2017年1-9月IPO否決案例情況匯總分析

2017年IPO審核的速度確實是創歷史的快節奏，目前來看創造歷史已經是板上釘釘的事情。當然，伴隨著快節奏審核的就是高居不下的否決率。截至目前，未通過IPO審核的企業已經超過50家。較往年而言明顯提升的否決率，早已成為2017年IPO話題中最火熱的一個。下面，我們就逐一給大家來分析今年以來IPO否決項目的一些基本情況。

一、2017年1-9月IPO上會審核情況如下：

（註：通過率=通過/全部家數，這個通過率可能比實際的通過率偏低）

截至2017年9月30日，證監會發審委合計審核了上會企業395家，其中通過家數328家，未通過家數53家，兩項數據均超過了2016年全年的247家（通過）和18家（未通過），同時，我們也看到通過率方面，2017年的通過率從上年的89.82%下降到了83.04%，其中，創業板更是從去年84.69%的下降到73.05%，接近三成的否決率堪稱慘烈。尤其是在2017年9月13日創業板發審委第71次會議中，更是發生了審3否3的慘案。無論IPO後續的審核趨勢將如何，今年IPO的審核情況都將是創造歷史的一年。

二、被否決企業的行業分布：

從被否的行業分布情況來看，專業設備製造業和計算機、通信和其它電子設備製造業否決家數最多，分別為7家，其次數量較多的行業依次是軟體和信息技術服務業5家、醫藥製造業4家、化學原料和化學製品製造業4家、電子機械和器材製造業家，上述行業合計被否決31家，佔總數的58.49%。

如果簡單的用絕對數量來分析哪個行業被否決的項目多事有失偏頗的，畢竟存在「審核企業多，否決企業就多」基本規律。為了更好地分析哪個行業的企業更容易被否決，那麼我們將否決企業的家數與參與審核企業的家數進行比對，數據分析會更加精準。遺憾的是，目前傳統的資料庫都沒有針對這樣一個口徑做專門的統計，我們的小夥伴正在做這個工作。

三、各參與IPO市場的中介機構否決情況

（1）保薦機構過會情況如下：

其中，IPO數量前十五名的保薦機構審核情況如下：

從表中可以看出，參與IPO的保薦機構很多，但是這個市場中，依然是一些大型券商的參與度較高。排名前6的保薦機構的企業數量差距並不是很大，且佔據了市場份額的三分之一，前15名保薦機構佔到了今年IPO審核數量近七成。在通過率方面，與整體通過率情況基本持平。

其中，被否數量較多的依次是天健會計師事務所(特殊普通合夥)13家、瑞華會計師事務所(特殊普通合夥)9家、立信會計師事務所(特殊普通合夥)6家、大信會計師事務所(特殊普通合夥)4家。上述會計師否決數量較多也主要是作為國內排名前十的大所，其IPO業務量也相對較多，自然否決的數量也會相對多一些。

四、2017年1-9月否決項目報告期凈利潤情況

被否決IPO審核企業報告期內平均凈利潤情況如下表所示：

從這個角度來講，不論是主板還是創業板中小板，在業績規模方面已經沒有了明顯的差異。

1、否決企業中最後一年凈利潤低於3000萬元的企業

其中，需要特別說明的是，報告期最後一期凈利潤低於3000萬元的企業明細如下：

從上表可以看出，報告期最後一起凈利潤低於3000萬元的企業家數合計有14家，佔到總否決項目的26.42%，而在今年已過會的項目中，凈利潤低於3000萬的比例僅為0.61%，由此可見，報告期最後一期凈利潤達到3000萬以上，依然是申報IPO的一個基本門檻。

