談談冷門股

02-02

一家公司因為各種原因業績，或者名聲變差。讓投資者的信心變差，導致市值縮小。趨勢投資陸陸續續離場，當公司市值小到某種程度的時候，就會有各種撿煙蒂的投資者入場。

理想狀態下這家公司確實是煙蒂，而不是狗屎。這樣煙蒂投資者就可以盈利走人，開始下一次撿煙蒂的過程。

因為大部分的煙蒂股，流動性差（美股港股），市值小，大機構完全沒興趣（也進不去）所以這種機會基本上都是小機構和散戶的專場，基本上當市值上漲到一定程度，這些煙蒂投資者機會把股票賣給接盤的大機構，或者重新加入的趨勢投資者。

聽上去挺好，你只要確定安全邊際大，然後用低於價值的價格買入。等到你覺得價格和價值差不多符合了就可以賣出。但是實際操作真心難。

先說說3類煙蒂股。

第一類就是純價值煙蒂。一家公司打個比方茂業國際 曾經的主營零售業務如火如荼，買了很多物業，現在零售不行了，每年的利潤瘋狂的往下降，市場對它的估值也持續下降。可以預見的將來它的主業可能也不會有太好的發展。不過它曾經買下的物業價值確與日俱增。這部分增加的值還不反應到資產裡面，必須資產重估（賣掉或者換掉等等）才可以在資產中顯示出來。這種股票一般看市凈率。如果要研究詳細點，在財報中找到擁有的物業一個個去估計價格，然後算出最終的價值。

第二類就是困境反轉。一家公司打個比方 陽光能源 光伏行業前幾年活得非常難受，基本上都是虧損的主。 16年末開始光伏突然到了風口浪尖，毛利往上飆，去年年中還虧損，今年年中就直接賺了一個小目標。整個行業也各種盈利，明顯的行業反轉期到了。像陽光能源這樣的公司，市凈率沒太大意義，它如果破產光伏行業肯定是最差的時候，行業內誰有錢去買它的設備，設備的清算價值幾乎為0？就地皮值點錢，工業地皮再值錢也就那麼多，它又不是樂視。。。不過純成長性的困境反轉真的很難去算什麼時候買掉。再舉個例子，迅雷底部到現在的最高的反彈了80%。價格上很明確的反轉了，那麼他到底多少價值呢？每個人演算法不一樣。。。

第三類是煙蒂困境反轉股。礦業公司一般屬於這一類，也許煤礦在能源的這方面的應用會減少，不過在化肥方面怎麼都需要。礦業就是這麼奇葩的行業，當一種物質價格足夠低的時候，大家都會去用它當替代。反之亦然。 中信大錳 就是這樣的企業，國內最大的猛礦公司。鋼鐵價格息息相關者，鋼鐵一不行了，它比鋼鐵受到的刺激還大，鋼鐵一漲它就吃了激素。跌到底，它還是有礦場，礦場有價值，不存在完全沒人買的情況（雖然可能賣上價格因為周期的原因）。（一般這種公司要麼有容易變現資產（物業，上市公司股票等等），要麼有現金。另外的例子是 Herze, 朗生葯業 等等）

為什麼說操作難呢，

第一類煙蒂股，可能真的可以熊個5-6年，到了牛市才開始價值回歸。雖然回報一般不差，但是等待時間長到讓你想吐。熊市你看別人買買藍籌一年收益30%+的時候，可能還能穩得住自己的。到了牛市你的價值還是沒回歸，別人的垃圾股都可以2-3倍的漲的時候，才真是煎熬。當然如果不和別人比，你只要確定管理層人品沒問題，你也沒有隨時抽離資金的需求，你的風險其實最低。

第二類，困境反轉的困難。困境反轉基本上都是周期股。周期有小周期大周期。錯把小周期當做大反轉結果抄底抄到了半山腰。這還不是最讓人絕望的。因為某些信號而進行抄底（非財報），股價還一直往下降在黎明前割肉才是最絕望的。往往喜歡買困境反轉股的左側交易者總是覺得自己可以抄到底，然後總是過於自信自己可以扛住價格的波動。往往都在這上面虧大錢。往往都是死在黃昏。

第三類，你感覺是既有底子，又可以搏一搏困境反轉，這種標的感覺很穩妥。不過事實往往會告訴你，市場之所以給它這麼低的估值，就是因為市場極度厭惡。市場的慣性是極大的，估值回歸比正常煙蒂股慢，困境反轉市場也視而不見。往往在牛市中雖然最後這種股票最後都漲的最猛。但是前期的等待也最久。

當然還有一種困境，其他幾種困境只要忍住了賣出的慾望早晚會有收穫。但是如果買了假煙蒂股，真價值毀滅股，那就是真的損失了。比如說你看一隻股票買的時候股票手上還有一部分現金這部分現金可能還債之後還剩下市值的50% ，以為很有價值就買入，結果因為每年公司都是虧損慢慢的把現金都虧完。主業也不見好轉，一去不返。跌了90%還可以跌50%。。。。。例子？看看現在的 達芙妮國際 。。。

困境反轉最好還是行業。。行業比公司的慣性大多了。。確定性大多了。。

煙蒂股只在牛市的時候撿，熊市除非給的股息特別特別高（而且股息支付的持續性有保證）不然最好不要碰。跌到你想像不到。。

最後心理承受能力不好，喜歡隨波逐流請遠離左側交易。。。