如何看待美股正在面臨的大問題

美國股市已經連續八年牛市，特別是2017年以來已經連續將近60次創出歷史新高。對此，出現了截然不同的兩種觀點。一種樂觀向上觀點認為，美國股市還會繼續走高，另一種人與機構如臨大敵、十分懼怕，認為美股已經到了非常危險的地步，並且拿出各種指標與2007—2008年金融危機時期對比，得出結論是危險程度超過了金融危機時期。

我還是贊成第一種觀點，持比較樂觀的態度。當然，絕不是盲目樂觀。我最擅長用宏觀經濟指標觀察股市。美國目前的各項數據都達到了前所未有的最佳狀態。這是支撐股市的最大基礎與實力。

美國經濟是最早走出危機陰影的。目前無論經濟增速，還是失業率、就業率以及通脹水平，都達到了歷史最好水平。低通脹、高增長、高就業率這個在經濟學家看來很難實現而又孜孜以求的最佳狀態竟然出現了。只要市場經濟機制沒有失靈，股市絕對是經濟發展的晴雨表。美股屢屢創出新高就是美國宏觀經濟的反應。這是美國股市的最大動力與支撐力量。

第二大動力是美國的科技創新支撐著美國股市。2017年以來，美國股市也曾經幾度大跌，但好幾次都是美國科技股扮演著英雄救美人的大戲。最新一次是10月28日標普納指創紀錄新高，得益於亞馬遜和谷歌等科技巨頭猛漲。標普500指數收漲20.67點，漲幅0.81%，報2581.07點，其中信息技術指數收漲2.91%至1087.60點、創收盤紀錄新高。納斯達克綜合指數收漲144.49點，漲幅2.2%，至少創2016年11月7日以來最大單日漲幅，報6701.26點。納斯達克100科技分類指數收漲1.09%，報3936.77點，創收盤紀錄新高。

10月28日，美國科技股狂歡式上漲，帶動美股創出新高。谷歌母公司Alphabet收漲4.26%，報1033.67美元，創收盤紀錄新高，市值7128.249億美元，一周累漲2.85%，2017年漲幅擴大至30.44%。蘋果收漲3.58%，報163.05美元，一周累漲4.35%，2017年已漲40.78%。Facebook收漲4.25%，2017年已漲54.61%。英特爾收漲7.38%，報44.40美元，創2000年11月7日以來收盤新高。微軟收漲6.41%，報83.81美元，市值6465.598億美元，一周累漲6.34%，2017年累漲34.87%。奈飛收漲2.22%，英偉達收漲3.15%。

亞馬遜收漲13.22%，報1100.95美元，創收盤紀錄新高，市值5305.172億美元，一周累漲12.01%，2017年漲幅擴大至46.82%。創始人兼CEO貝索斯的個人凈財富增加70億美元，至總額902億美元，一舉超越了比爾·蓋茨成為全球首富。

第三大動力是從2016年11月份以來特朗普交易行情助推美股節節攀升。特朗普承諾行情曾經幾度落空，但是最近有了大進展，即稅改方案已經基本獲得通過。這是助推目前美股持續走高的最大推動力，也是未來美股繼續走高的最大推動力。

以上判斷得出結論是，美股繼續上揚走好或是大概率事件。不過，也有分析師認為美股目前遭遇到大問題，即繼續走高的現金流補充不足的問題。

美國股市正面臨「投資者持有的現金降到歷史最低點」的問題。現金短缺，可能會影響已持續八年多的美股牛市繼續上漲。INTL FCStone的數據顯示，雖然貨幣市場資產占長期資金的17%，但公募現金持有比例僅3.3%，為歷史最低點。美銀美林早前也表示，私人銀行的客戶現金正跌至歷史低點。一方面這是投資者信心的表現，但如果沒有多餘的資本，一切都可能變得沒有意義。另一個數據也反應目前市場上的現金水平吃緊。花旗的報告顯示，目前機構投資者管理的現金資產只有2.25%，不光是8年牛市以來的最低水平，也是08年金融危機以來的最低水平。

現金持有比例是一個正反兩個方面的問題。一方面說明投資者幾乎是滿倉操作，對股市充滿信心，這應該是市場的利好。另一方面也說明股市繼續走高的流動性後勁不足。不過，美股是一個全球性開放的市場，資本是流向回報高的市場的。只要美股繼續走高的賺錢效應仍在，國際資本就會漂洋過海、蜂擁而至的。不必過度擔心。