2、否決企業中最後一年業績大幅下滑的企業

報告期內，業績下滑較多的企業情況：

剔除了重複的因素，那麼五十多家否決企業中，因為業績沒有達到3000萬

元凈利潤或者報告期內業績大幅下滑的因素而被都否決的企業佔到了20家，接近4成的比例。從這個角度來講，IPO審核主要審核的是財務數據還是一點都不為過。

五、2017年1-9月IPO否決案例否決因素具體分析

關於2017年1-9月，IPO否決項目的否決因素，經過我們總結，主要以下一些因素：經營狀況或財務狀況異常、內部控制缺陷、業績下滑、持續經營能力存疑、財務核算規範性存疑等問題，具體情況見下表：

1、杭州華光焊接新材料股份有限公司

否決原因：發行人報告期內業績波動較大，對銀行借款、成本、費用減少的原因、業績和生產經營的可持續性、主要產品毛利率遠高於可比上市公司的原因未能作出合理、充分的解釋和披露。

2、廣東日豐電纜股份有限公司

否決原因：報告期發行人在產品主要為生產余料即釺料半成品，且大量對外出售釺料半成品，發行人未能對以上事項作出充分合理的說明；發行人降銀產品的毛利率高於普通銀釺料及可比公司，發行人未能作出充分合理的說明。

3、深圳華龍訊達信息技術股份有限公司

否決原因：發行人重要關聯交易產生的毛利率長期高於非關聯交易，收入和利潤對關聯方的依賴性較強，無法有效改善關聯方回款。招股說明書未能對以上事項的相關風險進行充分揭示。

4、廣東百合醫療科技股份有限公司

發行人對長期待攤費用的核算不符合《企業會計準則第4號-固定資產》第六條的規定。

5、上海思華科技股份有限公司

否決原因：發行人最近1個會計年度的營業收入或凈利潤對關聯方或者存在重大不確定性的客戶存在重大依賴；發行人對其重要客戶與其及其控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員、其他股東之間是否存在關聯關係及相關交易的合理性、公允性等未能作出合理、充分的解釋和披露。

6、柳州歐維姆機械股份有限公司

否決原因：發行人關於資金、賬戶使用、貸款、關聯交易決策及風險管理等的內部控制制度的有效性存疑。

7、浙江永泰隆電子股份有限公司

否決原因：發行人申請文件就同一事項的前後表述出現重大差異，信息披露資料的真實性、準確性、完整性和及時性存疑；發行人未能結合產品技術的先進性、生產經營模式、產品結構變化、下遊客戶等因素充分說明並披露單相電能表、三相電能表及配件各期毛利率的變動原因及與同行業上市公司的對比情況。

8、深圳西龍同輝技術股份有限公司

否決原因：發行人凈利潤的增長幅度與收入增長幅度不一致，報告期通過減員大幅降低銷售費用和管理費用。招股說明書未根據上述情形充分分析和披露對發行人持續盈利能力產生重大不利影響的所有因素，未充分揭示相關經營風險。

9、長春普華製藥股份有限公司

否決原因：發行人在報告期內存在業務員直接收取貨款和客戶以個人名義回款、以貨款沖抵銷售費用等多項財務管理和核算不規範的情形。

10、蘇州金槍新材料股份有限公司

否決原因：發行人報告期內會計差錯追溯調整較多，內部控制制度未能有效執行。

11、南京聖和葯業股份有限公司

否決原因：發行人有關支付返利的內部控制存在缺陷。

12、北京新水源景科技股份有限公司

否決案例：發行人固定資產較少，產品類別較多，固定資產是否足夠進行多種產品的生產存疑。

13、浙江科維節能技術股份有限公司

發行人報告期各期末連續6個月未支付節能收益款的客戶的應收賬款餘額占各期末應收賬款餘額的比例較高，2016年末賬齡超過3個月的應收賬款餘額較大，且大量違約狀態的項目涉及的應收賬款餘額較大，持續盈利能力存疑。

14、四川里伍銅業股份有限公司

否決原因：發行人的第一大客戶康西銅業擬搬遷重建並暫停冶煉，導致發行人的經營環境發生重大不利變化；發行人的第三大股東中國有色金屬工業再生資源公司占發行人股本總額的12.6166%，上述股權被司法凍結。

