策文件。然而這些資金卻正在以經營貸、普惠金融的名義悄悄溜進樓市。小微企業還是得不到錢，繼續嗷嗷待哺。

別說普惠金融了，很多公司拼了老命都要上市。可是上市之後，它們雖然融資更容易了，但是得到的資本在前幾年卻用來買房。去年前三季度滬深兩市共披露了53宗上市公司花費超千萬元購買土地和房產，涉及金額達到了93億元。

而到今年，上市公司又在集體拋售房產。你以為他們是要賣房投資實體經濟？

錯！它們是拿錢去買理財產品了。截至今年8月份，已有826家上市公司參與購買理財產品，累計規模達7429.8億元。這錢無論是在樓市還是在理財產品市場，都很難進入實體經濟，只是在虛擬經濟中空轉。

所以今年1-9月份，全國固定資產投資（不含農戶）就同比增長速度來看，自三月以來一直都在下降。

也就是說，上市企業寧願融資之後購買理財產品也不投資實體經濟，而眾多小微企業卻一直得不到融資，融資成本對它們來說也很高，這造成的綜合結果就是，錢一直在虛擬經濟中打轉，實體經濟一直得不到錢。

歸根結底，還是製造業在承受這幾方面的壓力：

原材料等成本飛漲，營收增長停滯，利潤承壓；

匯率升高，出口增長遲緩，出口收入承壓；

貸款成本高，融資困難，投資承壓；

民眾消費意願不足，內需疲軟，市場承壓。

出口成本增加、消費增長萎縮，投資口惠而實不至，實體經濟原先可以依賴的三條路，越來越不好走。