15、山東元利科技股份有限公司

否決原因：發行人3萬噸和10萬噸「苯生產線」的固定資產減值測試在最近兩個會計年度內多次重大調整，內控制度的有效性及會計基礎規範性存疑；發行人毛利率顯著高於同行業可比上市公司且報告期各期毛利率的變動趨勢與可比上市公司不一致。

16、深圳清溢光電股份有限公司

否決原因：發行人存在關聯方為其代收代付的情形，銷售費用、管理費用率遠低於同行業可比公司路維光電，且其國有股東清華液晶技術工程中心股權轉讓手續存在瑕疵。

17、寧波震裕科技股份有限公司

否決原因：發行人模具業務收入增長放緩，2016年衝壓業務收入大幅增長但毛利率偏低；發行人在2016年出現大額銷售材料的情形但對其原因解釋不充分。

18、美聯鋼結構建築系統(上海)股份有限公司

否決原因：發行人收入、毛利率波動較大，與同行業可比公司存在較大差異；2016年發行人在收入取得較大增長的情形下銷售費用及管理費用減少。

19、重慶聖華曦葯業股份有限公司

否決原因：發行人銷售費用率高於同行業上市公司平均水平且銷售費用、促銷費逐年大幅增長，對促銷費及推廣費的支出的具體情況、學術推廣會議的實際召開情況未能作出充分有力的說明，在商業賄賂或回扣方面存疑。

20、福建永德吉燈業股份有限公司

否決原因：發行人業績規模在OEM行業里相對偏小；發行人與重要客戶朗德萬斯的合作持續性存在重大不確定性。

21、浙江諾特健康科技股份有限公司

否決原因：發行人與醫療機構渠道合作的獲客方式的合法合規性問題；發行人與部分醫療機構簽訂的合作協議中關於「保底收益分成」的會計核算及對經營業績的影響問題；對現金收款業務的比例不降反升、POS機付款對象跟最終客戶不一致（第三方回款）的情況未能作出合理、充分的解釋和披露。

22、北京寶蘭德軟體股份有限公司

否決原因：發行人代理商銷售佔比較高，且代理商銷售收入確認方式存在瑕疵，代理模式下銷售收入核查問題；發行人報告期內收入增長和業績增長的合理性存疑。

23、哈爾濱城林科技股份有限公司

否決原因：發行人2016收入增長主要來源於技術服務收入，2016年技術服務收入較2015年增長800多萬，毛利率高達98%；2016年技術服務收入主要來源於兩家公司，其中一家公司為2016年新增客戶且收入貢獻達到10.53%，成為公司的第四大客戶，存在通過這種方式調節利潤的嫌疑；

24、蚌埠市雙環電子集團股份有限公司

否決原因：報告期內扣除非經常損益後的凈利潤持續在2000萬元以下；發行人關於資金拆借的內部控制措施不完善；未披露對發行人第一大客戶與公司的關聯性以及客戶銷售的真實性存疑。

25、四川港通醫療設備集團股份有限公司

否決原因：應收賬款餘額及占營業收入比重均逐年增加、賬齡在一年以上的應收賬款餘額及比重逐漸增加，且2016年發生多起追賬訴訟；發行人的實際控制人所控制的企業員工在報告期設立公司的商業合理性，存在利益輸送之嫌。

26、普元信息技術股份有限公司

否決原因：發行人對外採購技術服務佔比較高，且大部分技術服務供應商的股東或高管與發行人關聯，採購價格低於公允價格；股份支付價格公允性問題；銷售費用佔比過高，存在商業賄賂嫌疑。

27、浙江時代電影院線股份有限公司

否決原因：發行人所處行業整體增速放緩且發行人經營業績下滑；發行人報告期內廣告收入和其他業務收入大幅度增長合理性、持續性、真實性存疑；發行人從參股影院獲取的投資收益佔比非常高，且發行人獲取的投資收益的金額在2016年大幅下降。

28、京博農化科技股份有限公司

否決原因：新設上市主體不能解決歷史股權問題及可能損害原有股東尤其是中小股東的權益；經銷商主要為縣級個體戶且對其核查比例沒有滿足IPO核查的要求。

29、深圳市和宏實業股份有限公司

否決原因：發行人倉庫管理員盜竊蘋果端子，被蘋果公司終止MFi製造授權，內控制度存在缺陷；未來持續盈利能力存疑。

30、北京品恩科技股份有限公司

否決原因：報告期內發行人三項主要收入各年度差異非常大；對第一大客戶的銷售佔比激增到87%；報告期內應收賬款餘額逐年增加且占營業收入的比例很高、賬齡超過一年的比例較高；很多業務合同包括報告期內最大筆合同未履行招投標程序；有限的研發設備進行大量軟體開發的現實可行性存疑。

31、浙江績豐岩土技術股份有限公司

否決原因：應收賬款絕對金額及占營業收入比重大幅增加且賬齡增加、重大訴訟全部是發行人向客戶催收賬款的訴訟；建築物資租賃業務毛利佔比在50%以上，遠超過同行業可比公司的毛利率；大量頻繁的資金占用且未計資金占用費；報告期內員工工資持續下降。

32、浙江三鋒實業股份有限公司

否決原因：發行人2016年較2015年激增的1.5億收入的主要來源客戶存在高比例第三方回款問題及主要來源客戶疑似與公司存在特殊關係；發行人經銷商模式收入的最終銷售實現情況的核查不充分；內銷經銷的毛利率高於自營出口的、間接出口的毛利率高於自營出口的、2016年將部分法人經銷商轉為個人經銷商等情形不符邏輯；發行人與關聯方、供應商存在大規模的資金拆借。

33、仲景大廚房股份有限公司

否決原因：發行人的生產資質存疑；發行人存在個人採購、現金支付及個人卡回款、第三方回款的情形；報告期凈利潤與營業收入變動不同步、持續走高的毛利率存疑。

34、上海步科自動化股份有限公司

否決原因：報告期內發行人的經營規模持續較低；分銷模式下是否實現最終銷售存在重大疑問。

35、河南潤弘製藥股份有限公司

否決原因：發行人存在變相分拆上市的嫌疑；醫療體制改革下對發行人經營產生重大不確定影響；關於產品質量問題、產品被列入「重點藥品監控目錄」的信息披露存在重大遺漏。

36、上海威士頓信息技術股份有限公司

否決原因：存在對單一客戶重大依賴且短期內發行人沒有根本解決的可能；對報告期毛利率高於同行業可比上市公司平均水平、管理費用率低於同行業上市公司的平均水平的原因及其合理性未能作出充分有力的解釋；

37、西藏國策環保科技股份有限公司

否決原因：業務模式的商業合理性存疑；發行人的業績規模偏小且集中；財務核算極度不規範。

38、力合科技(湖南)股份有限公司

否決原因：發行人銷售費用佔比高於同行業，且發生商業賄賂，內控制度存在缺陷；應收賬款餘額逐年大幅上升，對業績和持續經營能力造成不利影響。

39、江蘇聯動軸承股份有限公司

否決原因：發行人的行業較傳統且報告期內業績規模一直在3000萬元左右徘徊；發行人薪資水平偏低且2014、2015兩年現金股利分配金額大幅提高遠高於當年凈利潤；實際控制人與發行人存在多次關聯交易及資金占用情形。

40、嘉必優生物技術(武漢)股份有限公司

否決原因：業績規模相對較低；發行人對曾經的關聯方的銷售價格比向無關聯第三方銷售同類產品價格相對較高及不同客戶間銷售價格差異較大；發行人未取得食品生產許可證而使用分公司的許可證；

41、愛威科技股份有限公司

否決原因：發行人業績規模偏低且未來發展前景不會有重大突破；對發行人毛利率遠高於比同行業、發行人產品銷售價格差異比較大以及發行人不同銷售模式毛利率差異較大等問題未能作出充分有力的解釋。

42、福州瑞芯微電子股份有限公司

否決原因：報告期內業績波動較大且對下遊客戶存在一定依賴；發行人未能對報告期內研發費用過高的問題作出充分有力的解釋；發行人報告期內持續計提了超過5000萬元的存貨跌價準備；發行人對既向英特爾採購成品晶元，又向英特爾提供技術服務的原因及合理性未能作出充分合理的解釋、披露。

43、安徽泰達新材料股份有限公司

否決原因：發行人報告期內的業績規模雖具有增長趨勢但持續偏低；發行人管理費用率、薪資水平、單位產品成本低且報告期內每年均進行大比例分紅的合理性；發行人未將金茂典當認定為控股子公司併合並報表；財務總監將持股比例10%左右的股權全部質押且被擔保方的履約能力存疑。

44、珠海元盛電子科技股份有限公司

否決原因：發行人報告期內存在數量較多、金額較大且公允性存在重大疑問的關聯交易；實際控制人將與發行人可能存在同業競爭甚至利益輸送的企業的股權轉讓的真實性存疑；補繳社保和公積金對公司扣非後凈利潤的影響。

45、西藏新博美商業管理連鎖股份有限公司

否決原因：報告期內業績規模較低、存在波動且沒有明顯的增長；發行人出租率和出租單價報告期內呈現持續處於下滑的趨勢；發行人租賃房產存在被抵押、查封或設訴情形。

46、江西耐普礦機新材料股份有限公司

否決原因：發行人所處行業在經濟下行的大背景下呈現下坡趨勢，對發行人的生產經營產生重大不利影響，持續經營能力存疑，且以及大幅提升與客觀經濟狀況不匹配，業績真實性存疑。

47、如意情生物科技股份有限公司

否決原因：發行人為農業企業，財務核算不規範，內部控制不健全，存在第三方回款、現金回款，未簽訂合同直接銷售的情形；經銷商佔比較高以及經銷商銷售核查問題；食品安全問題。

48、杭州致瑞傳媒股份有限公司

否決原因：發行人凈利潤規模太小，且存在對客戶和供應商重大依賴的風險，業務發展的穩定性和持續性存疑；存在商業賄賂嫌疑，實際控制人佔用資金及資產，內部控制不健全；

49、珠海市賽緯電子材料股份有限公司

否決原因：發行人第一大客戶沃特瑪同時又是發行人第一大供應商，收入確認的規範性以及真實性存疑，財務數據的真實性存疑，

50、智業軟體股份有限公司

否決原因：發行人存在商譽減值，會計處理的規範性存在問題；股份支付會計處理方式存在問題，存在少確認股份支付費用的嫌疑；發行人研發費用數據與稅務申報數據存在大額差異，會計核算規範性存疑。

51、世紀恆通科技股份有限公司

否決原因：發行人業績規模在IPO門檻徘徊，發行人經營的主要業務出現毛利率持續下降的情況，未來持續經營能力存疑；發行人設計的募投方向的業務毛利率水平下降，其發展這樣業務的合理性存疑；同時發審會對於公司是否符合《創業板首發管理辦法》中主要經營一種業務，以及最近兩年內主營業務沒有發生重大變化情形的相關規定提出質疑。

52、湖南廣信科技股份有限公司

否決原因：發行人業績規模較小，報告期最後一期凈利潤僅2000萬

53、上能電氣股份有限公司

否決原因：發行人經營現金流持續為負，持續經營能力存疑；存在違規貸款問題，內部控制制度存疑；經營業績存在大幅下滑風險；發行人資產來源的合規性以及存在技術糾紛的潛在風險。